新能源汽车行业2023年度海外市场投资策略报告：核心供应链自主是产业崛起的持久推动力

目录 新能源汽车行业：核心供应链自主是产业崛起的持久推动力2 医药生物行业：医药行业逐步复苏，精选临床需求未满足的创新药10 电力行业：火电盈利边际改善，绿电估值修复22 食饮行业：防疫再现优化，聚焦疫后修复主线38 互联网行业：SAAS赋能重回正轨，估值修复空间广阔54 港股可选消费行业：布局疫后消费复苏标的，掘金供应链品牌化出海67 中资美元债：曙光初现81 1 新能源汽车行业 核心供应链自主是产业崛起的持久推动力 行业策略 2022-12-06星期二 新能源汽车带动我国汽车产业进入新阶段 2022年1~10月我国新能源乘用车零售销量累计达到443万辆，同比增长108%，是推动汽车行业复苏的主要动力；2022年10月新能源乘用车渗透率30.1%，连续两个月稳定在30%以上；2022年1~10月新能源乘用车出口48.1万辆，同比增长105%，贡献了我国汽车出口增量的32.2%；2022年1~10月自主品牌新能源汽车累计总销售同比增速达到120.4%，市占率84.9%。 自主供应链崛起是新能源汽车产业发展的持久推动力 《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）发布了2022年全球汽车零部件供应商百强榜。中国企业上榜数量已挤进第二梯队，仅次于日、美、德三国，今年共有10家企业上榜。 在新能源汽车动力电池领域，2022年1-10月的全球累计装机量位列榜首的是我国的宁德时代，市占率达到35.3%，比亚迪列第3位，市占率13.5%。 2022年1~10月，以比亚迪旗下的弗迪动力为代表的国产企业已经占据我国新能源汽车电机和电控配套的大部分市场份额。 整车品牌靠核心技术塑造，强势品牌进入正反馈发展路径 2023年，新能源汽车的竞争将更加激烈。只有依靠核心技术塑造出强势品牌的整车厂才更有希望实现规模增长，并依靠充沛的经营性现金流进行持续的研发和技术迭代，从而进一步巩固领先的竞争优势。 2023年海外市场投资策略 2 证券研 究研究部 姓名：杨森 报SFC：BJO644 电话：0755-21519178 告Email:yangsen@gyzq.com.hk 从基本面角度，有望或已经建立强势品牌的新能源车企包括：1）特斯拉 （TSLA.O）：当前新能源汽车发展的初始推动者，三电、品牌、工程能力、产品设计、自动驾驶遥遥领先；2）比亚迪股份（1211.HK）：电池等核心部件垂直供应链能力行业领先，品牌具备强大的向高端突破动力；3）潜在的整车强势品牌——苹果（AAPL.O）：具备强大的研发、品牌和生态实力；华为：万物互联的鸿蒙生态，强大的ICT软硬件研发能力。 供应链细分龙头业绩增长的确定性更强 新能源汽车供应商将受益于新能源汽车渗透率提升和国产化率提高的双重红利，其中龙头企业的业绩增长确定性更强。建议重点关注车载显示器龙头京东方精电（0710.HK）、全球锂业龙头赣锋锂业（1772.HK）、全球汽车座椅骨架核心供应商亿和控股（0838.HK）、汽车电镀件龙头信邦控股 （1571.HK）和汽车电子解决方案供应商英恒科技（1760.HK）。 新能源汽车带动我国汽车产业进入新阶段 新能源汽车推动汽车板块复苏 2022年1~10月我国乘用车零售销量累计达到1672万辆，同比增长3%，增加销量48.4万辆。2022年1~10月我国新能源乘用车零售销量累计达到443万辆，同比增长108%，增加销量230万辆。换言之，2022年1~10月，我国传统燃油车零售销量1229万辆，同比减少181.6万辆。新能源汽车是推动汽车行业复苏的主要动力。 图1：我国乘用车零售累计销量图2：我国新能源乘用车零售累计销量 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 狭义乘用车零售月度累计销量同比增速 80 60 40 20 0 (20) (40) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 (60) 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 新能源乘用车零售月度累计销量同比增速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 (100) 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 新能源汽车渗透率不断提升 2022年10月我国新能源乘用车零售销量达到55.5万辆，同比增长75%，环比下降9.2%。2022年10月新能源乘用车渗透率30.1%，连续两个月稳定在30%以上。2022年10月插电混动车占新能源乘用车零售份额为28.6%，总体呈上升趋势。 图3：我国新能源乘用车月度销量和渗透率图4：我国新新能源乘用车零售销量结构 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 新能源乘用车零售月销量渗透率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 纯电混动 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 新能源汽车助力我国汽车产业拓展国际空间 2022年1~10月我国乘用车出口累计达到208万辆，同比增长58%，增加76.4万辆；2022年1~10月新能源乘用车出口48.1万辆，同比增长105%，增加24.6万辆；新能源汽车贡献了我国出口增量的32.2%。 