白糖周度报告：印度出口的故事继续霸屏

白糖周报 印度出口的故事继续霸屏 2022年11月06日 白糖周度报告 报告要点： 10月份巴西出口中国食糖63万吨，同比增35万吨，增119%。9-10 月份巴西出口到中国的数量小计增加70万吨，表明经过40天-2个月的海运之后，11-12月份到岸的原糖，高于去年同期。这再次说明，今年的内外价差，在调节食糖进口量上，不起作用。 印度新糖大量上市的时间，比市场预期的推迟了将近一个月，但是与历史同期相比，10月份的产糖量依然是历史第二高。在预期产量刷新历史记录的情况下，周六印度政府终于宣布，发放出口配额600万吨，2023年5月底之前必须用完。市场预期中的政策落地，说明印度新糖很快可以流向国际市场，巴西原糖不再是唯一的糖源。短期供应的偏紧很快得到缓解 国内白糖方面，后期的题材，除了陈糖的消化速度之外，最为关键的就是南方产区的开榨进度。如果不能正常开榨，那么大部分广西和云南的新糖，最多只能满足终端的刚需，几乎没有余糖生成仓单，SR2301没有仓单压力。 操作上，印度出口政策的公布相当于原糖的天花板已经很明确，国内还是维持逢高空的思路，SR2301受仓单所限，下方空间不大，建议关注SR2305的机会。 风险点：广西11月份的降雨情况 创元期货 相关报告： 1、20221023创元农产品白糖周报：关注国际炼糖利润的变化 2、20221030创元农产品白糖周报：印度出现黑天鹅 创元投资咨询总部研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.110月巴西进出口数据3 1.1.1巴西10月出口同比增70.8%3 1.1.2巴西10月出口中国食糖同比增119%3 1.1.2巴西10月乙醇净出口量创下历史新高4 1.2印度22/23榨季开榨情况跟踪5 二、关注的集中点6 1.1国产甘蔗新糖的上市情况6 1.2印度发放第一批出口配额7 三、后市判断8 一、数据更新 1.110月巴西进出口数据 1.1.1巴西10月出口同比增70.8% 从经济部对外贸易秘书处(Secex)的数据看，巴西现货价格确实难以下跌。今年10月份食糖出口量为375万吨，比去年同期的231万吨增70.8%，也 高于9月份的308万吨，是今年出口量的峰值，也是历年单月出口量的第 二高，仅次于2020年10月份的394万吨。 从6月份开始，食糖出口的速度在加快，主要反映出印度叫停食糖出口之 后，欧盟减产预期之下，全球炼糖利润飙升至140美元/吨、中东和北非地 区采购巴西原糖意愿的高涨。今年1-10月份累计出口食糖2253万吨，略低于同期的2270万吨。但是按榨季统计，4-10月份累计出口量，同比增100万吨，是历史同期的第三高。 考虑到到10月底，累计产糖至少还低150万吨，即便是今年南巴西产糖可 以实现预期中的增产100万吨，也还要到11月底才能看出来。 从巴西出口和生产的节奏来看，除非印度糖能够快速的流向市场，否则11- 12月份整个国际市场的贸易流都非常紧张。 1.1.2巴西10月出口中国食糖同比增119% 10月份巴西食糖出口量的大幅增长，与中国的买船关系较大。数据显示， 10月份巴西出口中国食糖63万吨，同比增35万吨，119%。9-10月份巴西 出口到中国的数量小计增加70万吨，表明经过40天-2个月的海运之后， 11-12月份到岸的原糖，高于去年同期。 根据中国海关的数据，今年前9个月中国累计食糖进口量同比只减30万吨，4季度的进口量同比增加的话，全年的进口量有望追平同期，或者只是小幅减少。这意味着，今年8月份厦门会议中，原糖加工委员会关于减 少食糖进口100万吨的预期，是无效的；或者说，今年的内外价差，在调节食糖进口量上，不起作用。大部分的炼糖企业，还是担心今年若放弃许可的使用，明年许可将会被扣减，失去盈利的机会。因此亏本也要进口。 1.1.2巴西10月乙醇净出口量创下历史新高 10月份巴西乙醇出口量增幅也很大。与去年同期相比，出口量增长了 126%，是历史同期的第二高，仅低于2020年。1-10月份累计出口18.9亿升乙醇，创下历史新高。10月的净出口量，累计净出口量也双双刷新了历史记录。在今年的出口中，除了传统的韩国之外，巴西向欧盟地区的出口，增幅比较明显。 图1：巴西食糖出口情况对比（单位：万吨）图2：巴西4-10月累计食糖出口情况（单位：万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 22/2319/2020/2121/22 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Secex、创元期货资料来源：Secex、创元期货 图3：巴西出口中国分月情况对比（单位：万吨）图4：巴西1-10月累计出口中国情况（单位：万吨） 202020212022202020212022 120 100 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 372 370 368 366 364 362 360 358 356 354 图5：巴西3季度乙醇出口情况（单位：立方米）图6：巴西10月乙醇净出口情况（单位：立方米） 8月9月10月 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 资料来源：Secex、创元期货资料来源：Secex、创元期货 1.2印度22/23榨季开榨情况跟踪 由于各地降雨已经基本停止，积水逐渐消退，印度各大主产区陆续开榨。截止10月31日，印度国内开榨糖厂数量为134家，少于去年同期的160 家，其中马邦78家。10月份产糖40.5万吨，比去年同期的47.5万吨减少了14.73%。