钢材月报：强预期等现实，钢价谨慎看涨

专业研究·创造价值 2023年02月钢材月报 强预期等现实，钢价谨慎看涨 核心观点 高层重申地产是支柱产业，且央行和银保监会加大优质房企支持力度以及房贷利率动态调整机制，地产利好政策1月持续推出；同时，各地两会陆续召开，经济增长目标调增，且各部门出台稳增长具体措施，稳增长意愿较强。宏观、地产利好政策持续推出，市场情绪延续乐观，继而驱动淡季钢价震荡走高。 不过，钢市弱势基本面并未改善，节前钢材供应迎来收缩，提振钢市乐观预期，但钢材利润在好转，供应节后将快速恢复，叠加库存偏高，低供应利好效应有限。与此同时，钢材终端需求季节性走弱，相对利好则是宏观乐观预期支撑下市场对节后旺季需求预期较强，预期先行，后续须待现实端配合，否则钢价将面临回调风险。 宝城期货研究所 投资咨询团队 总之，钢材供需双弱局面未变，且节后供应恢复快于需求，或将出现阶段性供需矛盾激化，届时弱现实易压制钢价，但宏观乐观预期未变，继续给予钢价支撑，多空因素博弈下钢价谨慎看多，重点关注终端需求恢复情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 11月钢价震荡走高5 2库存季节性增加，且品种间有所差异6 3钢材供应将回升9 4钢材需求季节性走弱，关注复苏强度12 4.1高频需求指标走弱12 4.2钢材出口持续回落14 4.3政策持续发力，关注下游复苏力度16 5后市展望19 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存（农历）7 图8钢材社会库存（农历）7 图9钢材库存周度变化（农历）7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22钢材品种吨钢利润变化11 图23螺纹钢长流程周产量11 图24螺纹钢短流程周产量11 图25热轧卷板周产量12 图26热轧卷板月度累计产量12 图27建筑钢材月度累计需求量12 图28板材月度累计需求量12 图29螺纹钢周度表需13 图30建筑钢材每日成交周均值13 图31螺纹钢月度累计需求量13 图32建筑钢材每日成交月度均值13 图33热轧卷板周度表需14 图34热轧卷板月度累计需求量14 图35冷轧卷板周度产量14 图36主要地区冷热卷板价差走势14 图37钢材出口量15 图38热轧卷板内外价差15 图39冷轧卷板内外价差15 图40房地产开发情况17 图41商品房销售面积17 图42房地产开发资金17 图4330大中城市商品房成交面积17 图44100大城市土地成交面积17 图45基础设施建设投资18 图46基建投资细分行业当月同比变化19 11月钢价震荡走高 宏观、地产利好政策持续推出，市场情绪延续乐观，供需双弱格局下淡季钢价震荡走高。高层重申地产是支柱产业，且央行和银保监会加大优质房企支持力度以及房贷利率动态调整机制，地产利好政策1月持续推出；同时，各地两会陆续召开，经济增长目标调增，且各部门也再出台具体措施，凸显稳增长意愿。 正是得益于利好政策刺激，市场情绪乐观，继而驱动淡季钢价震荡走高。截至1月20日，螺纹钢和热轧卷板主力合约期价分别收于4179元/吨、4201元/吨，较上月末值分别上涨1.80%、1.40%，双双刷新阶段性价格新高。与此同时，乐观情绪同样在现货市场发酵，钢材现货价格同样上涨，截至1月29日上海地区螺纹钢（HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于4180元/吨、4280元/吨，较上月末值上涨80元、100元，涨幅分别为1.95%、2.39%。 此外，1月钢价运行过程中呈现出以下几个特征。首先，期现基差明显有别于往年同期，期货走势相对强于现货，一度出现期货升水现货局面，多因钢价上行逻辑为强预期，相反现实基本面相对偏弱。其次，品种间强弱延续季节性规律，热卷走势相对强于建筑钢材，卷螺差低位回升，但板材中热卷走势要明显强于冷轧、镀锌板等。最后，南北地区价差维持低位，继而扰动“北材南运”节奏，直接体现就是主消费地区库存相对不高。 目前来看，市场乐观情绪未退，淡季钢价震荡走高。不过，钢材自身基本面变化不大，节前钢材供应迎来收缩，提振钢市乐观预期，但钢材利润在好转，供应节后将快速恢复，叠加库存偏高，低供应利好效应有限。与此同时，钢材终端需求季节性走弱，相对利好则是宏观乐观预期支撑下市场对节后旺季需求预期较强，预期先行，后续须待现实端配合，否则钢价将面临回调风险。总之，钢材供需双弱局面未变，且节后供应恢复快于需求，或将出现阶段性供需矛盾激化，届时弱现实易承压钢价，但宏观乐观预期未变，继续给予钢价强支撑，多空因素博弈下钢价谨慎看多，重点关注终端需求恢复情况。 