电子行业显示面板系列专题（一）_LCD篇：供给端控产保价策略成效初现，面板行业周期属性趋弱

显示面板系列专题（一）-LCD篇 电子 2024年01月25日 供给端控产保价策略成效初现，面板行业周期属性趋弱 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 平安观点： 中国大陆液晶面板产能集中度高企，产业链话语权较强。LCD原创于欧美， 日本率先将其产业化，之后韩台通过逆周期投资取代日本成为LCD产业霸主，目前中国大陆后来居上，成为全球面板产业新中心。当前面板产业已经较为成熟，从产业格局来看，根据液晶网信息，中国大陆面板厂京东方、TCL华星光电、惠科合计拥有14条G8.5/G8.6以及4条G10.5/G11LCD产线，产能规模庞大，市场表现优异，根据洛图科技数据，2023年上半年，中国大陆面板厂的电视面板市占率达到70%，基本掌握面板产业话语权。 供给端控产保价驱动面板周期走弱，技术更新为产业注入新活力。LCD面板产业具备强周期属性，面板价格伴随供需关系的变化呈现明显的周期波 动；随着面板产能逐渐集中到中国大陆，中国大陆面板厂话语权稳步提升，已经能够通过灵活调整稼动率实现对供需关系的动态调控，该能力已经在2023年的面板行情中得以验证，面板周期的上下幅度、延续时间逐渐走弱；此外，MiniLED背光、QD等新技术的加持助力LCD在高端市场与OLED等新技术正面竞争，为LCD产业注入新活力，面板产业有望从强周期行业逐渐向成长性行业过渡。 近期面板价格出现止跌回暖迹象，行业景气向上势头初显。根据群智咨询 陈福栋一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 数据，2023年面板价格自9月左右开始呈现下跌趋势，面板厂再次对产线稼动率进行调控，目前临近春节岁修，控产保价策略的效果有望逐渐显现：根据Omdia数据，预计2024年1季度显示面板厂的整体稼动率将下降至68%以下，且2月稼动率可能低至60%；根据CINNOResearch数据，预计2024年1月32”、43”电视面板价格止跌，50”电视面板价格降幅为1美元；根据群智咨询信息，预计2024年1月面板价格降幅逐渐收窄，个别偏小尺寸的面板价格有望止跌回暖。总体来看，显示面板厂的控产保价策略效果显著，LCD面板产业的供需关系逐渐转好，行业有望呈现景气向上的发展势头，面板产业的成长属性逐渐显现。 LCD周期属性减弱，面板产业链有望迎来长期稳定增长趋势。中国大陆面 板厂在产业链中的话语权逐渐提高，为控产保价策略提供了充足的可行性，LCD产业的周期属性（包括上下幅度和持续时间）逐渐减弱，面板产业链有望迎来温和的增长趋势，京东方、TCL华星光电、惠科是全球LCD面板产业前三甲，或将伴随LCD面板产业的景气向好趋势释放可观的增长潜力。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议：LCD产业中心逐渐转移至中国大陆，中国大陆面板厂在产业链中的话语权稳步提升，已经基本可以通过产线稼动率灵活调整实现对面板市场供需的动态调控，2023年的面板产业行情便证实了这一点，面板产业的周期属性趋弱，成长属性增强；当前，面板厂再次通过控产调节市场的供需平衡，且临近春节岁修，控产保价策略有望逐步见效，且2024年大型体育 赛事的举办有望促进需求端的逐渐复苏。我们认为，面板作为国内率先取得突破并成功掌握话语权的高科技产业，成长属性逐渐显现，且随着需求端的复苏，面板产业链有望整体呈现景气向好的趋势，建议关注京东方A、天德钰、杉杉股份、三利谱、晶合集成、汇成股份等。 风险提示：1）LCD技术革新不及OLED等新技术逐渐渗透的风险。