化工行业2023年1月投资策略：看好氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料的景气度

证券研究报告|2023年01月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业1月投资观点：2022年12月国际油价整体先抑后扬，布伦特原油 期货较11月上涨0.5美元/桶收于85.9美元/桶。月初因为OPEC+维持产量 政策，并未加大减产，加之市场担忧需求疲软问题，导致油价下跌触及70美元/桶价格；本月下旬美国天气变冷的预测提振了能源需求的前景，加之中国能源需求预期向好IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长，带动欧美原油期货持续上涨。近期因经济增长乏力拖累原油需求，但OPEC方面加大减产力度，我们认为近期国际原油价格将在70-80美元/桶之间震荡。近期我们重点看好萤石-氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】 【永和股份】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。纯碱近期出口量大幅增长，下游需求有所回暖，期现货价格上行，重点推荐【远兴能源】。受益于光伏需求拉动，EVA价格触底反弹，有望在一季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】和【荣盛石化】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、同益中（超高分子量聚乙烯纤维）、百龙创园 （阿洛酮糖）、森麒麟（轮胎）等个股。本月投资组合： 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级； 【格林达】TMAH显影液龙头产能释放，国产替代空间广阔； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【同益中】防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 605020 永和股份 买入 40.21 10,900.00 1.16 2.03 34.7 19.8 603931 格林达 买入 29.15 5,800.00 0.92 1.44 31.7 20.2 002254 泰和新材 买入 21.65 15,200.00 1.52 1.93 14.2 11.2 000301 东方盛虹 买入 13.13 86,800.00 0.22 0.79 59.7 16.6 003022 联泓新科 买入 31.36 41,900.00 0.95 1.24 33.0 25.3 688722 同益中 买入 19.00 4,300.00 0.84 1.18 22.6 16.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 证券分析师：曹熠021-60871329 caoyi1@guosen.com.cnS0980522080002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《基础化工周报-TDI、EVA价格反弹，纯碱供需持续向好》——2022-12-16 《国信证券-基础化工行业2023年度策略暨12月投资策略：聚焦供需关系改善细分行业，推荐化工先进制造材料方向》——2022-12-01 《基础化工周报-冬储需求提振化肥市场，持续推荐氟化工、高性能纤维》——2022-11-25 《基础化工周报-持续推荐芳纶、UHMWPE高性能纤维材料方向》 ——2022-11-19 《基础化工周报-三氯氢硅价格上行，持续推荐氟化工产业链》 ——2022-11-12 化工行业2023年1月投资策略 看好氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料的景气度 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料的景气度4 2、本月投资组合4 3、重点行业研究5 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点5 3.2芳纶行业深度跟踪：国产替代前景广阔，芳纶开启多领域布局9 3.3纯碱行业深度跟踪：疫情复苏平板玻璃需求有望回暖，新能源领域拉动纯碱需求高增10 3.4乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待14 4、重点数据跟踪17 4.1重点化工品价格涨跌幅17 风险提示18 附表一：重点公司盈利预测及估值18 免责声明19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：发展中国家及发达国家二代制冷剂淘汰时间表6 图2：发展中国家及发展国家三代制冷剂淘汰时间表6 图3：氢氟酸及萤石价格价差走势7 图4：R22价格与价差跟踪8 图5：R32价格与价差跟踪8 图6：R134a价格与价差跟踪8 图7：R125价格与价差跟踪8 图8：R143a价格与价差跟踪8 图9：R142b价格与价差跟踪8 图10：国内对位芳纶下游需求结构10 图11：海外对位芳纶下游需求结构10 图12：我国纯碱产能、产量、开工率11 