事件概述:2023年3月1日,公司发布公告,近期收到某新能源汽车主机厂《供应商定点意向书》,将为客户开发、生产座椅总成产品。 乘用车座椅定点持续落地,未来放量可期。公司继2022年和2023年2月分别获得2家新能源主机厂和奥迪汽车座椅项目总成定点后,近日获得原有客户的新车型订单。公司预计将于2024年6月起,为该汽车主机厂开发、生产座椅总成产品。本次项目生命周期为4年,预计生命周期总金额为58亿元。公司再次获得客户项目定点,彰显了乘用车座椅产品的核心竞争力。随着公司产品力持续得到市场验证,后续订单量有望快速增长。产能方面,公司于2021年在合肥投建了乘用车座椅生产基地,现已完工,2023年上半年可实现量产。合肥工厂背靠安徽产业集群,区位优势明显,可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求,为拓展新客户提供有效支撑。2023年随着疫情缓和,原材料涨价和缺芯情况好转,自主品牌加速崛起势头可期。自主崛起背景下,座椅国产化替代趋势未来可期,公司作为乘用车座椅总成稀缺标的,在产品配套和产能布局方面的优势有望助推座椅业务持续放量。 国产替代未来可期,并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代,李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速,对供应链安全及响应速度诉求不断提升,国产供应商有望凭借自身优势实现突破。自2021年起,公司已获得四家汽车主机厂座椅总成定点,且首个定点项目在2023年量产,有望带动业绩持续上行,产品放量未来可期。2019年公司完成并购格拉默,多措并举共促整合推进。并购后,公司产品矩阵不断丰富,产品单车价值量显著提升。由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元,业绩成长空间进一步打开。 格拉默业务整合稳步推进,业绩边际持续改善。收购格拉默后,继峰对其采取联合采购、组织架构调整等系列整合措施降本增效。在2022年原材料上涨和芯片短缺背景下,格拉默EBIT仍实现连续三个季度正增长,边际利润持续改善。 各地区中亏幅最高的美洲地区也已实现连续连续两季度减亏(22Q2、22Q3EBIT为-0.2、-0.15亿欧元),整合成果显著,扭亏拐点有望加速来临。近期继峰通过子公司格拉默(上海)获得传统主机厂奥迪的汽车座椅项目定点,二者在经营方面的协同效应初步显现。整合加速推进背景下,格拉默在座椅行业领先的生产管理体系和研发制造能力,有望对母公司全面赋能,加速座椅业务持续放量。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元,当前市值对应2023-2024年PE为26/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,随着格拉默整合逐渐成效,公司乘用车座椅有望快速放量,维持“推荐”评级。 风险提示:项目拓展不及预期,原材料价格持续上涨,客户放量不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)