各策略涨幅扩大，股票策略反弹显著

周度报告-FOF研究 各策略涨幅扩大，股票策略反弹显著 FOF 研究 报告日期：2023年02月02日 ★本周市场回顾（01.16-01.20）： 股票市场总体震荡上涨，各大指数周度均录得正收益，大盘强于中小盘。风格因子方面，本周贝塔、规模和盈利率因子延续23年至今的强劲表现，流动性、非线性市值和规模等因子回撤。商品市场上涨回调，其中属黑色、能化和有色板块涨幅最为显著。风格因子方面，唯对冲压力和期限结构因子录得正收益。23年至今所有因子因节前季节性影响，均回吐部分22年末录得的正收益，其中属价值和期限结构因子回撤最为显著。 ★主要策略表现及配置建议： 本周（01.16-01.20），所有策略均录得正收益，且相较上一周涨幅扩大。主观多头管理人普遍上涨，偏成长风格的管理人表现相对靠前。需要关注大小盘风格轮动，建议跟踪配置相对均衡，选股能力突出的管理人。量化多头策略，阿尔法环境不佳，超额收益相对难做。在跟踪管理人中，普遍录得负超额，中低换手率以及另类因子突出的管理人表现更好。建议关注300和1000指增这两个赛道。CTA策略持续反弹，涨幅扩大，主观CTA优于量化CTA。中长周期趋势类管理人表现靠前，基本面策略管理人有一定表现，而截面策略以及多策略复合的管理人相对靠后。后续建议关注多周期多频段覆盖的趋势管理人，基本面策略管理人。债券策略收益企稳，其中可转债交易策略收益在权益市场带动下大幅反弹。市场中性策略微幅上涨，多头端阿尔法收益有所拖累，对冲端基差仍维持升水状态，利好策略表现。套利策略收益上涨，可转债套利表现较靠前。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.01.09-2023.01.20），进取型FOF组合01基金净值从1.1343上升至1.1601，区间累计收益2.28%，区间回撤为0.00%，年化总收益为87.11%，年化总风险为4.78%，收益和风险均表现较好，优于中证FOF基金。成立以来，年化总收益为22.77%，年化总风险为13.97%，夏普比率为1.42，卡玛比率为2.14，收益和风险均表现较好，优于中证FOF基金。下期将进行仓位再平衡，目标是降低年化总风险。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-02-02 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现13 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现12 图表20：进取型FOF组合01持仓分布13 附表1：商品市场风格因子构造方式14 1、一周市场表现回顾 本周（01.16-01.20）股票市场，节前最后一个交易周整体放量上涨，各大指数周度均录得正收益，中小盘强于大盘，沪深300周度收益为2.63%，稍弱于中小盘的3.20%和3.36%的强势涨幅。行业板块方面，大多数板块均收涨其中有色金属、非银金融、计算机和电子延续上周涨幅，领涨全市场。其中属有色金属和非银金融最为显著，周度收益均涨超6%。风格因子方面，本周贝塔和成长因子延续23年至今的强劲表现，动量、非线性市值和规模等因子继续回撤。权益市场持续反弹，虽然短期存在获利回吐的情况，但市场修复的基本面逻辑在逐渐兑现，以支持市场交易情绪的回暖。长期来说，整体A股的估值现处于历史低位，投资者应关注于未来市场增长的预期、基本面的边际修复，以期带动的市场整体上涨。配置而言，虽现整体市场估值可观，但投资者仍应密切关注政策对市场的边际效应。总体而言，稳中求进，重点关注高景气的成长赛道。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 2.63% 7.55% 中证500 3.20% 4.96% 中证1000 3.36% 4.87% 上证综指 2.18% 4.76% 深圳成指 2.84% 6.07% 创业板指 3.72% 9.74% 海外 恒生指数 1.41% 9.43% 标普500指数 -0.66% 3.88% 纳斯达克指数 0.55% 7.25% 道琼斯工业指数 -2.70% 0.72% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.20 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 商品市场节前最后一个交易日整体走涨，其中属能化、有色板块涨幅最为显著，周度收益分别为3.54%和4.29%。风格因子方面，本周量价因子表现较为突出，流动性、波动率、对冲压力和期限结构因子均录得正收益。23年至今，所有因子因节前季节性影响，回吐部分22年末录得的正收益，其中属价值和期限结构因子回撤最为显著。