新能源汽车行业系列点评四十八：新势力强势复苏，自主崛起趋势不改

2023年03月01日 新势力强势复苏自主崛起趋势不改 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 16% 7% -1%-9% -18%-26% 2022/032022/062022/092022/122023/03 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006联系电话： 新能源汽车行业系列点评四十八 事件概述: 23年2月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安30,086辆，同比+252.9%，环比+194.8%； 理想16,620辆，同比+95.7%，环比+9.8%； 蔚来12,157辆，同比+98.3%，环比+42.9%； 哪吒10,073辆，同比+41.5%，环比+67.4%； 小鹏6,010辆，同比-3.5%，环比+15.2%； 极氪5,455辆，同比+87.1%，环比+75.1%； 问界3,505辆，环比-21.7%； 零跑3,198辆，同比-6.9%，环比+180.8%。 分析与判断: ►新势力销量复苏上行趋势持续 节后强势复苏，新势力销量向上。据乘联会数据统计，23年2月狭义乘用车零售数据预计为135.0万辆，同 比/环比分别为+7.2%/+4.3%；其中新能源零售预计为40.0万辆，同比/环比分别为+46.6%/+20.3%；渗透率约为29.6%。主要新势力车企广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、 问界、极氪23年2月合计交付8.7万辆，环比+61.9%。春节后呈现强势复苏趋势，看好车市整体需求向上。结合去年的基数情况，我们预计此趋势将持续发酵。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品交付全面开启，优质供给持续改善。23年各家车企将继续推进供给改善，多款重磅新品有待交付，包括蔚来ET5猎装版、轿跑SUVEC7、小鹏G7、理想L7、极氪003、问界M9等。优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。 蔚来：据公司公告，23年2月交付12,157辆，同比 +98.3%，环比+42.9%，其中包括5,037辆SUV，以及7,120辆轿车。据公司指引，23Q1销量预期为3.1万至3.3万辆，同比增长区间为20.3%至28.1%。 小鹏：据公司公告23年2月交付6,010辆，同比-3.5%，环比+15.2%。小鹏全新改款P7即将亮相，有望扭转产品周期下行趋势。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 理想：据公司公告，23年2月交付16,620辆，同比 +95.7%，环比+9.8%。公司预计23Q1汽车销量将在5.2万辆至5.5万辆之间；同比区间为+64.0%至+73.4%。新车型方面，公司于2月9日发布首个5座SUV理想L7，具有Air、Pro、Max三个版本售价分别为31.98万元、33.98万元和37.98万元；Pro、Max版本将于23年3月1日开启交 付，Air版将于23年4月初开启交付。新款车型将填补产品空白，强化销量上行预期。 哪吒：据公司公告，23年2月交付哪吒10,073辆，同比+41.5%，环比+67.4%。哪吒S交付2048台，环比增长35%。 零跑：据公司公告，23年2月交付3,198辆，同比- 6.9%，环比+180.8%。公司于23年3月1日召开改款车型发布会，新车价格全面下探。T03起售价为5.99万元、C11和C01起售价14.98万元。 极氪：据公司公告，23年2月交付5,455辆，同比 +87.1%，环比+75.1%。定位紧凑型SUV的第三款车型极氪003即将亮相。 问界：据公司公告，23年2月交付3,505辆，环比-21.7%。 ►电动智能变革自主品牌向上 车企竞争加速，自主崛起有望。1月特斯拉率先下调售价至20万-25万价格区间，通过以价换量的方式刺激需求。我们认为，头部新势力企业如蔚来、理想等因产品价格带与之差异较大，受影响有限。小鹏及二线新势力品牌或受到一定冲击；作为应对小鹏、问界、零跑等跟随特斯拉下调产品售价，强化竞争力。此价格带的传统合资品牌燃油车因其在性能和智能化方面的全面劣势，或将受到最大冲击。特斯拉此举将加速车企竞争，鉴于自主品牌产品力和品牌力的持续提升，我们看好自主品牌2023崛起。 智能化车型频出，搅动中高端竞争格局。新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势，打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞品的产品力，抢占合资、外资品牌主导的30万+市场，重塑自身品牌形象，以实现价格+销量的双重突破。从销量端看，以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力的崛起持续减弱。我们认为，此趋势将继续发酵，持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。 