有色金属产业链日报：美le]联储与市场分歧明显，铜价回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月3日美联储与市场分歧明显，铜价回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储与市场分歧明显，铜价回落 1.核心逻辑：宏观，美联储与市场预期分歧明显；市场鸽派解读欧央行和英央行加息，拉加德鹰派讲话未扭转市场预期，欧债收益率跳水。基本面，供给，南美矿端扰动仍持续，进口铜精矿TC回落明显；精铜冶炼产能增但检修致产量环比下滑，不及预期；精铜现货进口窗口仍关闭。需求端，市场对国内复苏预期较强，但节后铜杆企业复产进度较慢，低于往年同期水平，铜杆厂累库压力亦较大；铜棒企业节后新订单较少，目前仍生产节前订单；关注现实不及预期的风险。库存，2月2日沪铜期货库存108348吨，较前一交易日增3741吨；LME铜库存72450吨，较前一交易日减1925吨；LME铜库存继续偏低，但沪铜期货库存继续累库、增幅明显，给铜价带来压力。综上，美联储与市场分歧明显，铜价回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月2日LME铜开盘9178美元/吨，收盘9033.5美元/吨，较前一交易日收盘价跌0.23%。 现货市场：2月2日上海升水铜升贴水-35元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水-50元/吨，持平；湿法铜升贴水-135元/吨，跌25元/吨。 沪铝：美联储如期加息，期价小幅回落 1.核心逻辑：宏观，美联储如期加息25bp；美国1月ADP就业人数录得10.6万，职位空缺数意外升高，“工资-通胀”压力有所缓解；美国1月ISM制造业PMI连续五个月走低；中国1月财新制造业PMI录得49.2，中小企业的复苏进度慢于大型企业。基本面，供应，2月国内电解铝运行产能预计将�现边际改善，但产量的放量仍需时日；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大，原铝进口预计将有所减少；需求，铝下游企业预计在元宵节后将陆续开工，2月消费。库存，1月30日SMM国内电解铝社会库存累库5.2万吨至 98.6万吨；SHFE铝仓单增加2035吨至145502吨；LME库存去库3175吨至404150吨。 沪铝价格在小幅反弹至19200附近后出现回落。 2.操作建议：日内压力位：19500、19200，日内支撑位：19000、18800，区间择机多 空 3.风险因素：美联储加息周期延长、国内经济政策不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月1日LME铝开盘2641.5美元，收盘2605.5美元，较上个交易日收盘价2648美元下跌42.5美元，跌幅1.6%。 现货市场：1月31日上海现货报价18960元/吨，对合约AL2302贴水110元，较上个交易日下跌10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为170/吨；沪粤 （上海-佛山）价差为-40元/吨。 锌：国内供应端预期较为宽松，锌价走势平稳 1.核心逻辑：国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，在这一背景下，春节假期结束后，国内供应端预期较为宽松。据SMM截至本周一（1月30日），SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较春节期间（1月20日）增加5.49万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。海外对国内疫情开放后市场活跃度提升的预期较强，加之欧洲炼厂尚无新复产计划，LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，基本面对海外锌价提供一定支撑。 2.操作建议：可适当布局空单 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3382.5，33，0.99% 现货市场：0#锌主流成交价集中在24030~24180元/吨，1#锌主流成交价集中在 23960~24110元/吨。今市场交投开始转为活跃，普通品牌麒麟及豫光等锌锭跟盘报至对 2202合约贴水30~40元/吨，对SMM网均价报至小贴水10元/吨附近，整体成交依然未见明显好转，市场今日下游备货情绪好转有限，仍有观望情绪。 锡：累库情绪释放，锡价大幅回落 1.核心逻辑：沪锡昨日夜盘走势低开低走跌幅放大，夜盘结束价格暂收于226000元/吨附近。主力合约小幅增仓，远月合约持仓同步增加，资金稳步转移。现货市场基本面无力支撑高企的盘面价格，盘面价格隔夜震荡回落。近期锡价格上涨幅度较快，可能对于乐观预期的反映较为充分。春节期间伦锡库存涨幅约4%，目前来看锡锭库存压力仍存。目前建议对锡价回落风险保持持续性关注，对于锡价的后续上涨操作上建议谨慎追高。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收29377，564，1.96% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于-1000~-800元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于-500~+600元/吨；云锡品牌早盘2302合约报价集中于 +500~800元/吨，少量尾货报价平水出货。 沪镍：需求有弱于预期的倾向，盘面下挫，关注低库存的支撑 1.核心逻辑：宏观，美联储与市场预期分歧明显；市场鸽派解读欧央行和英央行加息，拉加德鹰派讲话未扭转市场预期，欧债收益率跳水。基本面，供给端，精炼镍国内开工率高， 产量同比继续增加；镍中间品制硫酸镍经济性下降，转产精炼镍的驱动增强，全球精炼镍产能预期增，但供给短期难改善。需求，不锈钢需求弱，钢厂再次面临减产压力；合计刚需采购；新能源增速放缓但仍可观，镍豆溶制硫酸镍仍无经济性；需求整体有弱于预期的倾向。库存，2月2日沪镍期货库存1216吨，较前一交易日增42吨；LME镍库存48672吨，较前一交易日减414吨；全球纯镍显性库存仍紧，LME镍仍持续去库，沪镍期货库存有所增加但仍极低。综上，需求有弱于预期的倾向，盘面下挫，关注低库存的支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：纯镍增产不及预期、消费超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月2日LME镍开盘29000美元/吨，收盘30000美元/吨，较前一交易日收盘价涨3.45%。 现货市场：2月2日俄镍升水7000元/吨，持平；金川升水7500元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水5000元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：弱需求、高库存打压盘面，关注钢厂后期减产情况 1.核心逻辑：宏观，美联储与市场预期分歧明显；市场鸽派解读欧央行和英央行加息，拉加德鹰派讲话未扭转市场预期，欧债收益率跳水。基本面，现货成交偏弱，终端采购未好转；春节消费亮眼但地产成交不及预期，需提防复苏弱于预期的风险。2月2日上期所不锈钢期货库存93384吨，较前一交易日增4509吨，高企，给盘面带来压力。据钢联，2月2日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存139.38万吨，较节前增20.44%；300系库存85.45万吨，较环比节前增20.62%。成本端，镍铁挺价意愿偏强；铬铁价格偏强运行，因进口铬铁减少，国内也减产，铬铁供应偏紧；不锈钢成本端支撑较强。304不锈钢冷轧卷即期成本约17300元/吨，现金成本约16900元/吨，昨日盘面跌穿现金成本，钢厂检修减产压力再袭，关注减产压力对盘面的支撑。综上，弱需求、高库存打压盘面，关注钢厂后期减产情况。 2.操作建议：月间反套 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：2月2日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17320元/吨，跌150元/吨；福建甬金17570元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17320元/吨，跌100元/吨；福建甬金17420元/吨，跌100元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn