白糖周度报告：关注印度出口政策的变化

白糖周报 关注印度出口政策的变化 2023年1月29日 白糖周度报告 报告要点： 12月份的海关数据，是对2022年整个食糖进口形势的一个总结。 结论就是，在全年进口亏损幅度持续高于2020和2021年的情况下，进口量维持在前两年的水平，530-560万吨之间。进口利润无法有效调节进口量的大小，与进口量没有相关性。 国外方面，汽油出厂价维持45天不变之后，巴西石油公司宣布， 从1月25日开始，将汽油出厂价从3.08提至3.31雷亚尔/升， 涨7.46%。这是自从去年7月1日以来，出厂价的第一次上涨。随后几天里，乙醇价格累计上涨了6.8%，但乙醇与食糖的价差仍没有缩小到3美分以下。 长假之后，市场的关注点是，印度是否会发放第二批出口许可。在2月份的部长级会议上，该题材会明朗化。 另外，本周将公布巴西1月份的出口。从前15个工作日的出口节奏来看，1月份出口量同比有望增40万吨左右，1月份的巴西原糖期末库存，可能会比较薄弱。原糖价格下方支撑明显。 操作上，节后国内白糖市场肯定会对原糖的暴涨做出反映。不过，关于上涨的持续性，需要谨慎。2-3月份是传统的淡季，今年能否淡季不淡，国内白糖市场能否交易消费复苏，还需要观察春节期间各种消费数据的出台，再做判断。 风险点：印度的出口政策 创元研究 相关报告： 1、20221218创元农产品白糖周报：巴西供应偏紧逐步缓解 2、20230115创元农产品白糖周报：关注巴西期末库存 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.112月中国进口数据3 1.1.1食糖进口3 1.1.2糖浆&预拌粉的进口3 1.2巴西UNICA报告4 二、关注的集中点7 2.1巴西糖业长期发展态势7 2.2印度食糖出口政策动向8 三、后市判断9 一、数据更新 1.112月中国进口数据 1.1.1食糖进口 海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加 12.46万吨，增幅31.52%。 2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅 6.89%，仍处于历年高位水平。 2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。 12月份的海关数据，算是对2022年整个食糖进口形势的一个总结。结论 就是，在全年进口亏损幅度持续高于2020和2021年的情况下，进口量维持在前两年的水平，530-560万吨之间。进口利润无法有效调节进口量的大小，与进口量没有相关性。 这也是2022年，外强内弱的根本原因所在，国外供应偏紧，国内不缺糖。 1.1.2糖浆&预拌粉的进口 12月中国糖浆进口5.55万吨，环比基本持平，同比减2万吨。截止12月 底，2022年全年累计进口糖浆79.31万吨，比2021年增25万吨。 12月预拌粉进口1.48万吨，同比持平。2022年累计进口25万吨，比2021 年增18万吨，增幅十分惊人。 单纯把进口量加总，糖浆和预拌粉增幅为43万吨，但是糖浆和预拌粉还有 一个含糖的折算，算下来增幅都不到30万吨，并不足以影响国内的供求平 衡。与2022年各大网媒和分析机构的热议程度，不匹配。导致国内糖价单边下行的，一方面是进口糖的数量不减，另一方面是疫情管控之下，消费的减幅过大。 第一点是产业投资者者不愿承认的，习惯性的将价格下行归咎于弱势糖源，比如走私，或者近几年才“转正”的糖浆和预拌粉；第二点则需要事后证伪。 图1：中国榨季食糖进口情况对比（单位：万吨）图2：中国年度食糖进口情况对比（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20/2121/2222/23 10月12月2月4月6月8月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202020212022 资料来源：中国海关，创元期货资料来源：中国海关，创元期货 图3：中国年度糖浆进口情况对比（单位：万吨）图4：中国年度预拌粉进口情况对比（单位：万吨） 2019202020212022 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021 2022 1月3月5月7月9月11月 资料来源：中国海关，创元期货资料来源：中国海关，创元期货 1.2巴西UNICA报告 这是多年以来，巴西UNICA首次在1月份出报告。报告显示，巴西中南地区1月上半月甘蔗压榨量为43.98万吨，累计入榨量压榨量达到54209万吨，比21/22榨季的52262万吨，增长3.73%。 1月上半月，收榨糖厂一共3家。1月下旬有13家工厂计划继续生产，其中63家加工甘蔗，10家企业生产玉米乙醇。 1月上半月食糖产量为1.9万吨，整个榨季累计产糖3348万吨，比上个榨季的3206万吨增加4.43%。 1月上半月，中南工厂生产了2.0825亿升(+43.31%)乙醇。其中含水乙 醇为9666万升（-12.87%），而无水乙醇产量达到11159万升 （+224.55%）。累计乙醇产量276.7亿升（+3.29%），其中159亿升为含水乙醇（-0.31%）和117.8亿升无水（+8.59%)。 在12月上半月生产的乙醇总量中，90%由玉米制成。22/23榨季累计玉米乙醇产量为34.4亿升，同比增长26.41%。 中南部糖厂的无水乙醇销量在上半月比含水乙醇销量高出6.6%。无水的销量总计为4.537亿升，而含水的总销量为4.252亿升。 1.3巴西蔗区天气情况 关于后期甘蔗的生长，过去几周，巴西部分地区降雨量较大。例如，在圣保罗北部和米纳斯吉拉斯南部，这一时期的降雨量高于正常水平。