投资建议： 新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给 侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来H、小鹏汽车H】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 13.58 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 28.9 16.8 12.8 10.4 002594.SZ 比亚迪 265.50 买入 1.06 5.54 9.10 12.85 250.5 47.9 29.2 20.7 0175.HK 吉利汽车 10.62 买入 0.47 0.41 0.70 1.07 22.6 25.9 15.2 9.9 601633.SH 长城汽车 35.41 买入 0.73 1.05 0.77 1.24 48.5 33.7 46.0 28.6 603596.SH 伯特利 72.34 买入 1.24 1.75 2.64 3.99 58.3 41.3 27.4 18.1 688326.SH 经纬恒润-W 155.96 买入 1.62 1.97 3.41 5.29 96.3 79.2 45.7 29.5 688007.SH 光峰科技 26.38 买入 0.52 0.26 0.35 0.82 50.7 101.5 75.4 32.2 002920.SZ 德赛西威 113.20 买入 1.51 2.10 3.21 4.19 75.0 53.9 35.3 27.0 688533.SH 上声电子 54.05 买入 0.41 0.82 1.57 2.59 131.8 65.9 34.4 20.9 603997.SH 继峰股份 14.30 买入 0.12 -1.10 0.46 0.67 119.2 -13.0 31.1 21.3 603348.SH 文灿股份 59.06 买入 0.38 0.98 2.29 3.17 155.4 60.3 25.8 18.6 605128.SH 上海沿浦 52.04 买入 0.88 1.18 2.92 4.84 59.1 44.1 17.8 10.8 600933.SH 爱柯迪 24.94 买入 0.36 0.73 0.92 1.24 69.3 34.2 27.1 20.1 601689.SH 拓普集团 65.67 买入 0.93 1.55 2.20 3.25 70.6 42.4 29.9 20.2 603179.SH 新泉股份 41.22 买入 0.75 0.97 1.59 2.43 55.0 42.5 25.9 17.0 002472.SZ 双环传动 28.03 买入 0.46 0.68 1.00 1.41 60.9 41.2 28.0 19.9 603786.SH 科博达 64.73 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 66.6 50.6 38.1 28.6 600660.SH 福耀玻璃 37.42 买入 1.23 2.15 2.40 2.98 30.4 17.4 15.6 12.6 601799.SH 星宇股份 150.00 买入 3.41 4.20 5.88 7.95 44.0 35.7 25.5 18.9 300258.SZ 精锻科技 12.06 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 33.2 23.7 17.9 13.6 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/3/1），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企23年1月及年度累计交付量（辆；%） 车企 23年1月（辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 23年1月（辆） 23年1月同比（%） 23年1月环比（%） 广汽埃安 30,086 252.9% 194.8% 38,612 57.2% -34.3% 理想 16,620 97.5% 9.8% 25,034 21.0% -31.0% 蔚来 12,157 98.3% 42.9% 18,288 15.9% -39.0% 哪吒 10,073 41.5% 67.4% 17,190 -5.2% -24.8% 小鹏 6,010 -3.5% 15.2% 12,235 -36.1% -28.5% 极氪 5,455 87.1% 75.1% 8,371 29.9% -62.5% 零跑 3,198 -6.9% 180.8% 6,633 -42.4% -59.9% 广汽埃安 30,086 252.9% 194.8% 38,612 57.2% -34.3% 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222023 200% 150% 100% 50% 0% -50% 8,000 6,000 4,000 2,000 - ES8ES6EC6ET7ES7ET5 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 202220232022同比2023同比 小鹏G3小鹏P7小鹏P5小鹏G9 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图5理想交付量及增速（辆，%）图6理想分车型交付量（辆） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,0