新能源汽车行业系列点评四十五：新势力“新”出发 2023自主崛起

证券研究报告|行业点评报告 2023年02月01日 新势力“新”出发2023自主崛起 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 15% 7% -2% -10%-18%-27% 2022/022022/052022/082022/11 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评四十五 事件概述: 23年1月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 理想15,141辆，同比+23.4%，环比-28.7%； 广汽埃安10,206辆，同比-36.3%，环比-66.0%； 蔚来8,506辆，同比-11.9%，环比-46.2%； 哪吒6,016辆，同比-45.4%，环比-22.8%； 小鹏5,218辆，同比-59.6%，环比-53.8%； 问界4,475辆，环比-55.9%； 极氪3,116辆，同比-11.7%，环比-72.5%。 零跑1,139辆，同比-85.9%，环比-86.6%。 分析与判断: ►车市需求筑底政策刺激催化 销售节奏扰动，车市预期上行。据乘联会数据统计， 23年1月狭义乘用车零售数据预计为136.0万辆，同比/环 比分别为-34.6%/-37.3%；其中新能源零售预计为36.0万辆，同比/环比分别为+1.8%/-43.8%；渗透率约为26.5%。主要新势力车企广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、问界、极氪23年1月合计交付5.4万辆，环比-53.7%。因受到疫情和春节假期影响，1月销售节奏受到较大干扰，整体数据弱于正常表现，但仍属乐观。春节后疫情向好叠加销售低基数，看好车市整体需求向上。结合去年的基数情况，我们预计1月销量筑底，2月起有望同环比改善，持续至5月。 政策刺激催化，消费潜力待释放。23年1月上海率先推出政策支持；延续新能源车置换补贴至23年6月，符合 相关标准给予每辆车10,000元的财政补贴。我们认为，未来或将有更多政策出台，刺激车市消费提升。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品交付全面开启，优质供给持续改善。23年各家车企将继续推进供给改善，多款重磅新品有待交付，包括蔚来ET5猎装版、轿跑SUVEC7、小鹏G7、理想L7、极氪003、问界M9等。优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 蔚来：据公司公告，23年1月交付8,506辆，同比- 11.9%，环比-46.2%；包括2,190辆SUV，以及6,316辆轿车。蔚来旗下全新轿跑SUVEC7，售价为48.8万元- 57.8万元，将于23年5月开启交付。23款ES8定价52.8 万元-63.8万元，将于23年6月开启交付。 小鹏：据公司公告23年1月交付5,218辆，同比-59.6%，环比-53.8%，其中G9共计交付2,249辆，环比- 44.1%。据小鹏官方表示，全新改款P7即将亮相；同时小鹏对在售车型进行了全面价格下调以强化竞争力，下调幅度为2.0万元至3.6万元不等。 理想：据公司公告，23年1月交付15,141辆，同比 +23.4%，环比-28.7%。公司旗下全新5座SUV理想L7将于2月8日上市。 哪吒：据公司公告，23年1月交付6,016辆，同比-45.4%，环比-22.8%；其中哪吒S交付1,517辆，环比- 24.3%。新车型方面，定位为双门四座纯电跑车的哪吒E 也将会在2023年上半年量产交付 零跑：23年1月交付1,139辆，同比-85.9%，环比-86.6%。 ►传统车企新征程后起之秀不可小觑 传统车企电动化加速，品牌背书点亮市场。背靠具有成熟造车经验以及渠道建设的传统车企，埃安、问界、极氪表现持续亮眼。我们认为，市场对于此类背景的新势力产品具有更高的信任度，驱动销量的持续上升。 问界：据公司公告，23年1月交付4,475辆，环比- 55.9%。问界1月对在售产品进行了价格下调，各车型降 价幅度均在3.0万元左右。 极氪：据公司公告，23年1月交付3,116辆，同比-11.7%，环比-72.5%。定位紧凑型SUV的第三款车型极氪 003即将亮相。 ►电动智能变革自主品牌向上 车企竞争加速，自主崛起有望。1月特斯拉率先下调售价至20万-25万价格区间，通过以价换量的方式刺激需求。我们认为，头部新势力企业如蔚来、理想等因产品价格带与之差异较大，受影响有限。小鹏及二线新势力品牌或受到一定冲击；作为应对小鹏和问界跟随特斯拉下调产品售价，强化竞争力。此价格带的传统合资品牌燃油车因其在性能和智能化方面的全面劣势，或将受到最大冲击。特斯拉此举将加速车企竞争，鉴于自主品牌产品力和品牌力的持续提升，我们看好自主品牌2023崛起。 智能化车型频出，搅动中高端竞争格局。新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势，打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞 品的产品力，抢占合资、外资品牌主导的30万+市场，重塑自身品牌形象，以实现价格+销量的双重突破。从销量端看，以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力的崛起持续减弱。我们认为，此趋势将继续发酵，持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。 