玻璃月报：强现实弱预期 关注竣工释放节奏

强现实弱预期关注竣工释放节奏 观点逻辑 供给方面，月内产线冷修1条，复产3条，新点火3条线，产能延续小幅增长，地产“小阳春”及竣工周期难以长期持续下玻璃厂家复产仍较谨慎，从玻璃利润来看，截至月末，以天然气为燃料生产厂家扭亏为盈，且利润持续增加，石油焦、煤制气利润仍较丰厚。至本月末，重点十三省总库存为5213万重量箱，较上月增加1133万重量 箱，库存天数23.9天，环比上月增加3.8天，仅刚需支撑且相对疲软下，累库幅度较大。 需求方面，下游贸易商以及加工厂补库需求基本结束，刚需采购为主。地产方面新增开发投资累计同比+32.2%，房企融资端环境继续改善，地产竣工面积累计同比+18.8%，施工面积累计同比-21.2%，地产竣工周期仍在持续，但刚需支撑有所减弱，叠加后续6月份梅雨季节处于传统淡季，对玻璃运输、仓储有一定影响，后续玻璃成交预计仍显一般。4月份乘用车产量177万辆，环比减少27.7%，乘用车销量181万辆，环比减少10.2%，整体消费疲软，预计5月汽车销售仍较悲观。 整体来看，玻璃面临强现实与弱预期的处境，竣工面积集中释放节奏逐步结束，玻璃刚需支撑将逐渐疲软，前期利空因素已基本反映在盘面上且存在过度反应的情况。中长期玻璃下行的可能性较大，6月玻璃相对而言稍显乐观，基差修复为主，但反弹力度有限。运行区间[1400,1750]。 主要矛盾点 地产需求集中释放远兴能源投产梅雨期传统淡季 操作建议逢低多 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 玻璃月报 2023年6月5日 邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 建材组 黑色建材组 黑 色 风险提示 请参阅最后一页之特别声明 敬1 远兴能源投产不及预期地产下行超预期 一、行情回顾 玻璃期货走出一路下行趋势，最高点至1797元/吨，月末收盘于1409元/吨，前期随着地产竣工面积的集中释放，玻璃走出一波“小阳春”走势，市场乐观情绪较浓厚，期价抬升。但进入5月份以后，楼市热度再次衰退，商品房成交下滑至年初水平，今年下半年竣工对应的21年新开工面积累计同比的大幅下滑，竣工集中释放的节奏结束也只是时间问题，市场预期略为悲观，叠加后续梅雨季节玻璃运输、仓储等受到一定影响，同时纯碱今年下半年产能集中释放导致的市场浓厚看空情绪带动下，纯碱盘面大跌给了玻璃继续下行的利润空间，玻璃一路下行，月底利空因素基本已反映在盘面上，且在纯碱盘面带动下存在一定过度反应的情况。 现货方面，中下游贸易商以及加工厂库存八成左右，补库需求基本结束。未竣工楼盘玻璃提前采购热度开始衰退，玻璃刚需减弱，市场观望情绪重新燃起，成交转淡，成交重心有所下移。总体来看，在玻璃现实较强以及预期较弱的情境下，基差迅速走阔，9-1正价差继续维持。 图1：5月行情回顾：一路下行 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图2：FG9-1价差：正价差继续维持 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-12 04-22 05-02 05-12 05-22 06-01 06-11 06-21 07-01 07-11 07-21 07-31 08-10 08-20 08-30 09-09 09-19 09-29 10-16 10-26 11-05 11-15 11-25 12-05 12-15 12-25 图3：玻璃现货：中下游补库结束，刚需支撑转弱，成交中心下移 华东玻璃 华中玻璃 沙河玻璃 30002500200015001000 500 0 2022/1/42022/3/112022/5/172022/7/202022/9/222022/11/292023/2/82023/4/13 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图4:玻璃基差：强现实弱预期，基差继续走阔 2500 玻璃基差期货收盘价:活跃:玻璃沙河均价：5mm大板 2000 1500 1000 500 0 2021/12/142022/1/262022/3/142022/4/252022/6/92022/7/212022/9/12022/10/192022/11/302023/1/122023/3/22023/4/132023/5/2 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 本月产能较大幅增加。至5月底，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产246条，日熔 量共计166610吨，环比上月（162980吨/日）增加2.2%。月内产线冷修1条，复产3条，新 点火3条线。去年年中至年底受地产低迷、厂家长期亏损影响，厂家多选择适时冷修，缓解 库存压力，去年下半年冷修产线数达到34条，为历年来之最。在玻璃“小阳春”的行情下， 玻璃厂家并没有选择积极复产，由此可以推断出厂家对后市的情绪并不乐观，但5月新产线点火较为集中，玻璃的日熔量有较大幅度的回升，但与同期比仍处于较低位置。 从玻璃利润来看，截至月末，煤制气利润为57元/吨，月涨幅为128元/吨，石油焦利润 为960元/吨，月增幅为7元/吨，天然气利润为311元/吨，月增幅为76元/吨。进入到5月 份得益于玻璃价格的抬升以及重碱、石油焦价格的下滑，三种燃料工艺玻璃厂家均有较丰厚利润，月中以后现货价格下调，玻璃厂家利润均有所回落。 