2021宏观专题报告：当前股市和楼市有什么特征？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2020年A股呈现四大特征 2020年A股有四大特征，第一个是流动性驱动的牛市，社融增速大幅提升与股市走牛几乎同时发展。第二个是”赛道”化，主要是成长股和消费股在上涨，其中白酒、电新、军工、医药等板块上涨最明显。第三是抱团化，2020年下半年大盘指数明显跑赢中小盘指数。第四是经常经历事件驱动型行情，比如1-2月新冠疫情驱动了医药和口罩概念股走牛，9-10月拜登交易驱动了新能源股走牛，11-12月新冠疫苗驱动了顺周期行情。  大类资产配置需要抓宏观主线 我们认为做宏观策略最重要的是抓宏观主线，典型的比如2017年宏观主线是供给侧改革和金融去杠杆，2018年是实体去杠杆和中美贸易摩擦，2019年是稳杠杆和中美关系缓和，2020年是新冠疫情和美国大选，2021年很可能是新冠疫苗和拜登时代。不同的宏观主线会带来不同的投资机会，无论是股、债、商、汇的走势均跟全球经济变动密切相关。  2021年价值股迎来配置价值 价值股与经济基本面关联较大，历史上来看，当经济向好、货币边际收紧的时期，价值股通常有较好表现，典型的比如2007年和2017年。2021年来看，我们预计上半年出口有望继续带动经济走强，下半年消费有望接力出口成为经济驱动项。另一方面，我们预计信贷社融增速从13%以上回落到11%左右。宏观场景比较符合“经济走强、货币边际收紧”的特征，我们预计价值股会迎来盈利修复的行情。  楼市和股市一样越来越”赛道”化 纵观近二十年来楼市历史，几乎每次房价上涨背后都有货币宽松的影子。2006、2009、2013、2015年的货币宽松均驱动了股市和楼市的上涨，但前两次和后两次货币宽松产生的驱动有所不同。前两次货币宽松，导致股市和楼市出现全面性上涨；后两次宽松，股市更多是成长和消费走牛，楼市更多是一线城市涨幅＞二线城市房价＞三线城市房价，股市和楼市均出现大分化的现象。在存量经济背景下，前景更好、确定性更强的一线房产更受资金追捧。  风险提示： 美联储超预期收紧货币政策、疫苗普及不及预期、社融增速超预期等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：顾洋恺 执业证号： S0100119110016 电话： 010-85127665 邮箱： guyangkai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 当前股市和楼市有什么特征？ 宏观专题报告 2021年01月25日 行业研究报告，服务于财经领域，整合发布高质量的财经相关领域精品资讯，提供各行业研究报告和干货。我们以微信公众号为基础，覆盖第三方平台为财经相关领域从业群体提供高质量的免费资讯信息服务。 我们的优势： 高质量的内容生产模式、多平台覆盖的整合营销服务、超百余万的高净值人群粉丝、专业、稳定的管理与团队。 旗下的矩阵号： 行业研究资本、行研资本、行研君、IPO智囊团、IPO最前沿、并购大讲堂、科创板的韭菜花、海外投资政策、海外置业政策、海外留学政策、海外留学、全球海外移民政策、番国志。 扫码关注公众号： 行研君 IPO最前沿 全球海外移民政策 报告索取请加：report08 商务合作请加：report998 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2020年A股四大特征 ................................................................................................................................................. 3 1.1 流动性驱动的牛市 ....................................................................................................................................................... 3 1.2 “赛道”化........................................................................................................................................................................ 3 1.3 抱团化 ........................................................................................................................................................................... 4 1.4 多次经历事件驱动型行情 ........................................................................................................................................... 6 2 2021年宏观主线——新冠疫苗和拜登交易 .............................................................................................................. 7 2.1大类资产配置需要抓宏观主线 .......................................................................................................................................... 7 2.2宏观场景可划分为6类 ...................................................................................................................................................... 7 2.3新冠疫苗和拜登时代意味着什么 ...................................................................................................................................... 8 2.4 2021年宏观场景或与2017年较为类似 ........................................................................................................................... 9 2.5 2021年看好价值股和港股 ............................................................................................................................................... 10 3 楼市呈现”赛道”化现象............................................................................................................................................. 12 3.1历次货币宽松对楼市的影响各有不同 ............................................................................................................................ 12 3.2楼市和股市一样越来越”赛道”化 .................................................................................................................................... 12 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 sXjWmUmUeXuYnMoP8OaO9PtRpPsQqRjMpPpOlOtRnQ9PnMzRuOtPtQxNmRwP 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 2020年A股四大特征 1.1 流动性驱动的牛市 2020年A股属于”水牛行情”。过去三年可分为三个阶段。第一阶段是2018年，由于去杠杆造成社融增速大幅下行，股市整体下跌；第二个阶段是2019年，由于去杠杆转为稳杠杆，社融增速趋于稳定，A股在一季度估值修复后整体走平；第三个阶段是2020年，由于疫情原因货币政策大幅宽松，社融增速快速上行，驱动A股走牛，上证创近几年新高。 图1：A股走势与社融增速有很大关系 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 “赛道”化 近两年来A股”赛道”化趋势明显。A股”赛道”化的趋势从2019年就有了，具体表现是成长股和消费股收益远远跑赢周期股和金融股；白酒、医药、免税、电新、军工等板块收益远远跑赢钢铁、煤炭、建筑、石化等板块。以往的牛市中A股各个板块都能雨露均沾，都有投资机会，但近两年的牛市中A股选对”赛道”非常重要，涨