图13：我国纯碱表观消费量及增速11 图14：联碱法纯碱含税成本与毛利（元/吨）14 图15：氨碱法纯碱含税成本与毛利（元/吨）14 图16：国内EVA树脂下游各领域需求14 图17：国内EVA表观消费量情况14 图18：国内EVA产能、产量及开工率情况15 图19：国内EVA进出口情况15 图20：EVA价格走势（元/吨）17 表1：全球主要对位芳纶产能（吨）9 表2：光伏玻璃对应纯碱需求测算12 表3：纯碱供需平衡表及测算13 表4：全球光伏级EVA树脂需求预测15 表5：全球EVA树脂供需平衡表及预测16 表6：重点化工品价格涨跌幅前十17 1、本月核心观点：看好氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料的景气度 2022年12月国际油价整体先抑后扬，布伦特原油期货较11月上涨0.5美元/桶收于85.9美元/桶。月初因为OPEC+维持产量政策，并未加大减产，加之市场担忧需求疲软问题，导致油价下跌触及70美元/桶价格；本月下旬美国与加拿大之间的石油运输管道仍处于关闭状态，且未提供重启时间，同时美国天气变冷的预测提振了能源需求的前景，且美国数据显示通胀放缓，加之中国能源需求预期向好IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长，带动欧美原油期货持续上涨。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加432万桶至9997万桶，其中四季度全球石油日供应预期10129万桶，环比 三季度增加27万桶，2022年全球石油日需求预期为9983万桶，同比增加228 万桶，其中四季度全球石油日需求预期10061万桶，环比三季度增加11万桶。 此外，IEA月报将2022年原油需求增长预期上调14万桶/日，至230万桶/日； 将2023年原油需求增长预期上调10万桶/日，至170万桶/日，需求达到1.016亿桶/日。近期因经济增长乏力拖累原油需求，但OPEC方面加大减产力度，我们认为近期国际原油价格将在70-80美元/桶之间震荡。 近期，我们重点看好萤石-氟化工、芳纶、纯碱、光伏胶膜材料等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业： 【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。纯碱近期出口量大幅增长，下游需求有所回暖，期现货价格上行，重点推荐【远兴能源】。受益于光伏需求拉动，EVA价格触底反弹，有望在一季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】和【荣盛石化】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、同益中（超高分子量聚乙烯纤维）、百龙创园（阿洛酮糖）、森麒麟（轮胎）等个股。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，泰和新材、联泓新科、东方盛虹持续推荐；调整永和股份、格林达、同益中进入组合。 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级； 【格林达】TMAH显影液龙头产能释放，国产替代空间广阔； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【同益中】防弹需求推动行业高景气，纤维龙头全产业链拓展。 3、重点行业研究 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点 氟化工品类丰富，市场需求前景广阔 氟化工是我国具有特色资源的优势产业，近年来我国氟化工基础及通用产品产量占全球的55%以上，年产值超过600亿元，产业年增速在15%以上。随着我国人们生活水平持续改善和战略性新兴产业迅猛发展，氟化工产品以其独特的性能，在各应用领域和市场空间持续拓展应用。其中，三代氟制冷剂方面，配额管理将在立法层面落地，随着供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点；氟化冷却液方面，浸没液冷技术的发展驱动数据中心产业进行“液冷时代”革命，氟化冷却液性能优异，目前仍处于初步培育期，市场蓝海前景广阔。此外，伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续。 《蒙特利尔议定书》促使全球氟制冷剂升级换代 20世纪30年代初，将氟氯烷烃（CFCs）氟代烷用作制冷剂，标志着有机氟化工应用的开始；1945年后，冷战中各种各样的防务计划为持续发展氟化学和利用含氟化合物提供了经久不衰的原动力，全球范围内以CFCs为主的制冷剂行业迅猛发展；直至1974年，Molina等学者提出的氯氟会对臭氧层造成破坏的论述，以及随后1985年英国南极调查局发现南极上空臭氧层空洞的现象等，引发了国际广泛关注：研究表明，氟代烷烃具备极强的化学稳定性，其本身难以在较低的大气层中被分解或降解，会停留在大气层长达数十年以上，直接造成臭氧层破坏、大气污染等问题，严重影响生态环境。 1987年，全球有机氟工业做出了重大的重新定位，28个国家代表共同决议并制定了国际公约《蒙特利尔议定书》，该协议书规定各代氟代烃类物质的生产及销售均被逐步限制、削减、停产，促使全球氟致冷剂逐步升级换代。《蒙特利尔议定书》于1