冷修产线 地区 日熔量 冷修日期 虎门信义一线 广东 400 2023.5.6 复产产线 地区 日熔量 复产日期 玉峰三线 广东 700 2023.5.9 台玻一线 天津 600 2023.5.18 富明一线 广东 650 2023.5.19 新建产线 地区 日熔量 投产日期 营口三线 辽宁 800 2023.5.4 凯盛二线 山东 800 2023.5.20 内蒙玉晶二线 内蒙 1200 2023.5.26 图5：浮法玻璃日熔量图6：浮法玻璃产能利用率 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 20192020202120222023 922020202120222023 90 88 86 84 82 80 78 76 74 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 72 01-0102-2604-2006-1808-2811-12 图7：浮法玻璃利润：按燃料分 天然气石油焦煤制气 1200 000 800 600 400 200 0 2022/1/17 200 2022/3/31 2022/6/14 2022/8/23 2022/11/7 2023/1/17 2023/4/4 1 - -400 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2.成本端 成本来看，本月天然气价格走势分化，华南地区基本走稳，月末4.6元/立方米、华东地 区小幅上调，月末4.24元/立方米、华北小幅下调，月末3.6元/立方米、西南地区小幅上调， 月末4.2元/立方米。石油焦价格低位，金陵石化2260元/吨，石家庄炼厂1860元/吨，东明 石化1450元/吨，动力煤价格继续下跌，月末820元/吨。 本月重碱市场价格大幅下调，华南地区重碱2250元/吨，华东地区2000元/吨，华中地 区2000元/吨，沙河地区月末重碱1950元/吨。纯碱远兴能源150万吨天然碱产能5月底投 产推迟到7月初，如果顺利投产出来，天然碱法与联碱法以及氨碱法本身具有价格上的优势， 加上150万吨的产能集中投放，势必会改变纯碱目前供给偏紧的格局，下游贸易商以及加工厂倾向于采购更便宜的天然碱法纯碱，市场普遍看空心态下纯碱价格大幅下滑。 图8：天然气价格图9：石油焦价格 华东华北华南西南 5 6000(3#B):东明石化(3#B):金陵石化 3#B(汽)):石家庄炼厂 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2020/1/22021/1/132022/1/132023/1/13 5000 4000 3000 2000 1000 0 图10：动力煤价格：枣庄：车板价图11：重碱价格 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 4000 3500 3000 2500 2000 1500 沙河华东华南华中 400 1000 200 500 0 0 2020/1/2 2020/8/192021/3/292021/11/32022/6/102023/1/13 2020/1/2 2020/8/18 2021/3/26 2021/11/2 2022/6/9 2023/1/12 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 3.库存端 至本月末，重点十三省总库存为5213万重量箱，较上月增加1133万重量箱，累库幅度 为21.7%，河北库存为635万重量箱，较上月增加241万重量箱，广东库存为658万重量箱， 较上月增加59万重量箱，库存天数23.9天，环比上月增加3.8天。本月现货成交转弱，前期贸易商以及下游加工厂补库需求基本结束，库存已位于较高水平，在刚需支撑逐渐疲软下库存由去库转为累库，且累库幅度河北地区大于广东地区，库存天数相应上升。 图12：玻璃库存天数图13：玻璃重点十三省库存 4520212022 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920202021 20222023 01-0103-1705-2609-0212-16 01-0102-2504-0905-2207-1009-0210-2412-17 图14：玻璃河北库存图15：玻璃广东库存 2500 20192020202120192020202120222023 20222023 2000 1200 1000 1500 1000 800 600 400 500 200 0 01-0102-2504-0905-2207-1009-0210-2412-17 0 01-0102-2504-0905-2207-1009-0210-2412-17 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 4.需求端 （一）地产 4月份地产数据表现亮眼，地产新增开发投资累计同比+32.2%，开发计划总投资累计同比 +0.2，房企融资端环境改善，但从房企融资额来看。目前仍处于筑底阶段，短期内资金纾困的问题难以得到直接解决。地产竣工面积累计同比+18.8%，新开工面积累计同比-5.2%，施工面积累计同比-21.2%，地产处于竣工周期中，前期大量施工面积的积累以及保交楼的强势推进将催生竣工面积的集中释放，从而为玻璃带来大量的刚需支撑，4月份竣工数据仍表现良好，但地产施工面积继续保持下滑，关注5月份地产竣工数据，4月份PMI指数49.2，再次位于枯荣线之下，经济复苏仍较缓慢。 图16：土地购置面积：累计同比图17：地产开发投资：累计同比 40 3050 2040 1030 -21020/1/31 2020/11/30 2021/9/30 2022/7/31 -20-30-40-50-60 020 10 0 地产开发投资地产开发计划