各策略均盈利，股票CTA涨幅扩大

周度报告-FOF研究 各策略均盈利，股票CTA涨幅扩大 FOF 研究 报告日期：2023年11月16日 ★本周市场回顾：（11.06-11.10） 股票市场，各大主要指数整体小幅收涨，沪深300周度收益为0.07%，较之于中小盘的1.14%和1.93%的涨幅较弱。本周各大类风格因子涨跌参半，其中残差波动率、贝塔和流动性因子涨幅最显著，剩余因子中账面市值比和盈利率因子的跌幅较大。 商品市场小幅收窄，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收涨，基差动量和横截面动量因子涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率小幅回落，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 所有主流策略均盈利，股票策略表现领先。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得正超额，其中500指增和1000指增的超额较上周有所下滑，300指增超额较上周有所提升。CTA策略持续盈利，量化CTA好于主观CTA，二者均呈现修复态势。在跟踪管理人大部分录得正收益，中长周期时序策略表现较好，中短周期下截面策略相对优于时序策略，期限结构和基本面策略表现较一般。市场中性策略盈利扩大。多头端，管理人超额表现有所收窄；对冲端，基差贴水变动不大，小幅走阔，有利于中性策略持仓。套利策略收益略有下滑，期权套利和可转债套利表现相对靠前，期货套利近期表现不佳。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.11.06-2023.11.10），稳健型FOF组合01基金净值从1.1650上升至1.1651，区间累计收益0.01%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.90%，年化主动收益为14.91%，夏普比率为0.85，卡玛比率为1.15，主动收益表现较好，年化总风险为6.98%，年化主动风险为8.32%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有78.26%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-11-16 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体小幅收涨，沪深300周度收益为0.07%，较之于中小盘的1.14%和1.93%的涨幅较弱。本周各大类风格因子涨跌参半，其中残差波动率、贝塔和流动性因子涨幅最显著，剩余因子中账面市值比和盈利率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 0.07% -7.22% 中证500 1.14% -4.89% 中证1000 1.93% -3.37% 上证综指 0.27% -1.41% 深圳成指 1.54% -3.46% 创业板指 1.88% -14.47% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.10 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收窄，南华综合指数收涨-0.39%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.28%、-1.08%、-1.12%、-0.67%和2.94%，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收涨，基差动量和横截面动量因子涨幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率小幅回落，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.39% 7.49% 南华农产品指数 -0.28% -0.29% 南华能化指数 -1.08% 5.18% 南华金属指数 -1.12% 10.16% 南华有色指数 -0.67% -5.92% 南华黑色指数 2.94% 8.41% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.10 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（11.06-11.10），所有主流策略均盈利，股票策略表现领先，量化CTA策略盈利扩大。 量化多头策略收益有所抬升，小盘风格相对较强，整体成交量和换手率保持在相对较高水平，个股活跃度较上周有一定回落，截面波动率基本维持稳定。在跟踪管理人普遍录得正超额，其中500指增和1000指增的超额较上周有所下滑，300指增超额较上周有所提升。美联储加息放缓，国内各项金融政策出台，整体有利于市场向上，随着活跃度的提升，阿尔法环境有望持续改善，不过需要注意日历效应，紧密跟踪超额波动情况。 CTA策略持续盈利，量化CTA好于主观CTA，二者均呈现修复态势。在跟踪管理人大部分录得正收益，中长周期时序策略表现较好，中短周期下截面策略相对优于时序策略，期限结构和基本面策略表现较一般。目前商品市场进入震荡阶段，预计波动性会有所提升，而上涨趋势性相对不显著，同时持续性有待观察，因此更加看好短周期策略；此外，主观CTA修复态势明显，建议关注。 市场中性策略盈利扩大。多头端，管理人超额表现有所收窄；对冲端，基差贴水变动不大，小幅走阔，有利于中性策略持仓。在跟踪管理人表现相对稳定。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.73% 0.68% -0.50% -3.48% 41.99% 量化多头策略 1.35% 0.78% 0.52% -1.86% 20.89% 500指数增强 1.47% 0.72% 0.22% 3.19% 27.13% 300指数增强 0.51% 0.58% -1.39% -4.97% 23.30% 1000指数增强 1.91% 1.36% 1.44% 8.83% 23.36% 股票多空策略 0.74% 0.34% -0.20% -2.96% 19.95% 主观CTA策略 0.39% 0.45% -0.34% 0.20% 5.10% 量化CTA策略 0.81% 0.42% 0.28% 0.41% 10.01% 纯债策略 0.24% 0.17% 0.48% 5.55% 0.55% 转债交易策略 0.87% 0.07% 0.14% 3.51% 7.09% 股票市场中性策略 0.57% 0.31% 0.95% 4.28% 6.23% 套利策略 0.35% 0.43% 0.21% 3.14% 5.05% 复合策略指数 0.76% 0.63% -0.06% -1.07% 16.01% 宏观策略指数 0.34% 0.65% -0.89% -4.53% 15.89% 套利策略收益略有下滑，期权套利和可转债套利表现相对靠前，期货套利近期表现不佳。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.10 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 1.35% 0.58% -0.08% 3.61% 20.90% 300指增精选指数 0.42% 0.47% -0.67% -1.86% 19.36% 1000指增精选指数 1.93% 1.32% 1.67% 10.57% 22.58% 市场中性精选指数 0.35% 0.13% 0.67% 5.80% 2.32% 量化CTA精选指数 0.79% 0.67% 1.00% 0.53% 5.08% 套利精选指数 0.70% -0.03% 1.17% 4.77% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.10 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 ZS **中证500指数增强一号 2022/11/01 0.99% 1.84% 17.84% 3.46% YH **500指数增强1号 2020/09/22 0.70% 1.32% 18.13% 1.58% QY **六和2号 2021/09/29 0.67% 0.81% 21.58% 2.93% LQ **红旭 2016/10/11 0.51% 0.55% 16.12% 1.92% YF **指增三号 2019/12/26 0.50% 0.47% 16.94% 0.68% JH **中证500指数增强1号 2023/04/21 0.50% 0.55% 14.26% 1.50% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.42% 0.25% 13.93% 1.44% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.17% 0.20% 9.25% 2.09% YH **中证500指数增强 2021/02/08 0.15% 1.22% 18.95% 3.08% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.18% 0.18% 11.13% 0.46% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 -0.29% -1.17% 10.13% 2.29% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以