高容产品加速放量，业绩增长回暖可期

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西南证券研报对三环集团（300408）进行了买入评级。报告认为，随着高容产品加速放量，三环集团业绩增长回暖可期。公司定增项目推进顺利、产能充足，随着高容MLCC产能陆续释放、高容产品占比不断提升，叠加整体价格企稳、稼动率或将回升，公司毛利率有望触底反弹、业绩拐点可期。MLCC业务是公司的核心增量业务，国产替代趋势下潜在开拓空间广阔，高容产品放量助力实现量价齐升。公司传统陶瓷插芯业务市占率稳居第一位，随着IDC建设和5G基站建设增速回暖，公司该业务有望直接受益；公司通过自研实现打破海外企业在陶瓷封装基座领域的技术垄断，随着晶振需求逐步向好、SAW滤波器基座逐步放量，未来受益于国产化替代趋势有望加速导入市场；氮化铝陶瓷基片、陶瓷劈刀、燃料电池隔膜板等新业务推进顺利、发展势头良好，虽体量尚小但增速可观，未来其业绩贡献有望逐步放量。预计2022-2024年公司归母净利润为15.6/22.8/31.2亿元。考虑到MLCC行业成长性可观、国产替代尚有广阔空间可拓展，公司作为平台型电子陶瓷企业在产业链布局、成本和价格方面竞争优势明显，高容产品放量进展顺利、占比有望持续提升进一步增强整体毛利率优势，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价格41.65元，首次覆盖，给予“买入”评级。