虽然LCD目前可通过MiniLED背光等方式增强其在高 端市场的竞争力，但OLED在某些性能方面仍优于LCD，LCD在高端市场的份额仍存在被OLED等新技术抢夺的风险。2）下游需求不及预期的风险。产业的成长性最终还是要落在需求端，若需求端的复苏不及预期，对LCD产业的成长性可能会产生一定影响。3）行业竞争加剧的风险。LCD产业已经成熟，技术壁垒相对不高，供给端有竞争加剧的风险，可能对面板产业的供需平衡产生一定的冲击。 正文目录 一、中国大陆液晶面板产能集中度高企，产业链话语权较强5 1.1LCD历经多次产业迁移，最终花落中国大陆5 1.2LCD产能集中在中国大陆，国内面板厂话语权较强5 二、供给端控产保价驱动面板周期走弱，技术更新为产业注入新活力7 2.1稼动率灵活调整驱动供需动态平衡，面板产业的成长属性逐步显现8 2.2技术创新不断，助力LCD产业保持竞争活力8 三、近期面板价格出现止跌回暖迹象，行业景气向上势头初显9 3.1面板厂再次进行产能调控，产业景气度有望逐渐回暖9 3.2多家咨询机构预测面板价格出现止跌回暖迹象9 四、LCD周期属性减弱，面板产业链有望迎来长期稳定增长趋势12 五、投资建议15 六、风险提示16 图表目录 图表1LCD显示的结构原理5 图表2液晶分子对偏振光的影响5 图表3LCD产业发展历程5 图表4近年全球电视出货量情况（百万台）6 图表5电视面板平均尺寸趋势（英寸）6 图表6中国大陆液晶面板产线情况6 图表7LCD产线分布图（2024）7 图表8全球液晶电视面板市场区域结构及变化（%）7 图表92023H1全球液晶电视面板厂出货量（万片）7 图表102020年至今液晶面板价格变动图（美元/片）8 图表11三星98”QLED电视9 图表12SonyX85L电视（MiniLED背光）9 图表13全球电视面板市场供需比（%）9 图表14显示面板厂商月度产线稼动率预测（%）10 图表15中国大陆三大面板厂商及其他公司的月产能稼动率（%）10 图表16CINNOResearch对电视面板价格的动态跟踪（美元/片）11 图表17群智咨询预测面板价格趋势（美元/片）12 图表18TrendForce预测面板价格趋势（美元/片）12 图表19京东方发展历程13 图表20京东方历年收入情况（亿元）13 图表21京东方历年归母净利润情况（亿元）13 图表22京东方显示器面板效果图14 图表23京东方“BDCELL”显示技术14 图表24TCL科技半导体显示器件收入情况（亿元）14 图表25TCL科技半导体显示器件毛利率情况（%）14 图表26TCL华星光电115”QD-Mini电视屏15 图表27TCL华星14”印刷HybridOLED笔电屏15 图表28惠科历年收入情况（亿元）15 图表29惠科历年归母净利润情况（亿元）15 一、中国大陆液晶面板产能集中度高企，产业链话语权较强 1.1LCD历经多次产业迁移，最终花落中国大陆 液晶显示（LCD）产业成熟，是目前中大尺寸显示应用场景的主流。LCD显示属于被动发光，需要搭配背光源及两层偏光片，液晶分子则充当开关作用，通过施加电压即可控制液晶分子偏转从而实现对显示像素的亮暗控制。LCD产业目前已经成熟，在小（手机）、中（IT、车载）、大（电视）市场中均有广泛应用，虽然在部分市场的高端场景中可能面对OLED等新技术的竞争，但LCD显示仍然是中、大尺寸显示应用场景的主流，且MiniLED背光以及QD技术的加持赋予LCD足以与OLED等新技术媲美的竞争力，LCD是显示产业不可或缺的重要组成部分。 图表1LCD显示的结构原理图表2液晶分子对偏振光的影响 资料来源：液晶网，平安证券研究所资料来源：液晶网，平安证券研究所 从LCD技术的发展历程来看，LCD主要经历了四个发展阶段，先后在美欧、日本、韩国、中国间发生了技术及产业转移：LCD最初的材料基础理论和应用研究主要集中在美国和德国，而日本则率先实现了真正意义上的产业化，之后韩国、中国台湾地区则利用逆周期投资成功取代日本成为LCD新霸主，到如今韩国、中国台湾的LCD产业日渐衰退，中国大陆则后来居上，在技术、产能等方面实现了全面超越。 