各地疫情高峰逐渐见顶，相对应的对经济活动的负面拖累减弱，但商品市场面临政策提振预期与节前累库压力的持续博弈。短期来看，随着春节的临近，多数商品的下游开工率继续季节性走弱，叠加春节累库的影响，商品板块本周承压。长期来看，2023年在内复苏外衰退的交易主线下，商品市场基本面逐渐修复，各板块应呈向好态势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.29% 2.41% 南华农产品指数 0.89% -0.56% 南华能化指数 3.54% 4.35% 南华金属指数 1.87% 0.86% 南华有色指数 4.29% 4.09% 南华黑色指数 0.03% 4.15% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.20 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（01.16-01.20），所有策略均录得正收益，且相较上一周涨幅扩大，其中股票策略和CTA策略反弹明显。 股票市场回暖，主观多头管理人普遍上涨，偏成长风格的管理人表现相对靠前。当前权益资产的配置价值凸显，投资者信心有所回升，预计会有持续性表现。但是需要关注大 小盘风格轮动，建议跟踪配置相对均衡，选股能力突出的管理人。长期来看，成长板块仍是重点关注领域，建议适时布局。 量化多头策略，市场成交量较此前有所上升，但是仍处于日均7000亿水平。因子方面，大部分表现不活跃，阿尔法环境不佳，超额收益相对难做。在跟踪管理人中，普遍录得负超额，中低换手率以及另类因子突出的管理人表现更好。随着后续市场活跃度的提升，阿尔法环境会有一定改善，建议关注300和1000指增这两个赛道，在今年管理人做出超额的概率相对更高。 商品市场上涨，CTA策略持续反弹，涨幅扩大，主观CTA优于量化CTA。在跟踪量化管理人中，绝大部分盈利，中长周期趋势类管理人表现靠前，基本面策略管理人有一定表现，而截面策略以及多策略复合的管理人相对靠后。虽然市场仍处于地波动率的状态，但是各类因子的表现有所修复，后续建议关注趋势类策略，尤其是多周期多频段覆盖的管理人。宏观因素影响逐渐消退，市场回归基本面交易逻辑，该类型管理人建议跟踪。主观CTA在近一年与量化CTA显现出较显著的低相关性，随着供需逐渐恢复，后续可跟踪策略表现。 债券策略收益企稳，其中可转债交易策略收益在权益市场带动下大幅反弹，仍需警惕短期内权益市场的震荡对策略的扰动。 市场中性策略微幅上涨，多头端阿尔法收益有所拖累，对冲端基差仍维持升水状态，利好策略表现。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 1.86% 0.84% 3.57% 5.11% 41.99% 量化多头策略 2.24% 0.52% 2.86% 5.29% 20.89% 500指数增强 2.59% 0.48% 2.92% 5.90% 27.13% 300指数增强 2.40% 1.62% 4.49% 6.73% 23.30% 1000指数增强 2.76% 0.17% 3.32% 6.43% 23.36% 股票多空策略 1.83% 0.69% 3.27% 4.77% 19.95% 主观CTA策略 1.22% 0.66% 1.36% 2.01% 5.10% 量化CTA策略 1.08% 0.41% -0.14% 0.87% 10.01% 纯债策略 0.45% 0.23% 1.35% 1.15% 0.55% 转债交易策略 1.97% 0.21% 2.99% 4.32% 7.09% 股票市场中性策略 0.10% 0.06% 0.54% 0.68% 6.23% 套利策略 0.99% 0.36% 2.82% 2.11% 5.05% 复合策略指数 1.94% 066% 2.68% 4.23% 16.01% 宏观策略指数 2.12% 0.81% 3.36% 4.83% 15.89% 套利策略收益提升，可转债套利表现较靠前，同策略下的管理人有所分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.20 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 2.73% 0.55% 3.27% 6.31% 20.90% 300指增精选指数 1.92% 1.60% 4.06% 5.90% 19.36% 1000指增精选指数 2.83% 0.27% 3.42% 6.78% 22.58% 市场中性精选指数 -0.23% -0.04% 0.42% 0.16% 2.32% 量化CTA精选指数 0.68% 0.44% -1.06% -0.29% 5.08% 套利精选指数 0.09% 0.14% 0.88% 0.41%