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 20232022 2021 2020 2019 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20232022202120202019 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2022/12 2022/11 2022/10 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/03 2022/02 2022/01 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 RB2305RB2205RB2105RB2005RB1905 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 HC2305HC2205HC2105 HC2005 HC1905 5 0 -5 -10 -15 -20 050607080910111201020304 图3螺纹钢05合约期现价差（上海，%）图4热轧卷板05合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 上海-天津 广东-天津 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广州天津乐从 800 700 600 500 400 300 200 图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2库存季节性增加，且品种间有所差异 供需双弱格局下钢材库存迎来季节性累库，且品种间累库幅度有所差异，多因产量高低不同所致。与往年类似，随着需求季节性走弱，钢材库存开始增加，且临近春节累库幅度扩大，同时品种间因供应不同累库幅度表现有所差异，其中板材累库幅度要高于农历往年同期。具体来看，截至1月27日当周，五大品种钢材库存总量为1970.03万吨，环比上月末值增加644.58万吨，增幅为48.63%，周均增库161.15万吨，弱低于去年农历同期178.73万吨水平，多因短流程建筑钢厂提前停产所致。不过，库存绝对水平依旧是近年来农历同期低位，但整体降幅不大，同比去年农历同期仅下降59.98万吨，降幅为2.95%，主要减量品种是建筑钢材为主，同比下降115.22万吨，相应板材库存则是增加55.24万吨。 细分库存环节来看，因终端需求处于淡季，现货贸易趋于停滞，钢材厂内和社库均迎来显著回升，五大钢材品种社库最新值为1340.86万吨，环比上月末值增加452.65万吨，农历同比微降48.81万吨，乐观预期下并未带来社库超预期增加，显示贸易商依然相对谨慎。与此同时，钢材供应虽持续收缩，但厂库同样迎来大幅增加，多为终端需求停滞所致，最新值为629.17万吨，环比上月末值增加191.93万吨，同样处于近年来同期低位，厂库压力并不大，但需 注意得是钢材利润尚可，节后供应将迎来恢复，一旦终端需求表现不佳，届时厂库压力会逐步显现。 目前来看，1月钢材库存迎来季节性增加，且整体累库幅度不及往年，绝对库存是近年来农历同期低位，库存压力相对良好，但需注意的是库存增幅不大多因供应偏低所致，而当前钢材利润尚可，乐观预期驱动下节后钢厂或将快速复产，相反终端需求恢复则存时滞，不排除出现阶段性供需矛盾激化可能，届时将抑制钢价上行动能，重点关注终端需求恢复情况。 图7钢材厂内库存（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化（农历） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存持续累库，但低供应下累库幅度低于往年，绝对库存也是同期低位。截至1月27日当周，螺纹钢库存总量为961.37万吨，环比上月末值增加 392.38万吨，库存表现为季节性累库。不过，因短流程钢厂停产早于往年同期，螺纹供应相对偏低，因而整体累库幅度为近年来同期低位，1月周均增库仅有 98.10万吨，而22/21年农历同期则是周均增加122.41万吨、152.80万吨，当前增幅明显偏低，因而螺纹库存总量依旧是近年来农历同期低位，相较22/21年农历同期分别下降58.84万吨、351.15万吨，整体库存压力相对偏小。 细分库存结构来看，供需双弱格局下螺纹厂库和社库均迎来显著回升，厂库最新值为287.85万吨，环比上月末值增加108.72万吨，主要是春节假期增加所致。此外，今年短流程钢厂停产要明显早于往年，其厂内库存并未累库，最新库存量为19.76万吨，环比上月末值下降2.70万吨，处于绝对低位；相反长流程钢厂因假期生产延续，其厂内库存迎来显著回升，最新值为268.10万吨，环比上月末值增加111.42万吨，但依然是近年来农历同期低位。与此同 时，淡季下游需求趋于停滞，螺纹社库同样大幅回升，最新值为673.52万吨，环比上月末值增加283.66万吨，周均累库幅度和库存绝对水平均是近年来同期低位。 整体来看，螺纹库存季节性增加，但低供应下累库幅度和绝对水平依旧是近年来同期低位，库存压力相对偏低，有利于提振市场情绪，但需注意的是节后供应将逐步恢复，且要快于需求复苏，届时或将出现阶段矛盾激化情况，继而承压钢价，后续重点关注需求复苏情况。 图10螺纹钢库存总量图11螺纹钢库存周度变化 20232022 2021 2020 201920232022202120202019 2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,200 40035030025020015010050 1,000 800600 0-50-100-150-200 400 0102030405 06 07 08 09 101112010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存 900 20232022202120202019 1,600 2