春节羽绒服销售回暖，公司ESG评级连续三年提升

线下复苏叠加降温催化，春节期间销售回暖明显。随着2023年元旦节后线下渠道客流持续复苏，以及春节前多地出现明显降温，我们预计春节假期期间集团销售可比口径同比+30%+，带动1月整体销售同比约+30%。此外，由于通常每年10月至次年1月为羽绒服销售旺季，而本年度旺季前期疫情复发，以及防疫政策松动导致感染人数达峰对11-12月的销售造成影响，因此我们预计FY2023财年初至今公司销售累计同比增长高单位数至低双位数。同时，基于公司优秀的成本及库存管控能力，预计新品销售占比提升，叠加新一代轻薄羽绒服均价提升，我们预计全年盈利能力稳中有升。 深耕可持续发展理念，波司登ESG评级再度提升。2023年春节期间，公司MSCI E SG评级由此前的“BBB”进一步提升为“A”。至此，波司登ESG评级已连续三年实现稳步提升，代表了中国品牌服装行业最优的ESG水平。此外，公司亦于2022年首次参加填报全球环境信息研究中心（CDP）并获得B-的优秀成绩，位列中国纺织成衣业首位，彰显波司登绿色可持续时尚发展的领先优势。 盈利预测与投资建议：公司前三年战略转型升级以来，产品/渠道/品牌/供应链方面提效显著，在新三年规划的首年产品持续惊艳，取得靓眼业绩。新一财年，公司羽绒服业务品牌力产品力继续向上，盈利能力也稳步提升。在此背景下，考虑到20 22年末疫情及防疫政策调整对线下销售造成短期影响影响，我们预计FY2023/24/25年净利润分别为22.87/27.59/32.42亿元（原为24.2/29.2/34.1亿元），分别同增10.9%/20.63%/17.52%，现价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险及宏观经济不景气导致终端销售下滑；主品牌增长低于预期；新品牌门店扩张进展低于预期；经销商拿货积极性不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：公司主要财务数据及盈利预测（百万元）