图5：我国乘用车出口累计数量和增速图6：我国乘用车出口月度数量和新能源车比例 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 乘用车出口累计数量同比增速 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 (40) 资料来源：海关总署、国元证券经纪（香港）整理资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 自主品牌构成新能源汽车销售主力 2022年1~10月自主品牌PHEV累计销售同比增速达到231.2%，市占率21.9%。 2022年1~10月自主品牌新能源汽车累计总销售同比增速达到120.4%，市占率 84.9%。 图7：我国新能源乘用车各技术品牌销量增速和份额图8：我国新能源乘用车零售品牌结构（2022年1~10 月累计） 自主主流合资豪华 9.5% 5.6% 资料来源：海关总署、国元证券经纪（香港）整理资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 图9：我国新能源乘用车零售销量排名（2022年1~10月累计） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 自主供应链崛起是新能源汽车产业发展的持久推动力 我国汽车零部件供应商发展迅速 《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）发布了2022年全球汽车零部件供应商百强榜，今年上榜的100家企业分别来自14个国家，其中日系企业数量排在第1 名，共有22家企业上榜；美系企业共21家上榜，排名第2；德系企业数量排名 第3，共有18家上榜。除日、美、德三个国家之外，中国和韩国各有10家企业上榜；加拿大、法国、西班牙、英国分别有5家、4家、3家、2家企业上榜，而瑞士、印度、瑞典、墨西哥和巴西则各有1家企业入围；德系企业博世位居百强榜榜首，2021年营收为491.44亿美元； 上榜的中国企业数量逐渐提升，从2012年仅有1家企业上榜，到2019和2020 年各有7家企业上榜，今年共有10家企业上榜。中国企业上榜数量已挤进第二梯队，仅次于日、美、德三国，较去年多了两家。今年上榜的中国企业数量再创 历史新高，分别为延锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、五菱工业、诺博汽车系统、敏实集团、安徽中鼎密封件股份有限公司、宁波拓普集团和德赛西威，排名分别为第16、40、50、69、77、81、82、85、90、93位。 图10：2022年全球汽车零部件供应商百强 资料来源：美国汽车新闻、国元证券经纪（香港）整理 我国企业在三电领域取得一定优势 2022年1-10月的全球累计装机量位列榜首的是我国的宁德时代，以137.7GWh的 装机量位列第一，相较于2021年1-10月的数据（69.4GWh），宁德时代的装机量几乎翻倍，全球市占率达到35.3%。 排名第二的是韩国的LG新能源，装机量为53.7GWh，紧随其后的是比亚迪，装机量为51.5GWh，与LG新能源只有2.2GWh的差距，随后的4-10名分别是松下、SKOn、三星SDI、中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能。 单从10月份看，宁德时代装机量18.1GWh，同比增长88.8%；比亚迪装机量7.8GWh，同比增长141.9%；LG新能源装机量5.4GWh，同比增长30.2%。比亚迪再次超过LG新能源位居第二，4-10名的企业与总榜一致。 图11：2022年1~10月全球动力电池装机量 资料来源：SNEResearch、国元证券经纪（香港）整理 目前，我国电机和电机控制器行业竞争较为激烈，主要生产企业可分为三大类，分别为以比亚迪、特斯拉为代表的整车制造厂，以日本电产、联合电子、博格华纳为主的外资企业以及近几年发展较为强势的国产企业，代表企业有汇川技术、上海电驱动、英博尔等。 虽然我国自主的电机控制器在功率密度、芯片集成设计、热管理设计等方面与国外差距较大，但随着企业不断加大研发力度，将逐步拉小与国外企业之间的差距。 2022年1~10月，以比亚迪旗下的弗迪动力为代表的国产企业已经占据我国新能源汽车电机和电控配套的大部分市场份额。 图12：2022年1~10月我国电机企业配套量 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图13：2022年1~10月我国电控企业配套量 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资思路 整车品牌靠核心技术塑造，强势品牌进入正反馈发展路径 传统油车强势品牌绝大多数建立在自研发动机、变速箱等核心部件的基础上。新能源车的强势品牌将建立在三电、智能座舱、自动驾驶上和（跨设备）应用生态上。 从基本面角度，有望或已经建立强势品牌的新能源车企包括： 特斯拉（TSLA.O）：当前新能源汽车发展的