圣保罗的Franca，今年前18天的降雨量为347毫米，比整个月的平均降雨量 （323毫米）高出7%。 由于拉尼娜现象减弱以及附近大西洋海洋变暖，水分向该国中南部地区迁移。在接下来的几周，气象学家的预报表明，即使在2月份，降雨量仍将持续，且高于平均水平。然而，同比的增幅应该小于1月份。3月降雨量应该会减少，尤其是在最南端的地区，因为湿度发生了新的变化。 总的来说，这个季节降雨将有利于甘蔗等作物生长。当然，湿度过大，加上1月至2月期间长时间的降雨，甘蔗的糖分会偏低一些。从甘蔗生长的季节性规律来看，3月份之后才是糖分积累期，降雨超量大利大于弊。 1.4巴西石油公司上浮汽油出厂价 汽油出厂价维持45天不变之后，巴西石油公司宣布，从1月25日开始， 将汽油出厂价从3.08提至3.31雷亚尔/升，+7.46%。这是自从去年7月1 日以来，出厂价的第一次上涨。 随后几天里，乙醇价格累计上涨了6.8%，结合巴西雷亚尔的走强，含水乙醇折糖从15.25涨至16.5美分。乙醇价格的上涨，不及原糖价格速度，乙 醇与原糖之间的价差，始终没有缩小到3美分以下。从这样的价差水平来看，新榨季糖厂依然会大量生产食糖。 图11：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨）图12：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图15：巴西中南部累计乙醇产量（单位：万升）图16：巴西中南部累计制糖比（单位：%） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日60 50 40 30 20 10 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 图17：巴西含水乙醇/汽油比值（单位：100%）图18：巴西含水乙醇折糖（单位：美分/磅） 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 2022 2023 14710131619222528313437404346 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：ANP,创元期货资料来源：Unica、创元期货 二、关注的集中点 2.1巴西糖业长期发展态势 巴西能源公司在最新的报告中指出，考虑到汽油中强制添加无水乙醇的比例为27%，以及燃料之间的税收差别，巴西乙醇供应量到2032年将达到 470亿升，年增长率为4.1%。 配合这样的需求，考虑到甘蔗单产也呈现出提高的趋势，该公司估计甘蔗种植面积可能从目前的820万公顷扩大到920万公顷。甘蔗产量也从 5.9-6亿吨提高至7.51亿吨，产乙醇的上限为56%。甘蔗乙醇依然占乙醇 供应总量的大头，到2023年将达到361亿升，比2021年的266亿升增加 100亿升。 增速最快的无疑是玉米乙醇，估计将从2021年的33亿升增加到2032 年的91亿升。 对于源自生物质的木质纤维素乙醇，预计到2032年将达到5.6亿升。由于它是第二代生物燃料，它使用一部分甘蔗渣和秸秆生产。 乙醇的总需求量将达到430亿升，十年内每年增长4.2%。 该公司预测，与汽油相比，含水燃料更具竞争力，来自RenovaBio的积极迹象以及近期对该行业的投资提高了生产力。 在此期间，预计奥托循环中燃料的比例将增长——2032年约为55%——含水乙醇的市场份额将达到48%，而2022年为32%。 到2032年，巴西将出口多达23亿升乙醇和4500万吨糖。驱动因素之一是非洲和亚洲等进口国的需求增长。与化石燃料相比，未来几年的市场趋势之一是承诺增加乙醇的销量。 虽然前景很光明，但是短期内巴西国内的情况并不利于生物燃料产量的扩大。2022年，联邦政府调整了燃料的联邦税和州税，减税最终有利于汽油市场份额的扩大。到今年1月份，新任总统卢拉宣布将这样的税收优惠政 策延期到2月底。由于俄乌冲突在1月下旬再次升级，国际油价有再度回 到100美元的可能性，不排除政府为了平抑国内燃料市场的价格，将税收政策一延再延。 2.2印度食糖出口政策动向 春节长假的前一天，路透社在消息中称，印度由于食糖产量不及榨季初期预计的3650万吨，估计最终只有3450万吨，政府可能不再考虑第二批食 糖出口许可的发放。由于路透社在4季度对印度政策和产量的报道两次失真，原糖市场对此并没有任何反应。 随后几天，印度食品部部长公开表示，2月份政府可能会敲定，是否在第一批600万吨出口许可的基础上，再批准新的许可。由于国内的榨季生产仍在进行之中，政府首先要对食糖产量进行评估。 第一批的600万吨许可，要在5月底之前用完。目前已经签署了550万吨 合同，出口了180万吨。 对于本榨季的食糖产量，国内分歧较大。下个月各邦的糖协将举行会议、互相探讨之后，对本榨季国内的生产形势将有一个更为清晰的认识，不排除食糖产量只有3400-3450万吨，即便是这样，应该也还有100-200万吨可以出口。 从生产的数据看，截止1月中旬，累计产糖量为1568万吨，同比增加60万吨，这是符合预期的。 后期的生产情况，则相当的扑朔迷离。路透社在春节长假的最后一天，又放出马邦糖厂将提前收榨的消息。其中，马邦中部的一些工厂可能会在2 月份就收榨，到4月底，除了三四家工厂外，所有工厂可能都已全部收榨。 图19：印度食糖产量（单位：万吨）图20：印度食糖出口量（单位：万吨） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 16/1718/1920/2122/23* 1200 1000 800 600 400 200 0 16/1718/1920/2122/23* 资料来源：ISMA,创元期货资料来源：ISMA,创元期货 三、后市判断 整个春节长假期间，原糖累计涨幅为6.75美分/磅。从生产来看，英国传出了冬