玻璃：强预期向弱现实转变

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 安如泰山信守承诺 玻璃：强预期向弱现实转变 点石成金 玻璃春节前后行情走势截然相反，节前上涨更多是预期强主导，中下游补库带来现货去库涨价，节后需 求复苏暂不明朗，冷修不及预期，高库存压力下，盘面大幅下挫。1、春节累库，库存同比压力高 春节前，中下游补库，现货去库涨价，但这种去库更多是库存压力转移，并非实际需求消耗，贸易商经 过节前补库，库存中高位水平。春节期间，下游需求停滞，假日库存环比增加18.34%，同比增加114%，库 存压力较大。玻璃高库存的弱现实需要通过供需走强去解决，但当下没有看到这种转变，现货涨价后，冷修 不及预期，而目前下游未完全复工，需求仍不明朗，高库存弱现实成为节后价格继续擎升的阻碍，图1：玻璃周度库存孕节性 2023.年02022年→20241/3 万重量箱 10,000- 8,000 6,000-国投安信期货 4,000 2,000 0. 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资据来源：享创 2、冷修不及预期 之前市场预期可能在年底或一季度集中检修，最后实际检修不及预期，进入12月份后，冷修量减少甚至出 看，2014-2015年产能衰退时期，当时煤炭亏损200元/吨左右，天然气亏损500元/吨左右，持续1年多。目前 玻璃亏损半年以上，以天然气为燃料的生产线亏损200元左石，以煤制气为燃料的亏损160元左石，以右油焦为燃料的基本盈亏均衡，加之2020-2021年盈利丰厚，现金流能支撑一段时间，最后检修不及预期。而玻璃供给如何走，还需要看今年需求启动情况。 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资做括，格载请注明出处 图2：玻璃利润与在产产能关系 玻瑞：运行产能：中国（右）－《1/3 吨 1,500180,000 1,000 175,000 170,000 500165,000 160,000 155,000 500 150,000 1,000-L145,000 2015112016318201763201881920191142021119202247 数择来源：我的钢缺网 3、需求的机与险，贸易商的助涨杀跌 目前下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。节前下游加工订单改善不明显，今年需求能否 改善仍不明朗。从长周期分析看，玻璃主要在竣工之前用到，我们此前研究发现，玻璃2016年后新开工当月同比增速后移3年与竣工面积当月同比增速协同性较高，而2022年受制于资金压力，竣工增速表现不及预期，存在一些保交房的需求被平移至2023年，今年竣工存量仍有，但核心决定仍在于销售。从销售增速与竣工增速对 比来看，两者相关性更强，今年竣工需求能否起来最终还得看销售能否起来。但从目前高频销售数据来看，未 看到明显改善。而节后下游需求复苏情况，这也决定节前囤货的贸易商是否会助涨杀跌。 图3：沙河玻璃社会库存图4：30大城市商品房成交面积周度季节性 2023年2022年+2021.年+2023年+2022年→2021/3 万重箱万平方米 700600 600500 500信期货400 400300 300200 200100 100- 1月 3月5月 7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：我的烘网数播示源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资据，转载请注明出处 4、总结 玻璃仍在弱现实和强预期中博奔。弱现实的高库存需要解决，最根本还是在于需求端，需求也决定供给如何走。短期下游未完全复工，需求能否改善仍不明朗，预计短期仍将交易弱现实逻辑，期价偏弱运行。中长期，若地产销售能实质性转好，玻璃可以中长期逢低买入。 本报备版权易于国技尖修期货有限公团3不可作为投资你括，格载请注明出处 周小燕高级分析师 F03089068Z0016691 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一固素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方使，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本 报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面投权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发络任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 本报务版权易于国技尖修期货有限公团不可作为投资偿括，格载请注明出处