2022年业绩预告点评：减值后轻装上阵，乘用车座椅国产替代持续加速

事件概述：2023年1月30日，公司发布业绩预亏公告：预计2022年度归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元，扣非后的归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元。 亏损主要系疫情影响业绩表现及减值拖累，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-2.39亿元到-2.79亿元，亏损幅度同比+986%~+1168%。亏损主要系疫情及减值等因素影响。1）疫情：受国内外疫情扰动和行业周期性影响，航空座椅销量大幅下滑。郑州工厂受疫情影响，Q4排产受阻，乘用车业务受影响严重。2）减值：截至2022年末，子公司Acro Holdings Limited商誉净额和S6系列航空座椅无形资产账面价值分别为0.144亿英镑和5050万元人民币，因航空业务未及预期，公司将进行减值操作，据我们估算，资产减值对利润影响约1.7亿元；截至22H1，公司三年以上应收账款超0.31亿元，考虑到部分客户经营困难，公司计划进行应收账款和存货的减值计提。存货方面，2022年工程机械及商用车业务承压严重，部分产品需升级换代，公司计划对该部分存货进行减值计提准备。2023年随着疫情逐步放开，经济复苏背景下有望带动航空业务及商用车业务持续修复。乘用车业务方面，公司自2022年11月起陆续收到吉祥汽车、江淮汽车、奇瑞汽车和某头部新能源主机厂的座椅项目定点通知，未来放量可期。进行减值计提操作后，2023年有望实现轻装上阵，各项业务迎来全面增长新阶段。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，国产替代未来可期。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。2022年至今陆续获得北汽、东风、上汽、江淮、吉祥、奇瑞及头部新能源车企定点，乘用车座椅业务有望持续放量。航空业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。产能建设方面，公司于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，基地临近东风、吉利、小鹏、通用汽车等整车厂，该工厂的投建将进一步加快对客户需求的响应速度，减少运输成本，提升乘用车座椅产品市场竞争力。 投资建议：受疫情和减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为37/18倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）