图表3LCD产业发展历程 资料来源：平安证券研究所 1.2LCD产能集中在中国大陆，国内面板厂话语权较强 市场规模，2024年全球电视市场有望迎来触底回暖，叠加电视面板平均尺寸快速增长，电视面板的市场需求较为乐观。根据奥维睿沃数据，2024年在体育赛事带动下，全球电视出货规模将达到2.01亿台，同比增长1.1%。2014-2020年间，电视出货量常年维持在约2.2亿台-2.3亿台的区间内，2020年在疫情带来的宅经济推动下，电视出货规模达到2.29亿台，是 近年来的峰值；随后，在需求下滑的影响下，市场规模有所下降，2023年，预计全球电视出货量为1.99亿台；进入2024年，随着多个大型体育赛事举办，电视市场有望迎来转机，全球电视出货量或将实现触底回暖，根据奥维睿沃数据，预计2024年将实现2.01亿台的电视出货量，同比增长1.1%。此外，电视面板的平均尺寸维持快速增长趋势。根据奥维睿沃数据，2022年Q2，电视面板的平均尺寸为47.5”，2023年Q4电视面板平均尺寸预计将增长到52.0”，面积涨幅达到4.5”，电视面板平均尺寸上涨将对LCD产业带来持续的增长需求。 图表4近年全球电视出货量情况（百万台）图表5电视面板平均尺寸趋势（英寸） 23553 23052 22551 220 21550 21049 20548 20047 19546 190 18545 18044 资料来源：奥维睿沃，平安证券研究所资料来源：奥维睿沃，平安证券研究所 产业格局，中国大陆的LCD面板产能集中度较高，国内面板厂话语权较强。京东方、TCL华星光电、惠科是目前全球范围内LCD面板领域的三大龙头，均集中在中国大陆，根据液晶网信息，这三家面板厂拥有G8.5/G8.6LCD产线共14条，拥有G10.5/G11LCD产线共4条。中国大陆集中了庞大的LCD产能，为掌握产业链话语权奠定了基础。 厂商地区 产线 技术路线 投产时间 投产金额（亿元） 北京 G8.5 a-Si 2011年6月 280 合肥 G8.5 a-Si/IGZO 2013年12月 285 南京 G8.5 a-Si/IGZO 2015年3月 291.5 重庆 G8.5 a-Si/IGZO 2015年4月 328 福州 G8.5 a-Si 2017年2月 300 成都 G8.6 a-Si/IGZO 2018年2月 280 合肥 G10.5 a-Si 2018年3月 400 武汉 G10.5 a-Si 2019年11月 460 深圳 G8.5 a-Si 2011年8月 245 苏州 G8.5 a-Si 2013年10月 首期30亿美元 华星光电深圳 G8.5 a-Si 2015年4月 244 深圳 G11 a-Si/AMOLED 2019年11月 538 深圳 G11 a-Si/AMOLED 2021年初 426.83 广州 G8.6 IGZO 2022年9月 350 重庆 G8.6 a-Si 2017年3月 240 惠科滁州 G8.6 a-Si 2019年4月 240 绵阳 G8.6 a-Si 2020年4月 240+25 长沙 G8.6 a-Si/OLED 2021年2月 280 超视堺广州 G10.5 a-Si 2019年7月 610 天马厦门 G8.6 a-Si/IGZO 预计2024年底 330 图表6中国大陆液晶面板产线情况 京东方 LG 广州 G8.5 a-Si 2014年9月 40亿美元 彩虹光电 咸阳 G8.6 a-Si/IGZO 2017年12月 280 资料来源：液晶网，平安证券研究所 图表7LCD产线分布图（2024） 资料