投资建议： 新品周期开启，产品力驱动需求增长。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；叠加增换购需求以及政策刺激驱动需求中枢向上。看好变革机遇下的自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H，比亚迪，长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来H、小鹏汽车H】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 14.79 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 31.5 18.3 14.0 11.3 0175.HK 吉利汽车 13.28 买入 0.47 0.41 0.70 1.07 28.3 32.4 19.0 12.4 002594.SZ 比亚迪 304.33 买入 1.06 5.54 9.10 12.85 287.1 54.9 33.4 23.7 601633.SH 长城汽车 32.35 买入 0.73 1.05 1.25 1.62 44.3 30.8 25.9 20.0 603596.SH 伯特利 85.70 买入 1.24 1.75 2.64 3.99 69.1 49.0 32.5 21.5 688326.SH 经纬恒润-W 177.99 买入 1.62 1.97 3.38 5.23 109.9 90.4 52.7 34.0 002920.SZ 德赛西威 134.00 买入 1.51 2.10 3.21 4.19 88.7 63.8 41.7 32.0 688533.SH 上声电子 61.66 买入 0.41 0.82 1.74 2.56 150.4 75.2 35.4 24.1 603997.SH 继峰股份 16.50 买入 0.12 -1.10 0.46 0.67 137.5 -15.0 35.9 24.6 603348.SH 文灿股份 66.38 买入 0.38 0.98 2.29 3.17 174.7 67.7 29.0 20.9 600933.SH 爱柯迪 24.94 买入 0.36 0.73 0.92 1.24 69.3 34.2 27.1 20.1 601689.SH 拓普集团 72.78 买入 0.93 1.63 2.31 3.25 78.3 44.7 31.5 22.4 603179.SH 新泉股份 44.18 买入 0.75 0.97 1.59 2.43 58.9 45.5 27.8 18.2 603786.SH 科博达 68.22 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 70.2 53.3 40.1 30.2 600660.SH 福耀玻璃 39.10 买入 1.23 2.15 2.40 2.98 31.8 18.2 16.3 13.1 601799.SH 星宇股份 140.60 买入 3.41 4.20 5.88 7.95 41.2 33.5 23.9 17.7 300258.SZ 精锻科技 13.08 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 36.0 25.7 19.4 14.8 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/2/1），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企23年1月及年度累计交付量（辆；%） 车企 23年1月（辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 23年1月（辆） 23年1月同 比（%） 23年1月环 比（%） 理想 15,141 23.4% -28.7% 15,141 23.4% -28.7% 广汽埃安 10,206 -36.3% -66.0% 10,206 -36.3% -66.0% 蔚来 8,506 -11.9% -46.2% 8,506 -11.9% -46.2% 哪吒 6,016 -45.4% -22.8% 6,016 -45.4% -22.8% 小鹏 5,218 -59.6% -53.8% 5,218 -59.6% -53.8% 问界 4,475 / -55.9% 4,475 / -55.9% 极氪 3,116 -11.7% -72.5% 3,116 -11.7% -72.5% 零跑 1,139 -85.9% -86.6% 1,139 -85.9% -86.6% 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来2022年分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232022同比2023同比 ES8ES6EC6ET7ES7ET5 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏2022年分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232022同比2023同比小鹏G3小鹏P7小鹏P5小鹏G9 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图5理想交付量及增速（辆，%）图6理想2022年分车型交付量（辆） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月