期货研究报告|液化石油气日报2023-01-31 短期市场情绪偏强,关注下游需求反馈 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、1月19日主力炼厂挂牌价格:炼销广州,5728(+200);炼销茂名,5780 (+100);武汉石化,5970(+100);长岭炼化,6210(+100);金陵炼厂,5710 (+100);镇海炼化,6330(+100);济南炼厂,6350(0)。数据来源:卓创资讯 2、1月27日,2023年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷890美元/吨,丁烷 890美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为6574元/吨,丁烷到货成本为6574 元/吨。 3、1月26日,2023年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷865美元/吨,丁烷 865美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为6387元/吨,丁烷到货成本为6387 元/吨。 4、市场消息:俄罗斯政府禁止石油�口商遵守西方的对俄石油�口价格上限措施,并对石油贸易的合同措辞进行监测,要求石油公司为合同措辞担责。 5、高盛预计,美国天然气市场将在2023-2024年进入熊市周期。随着天然气产量继续增长,而美国液化天然气�口产能的增长暂停,市场�现了看跌趋势。高盛承认,目前美国HenryHub天然气的价格水平绝对还没形成坚硬的底部,天气变 暖、取暖需求下降可能会推动美国天然气价格进一步下跌。目前的天然气价格将刺激足够的煤制气替代天然气,并将在年底前抑制预期产量增长。高盛将2023年夏 季美国天然气价格预期从之前的4.15美元/百万英热下调至3.7美元/百万英热,并 将2023-2024年冬季天然气价格预期从4.05美元/百万英热下调至3.6美元/百万英热。(金十数据APP) 核心观点 ■市场分析 节后首日,在原油系商品整体小幅震荡的背景下,LPG则“一枝独秀”,日度涨幅超过5%,成为近期能化板块表现最为突�的品种。从上行驱动来看,近期国际市场整体买盘情绪偏强,一方面来自于对亚太(尤其是中国)需求恢复的预期。另一方面,有传闻阿布扎比国家石油公司将在3月份检修,导致发货量下滑,中东地区供应或边际收紧,这进一步刺激了市场的采购热情。总体来看,供需两端利好叠加短期市场情绪, 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 共同推动了外盘LPG的强势行情,春节期间FEI掉期价格涨幅超过10%。作为进口依存度相对较高的商品,LPG外盘在假期期间的大幅上涨对国内市场形成显著的提振效 应,周六、周日国内现货价格普遍推涨,涨幅大概在200-400元/吨。因此,节后首日PG主力合约的冲高基本上跟随了近期外盘与国内现货的走势,也反映了当下偏强的市场氛围。往前看,我们认为在基本面因素与市场情绪的催化下,LPG期货短期有望维持震荡偏强态势。但需要注意的是,市场同样存在隐忧。由于丙烷原料价格的持续上涨,LPG下游装置(主要是PDH)利润逐渐承压。后期如果成本压力引发了PDH的亏损性减产,LPG需求面临显著下滑风险。因此,在PG期价已经有巨大涨幅(从底部涨幅接近30%)的背景下,我们认为追涨风险收益比不高,节前已建仓多头者可继续持有。 策略 短期中性偏多,逢低多PG主力合约,不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌;中东与北美LPG�口超预期;国内炼厂产量超预期;燃烧消费不及预期;PDH装置负荷大幅下滑 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位:元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨4 图6:LPG基差丨单位:元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位:%7 图20:LPG华南码头库存率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨图2:PG跨期价差丨单位:元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 2022/11 0 2022/11 2022/122022/122023/01 0 0 400 20 -20 -40 2302-23032303-2304 2304-23052305-2306 2020/04/012021/04/012022/04/01-60 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶 2023/1/292023/1/222022/12/30PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/09 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨图6:LPG基差丨单位:元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 LPG基差(右轴)LPG期货结算价LPG广东现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020/032020/092021/032021/092022/032022/09 0 2020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1 -1500 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位:美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 2023/1/292023/1/222022/12/302023/1/292023/1/222022/12/30 900 800 700 600 500 400 300 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 03/202305/202307/202309/202311/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位:%图20:LPG华南码头库存率丨单位:% 20232022202120202023202220212020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所