印度新糖大量上市的时间，比市场预期的推迟了将近一个月，但是与历史同期相比，10月份的产糖量依然是历史第二高。 另外，尽管新糖已经上市，但是目前是印度最大的传统节日排灯节，消费旺季，国内糖价保持稳定。既没有跟随其他食品价格出现上涨，也暂时没有下跌的迹象，孟买中颗粒白糖的现货价格为35400卢比/吨。 图7：印度10月食糖产量对比（单位：万吨）图8：孟买白糖现货价格（单位：卢比/100千克） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 22-2320-2118-1916-1714-1512-13 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 资料来源：ISMA、创元期货资料来源：创元期货 二、关注的集中点 1.1国产甘蔗新糖的上市情况 从整体来看，今年新糖上市时间基本正常。 其中，云南英茂集团勐捧糖厂于2022年11月3日开榨，标志着云南省制糖企业正式进入22/23榨季制糖进程。该糖厂已经连续5个榨季成为云南省首家开榨糖厂。本榨季云南首家糖厂开榨时间虽然同比推后12天，但仍 连续3个榨季开榨时间早于广西。据了解，11月上旬云南初步估计有2家 糖厂开榨，新糖大致在11月上中旬上市销售。 作为最大的产区，从甘蔗目前的长势判断，由于桂北和桂中出现了较为严重的干旱，广西整体甘蔗产量估计会下降5-8%左右。不过，干旱对糖分的提高也是有帮助的，初步估计广西产糖量为580-600万吨。 22/23榨季开榨糖厂为74家，与上榨季持平，较20/21榨季减少5家。预计最早糖厂开机时间为11月20日，其余糖厂集中开榨时间为11月下旬，至11月底整体开榨进度将超过50%，较上榨季略有提前。开榨糖厂数量的时段分布为11月40家、12月44家。 值得注意的是，大部分广西糖厂的开榨时间只是一个初步的计划，还受天气、以及相邻糖厂的开榨时间所影响。若11月下旬之后出现异常的降雨，那么开榨时间会被迫推迟。或者相邻糖厂开榨时间提前，为确保蔗源的稳定、防止甘蔗外流，糖厂也会稍微提前几天开榨。 今年开榨时间之所以比较关键，主要是由于春节时间提前，新糖的采购时间也相应前移约20天左右，在11月下旬就会有需求。即便是有疫情的影响，对品质较为关注的大终端，对新糖是有刚需的。正常开榨的情况下，按照近几年的生产进度评估，截止到12月底估计新糖产量在170-190万吨之间。如果不能正常开榨，那么大部分广西和云南的新糖，最多只能满足终端的需要，几乎没有余糖生成仓单，SR2301没有仓单压力。 至于北方甜菜糖，在交易所更改了交割库点的升贴水之后，交割升水无法覆盖运费。今年甜菜糖厂的生产成本远高于南方蔗糖企业，因此交割盘面缺乏吸引力，更何况是在5600附近的盘面价格。目前注册的甜菜糖仓单一方面是数量极少，另一方面也是作为融资需要，大概率是不会交到SR2301上。总的仓单和有效预报数量，处于历史的低位区间。 图9：白糖注册仓单+有效预报（单位：万吨）图10：历年12月份广西累计食糖产量（单位：万吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2015201620172018 250 200 150 100 50 2019 2020 2021 2022 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：CZCE,创元期货资料来源：广西糖协，创元期货 1.2印度发放第一批出口配额600万吨 上周五印度政府宣布将糖列入限制类出口的时间，再延长一年至2023年 10月31日。结果，本来周一就要发放的出口配额，迟迟不动，市场由于 已经交易印度从11月份开始有新糖供应，突然叫停的情况下，投资者措手不及。国际糖价因此在一周内反弹了5.96%，是自从俄乌战争以来周线上最大的涨幅。11月5日，印度政府又宣布，发放出口配额600万吨。其中，UP邦、马邦和卡邦的配额分别为212万吨、201.3万吨和88万吨。 既然期待中的政策落地，那么无论是Liffe伦敦白糖市场，还是ICE纽约原糖市场，可以预见的是，可交割的糖源数量得到极大的补充，ICE应该回归印度糖出口的红线，即17.50-18美分之间，ICE3/5月合约的月差和Liffe12/3月合约的月差，也有望大幅度的回落。至于600万吨出口完成之后，后期印度糖是否还会流向国际市场，要取决于国际糖价和印度国内的供求形势。 出口配额分配具体政策如下： 糖厂/精炼厂/出口商可出口所有等级的糖，即原糖、白糖和精制糖，数量上限是600万吨 发放出口配额数量的依据是，糖厂过去3个榨季中平均糖产量的 18.23%。 22/23榨季新开机的糖厂、或者是过去几年已经停机今年重新开机的糖厂，按今年预计产量的18.23%分配配额 出口配额使用的方式如下： 在2022/11/01-2023/05/31期间，糖厂可以自己或通过贸易出口商/精炼厂出口。 不愿出口的糖厂，可以本文件签发之日起起的60天内（部分或者全部）放弃配额。 如果在2023年5月31日之前，糖厂无法完成配额90%的发货任务，那么2023年7/8月份的内销配额，会被扣除30%。 从本文件签发之日起60天内，糖厂可以用手中的出口配额与国内任意一家糖厂的内销配额交换。 图11：ICE原糖主力近月合约月差（单位：美分/磅）图12：印度食糖出口（单位：万吨） 20/2121/2222/23 1200 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 1000 800 600 400 200 0 15/1617/1819/2021/22 资料来源：ICE，创元期货资料来源：创元期货 三、