张忆东：兔年关键词是“复苏” 掘金消费、成长和价值三大方向

张忆东：兔年关键词是“复苏”掘金消费、成长和价值三大方向兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理张忆东在接受中国证券报记者专访时表示，兔年中国经济的关键词是复苏，2023年是中国经济休养生息的年景，A股、人民币汇率等中国权益资产将重新占优，吸引外资加仓中国权益资产。 建议投资者掘金消费、成长和价值三大方向的机会。 经济有望迎来见底回升2022年底以来，随着防疫政策优化、金融托底地产、海外加息节奏放缓，市场的悲观预期逐步缓解。张忆东表示，从宏观视角来看，当前地方两会已制定了相应的经济目标，多数省份2023年经济目标皆在5%以上。 对各省公布的经济目标根据GDP加权平均计算，2023年全国实际GDP增速目标为5.6%左右。 根据兴业证券的研究，2019-2022年全年GDP目标比各省GDP加权预估目标平均低0.6个百分点，据此推算2023年GDP全年目标或在5.1%左右。 从中微观的视角来看，随着“稳增长、稳就业”一系列政策组合拳的落地，社会生产生活恢复正常，一季度中国经济有望在内需方面见底并有所回升。 但是，去库存压力仍有惯性，而且出口的压力可能会不断加大，综合来看，经济有望在一季度从中微观层面真正见底。 “所以，兔年中国经济的关键词是复苏。2023年是中国经济休养生息的年景。”张忆东说。 中国权益资产将重新占优过去一年，受制于疫情对消费场景的约束，内需偏弱。来到兔年，随着约束因素逐渐解除，投资者对市场复苏充满期待。 从市场趋势上看，张忆东认为，中国权益资产将重新占优，吸引外资加仓中国权益资产。张忆东给出了三个理由。 第一，全球资金重新流向A股等新兴市场。 在美国通胀压力逐渐缓解、衰退压力日益增大的情况下，美联储加息接近尾声，外资流向中国等新兴市场。2022年11月以来，外资流入A股超过千亿元，成为市场最主要增量资金，新年第一周外资更是加仓超200亿元。风格上，其主要加仓大消费和大金融等板块，推动本轮核心资产回暖。 第二，中国经济逐步确认底部，境内外投资者对于中国稳增长和经济复苏的信心不断提升，人民币汇率也正在反转，中国资产优势重现。中国方面，在中央强调扩大内需战略、防疫政策优化、地产政策接连发力叠加政策维持宽松的背景下，经济将逐渐迎来弱复苏。 美国方面，在2022年超鹰派的加息之下，美国经济快速回落，今年有极高的概率走向衰退。 中美基本面此消彼长的情形下，A股、人民币汇率等中国权益资产将重新占优，吸引外资加仓中国权益资产。第三，房地产和互联网等行业监管政策不断优化，有利于改善境内外投资者对中国中微观产业发展的信心。年初央行相关负责人明确表示，蚂蚁集团等14家大型平台企业已基本完成整改。 展望兔年，就大类资产配置而言，张忆东建议优先配置股票资产。 “上半年精选港股和A股，下半年配置美股。 不过，行情不会一帆风顺，不是大牛市更不是‘疯牛’，所以，专业人做专业的事情，建议普通投资者投资优秀的基金。 ”张忆东说。 掘金消费、成长和价值三大方向兵无常势，水无常形，唯有顺势而为方能游刃有余。 在谈及兔年的市场风格转换时，张忆东用了“狡兔三窟”一词，预示着兔年行情很可能出现多次转换风格。 “至少在2023年一季度乃是上半年，行情风格的主逻辑还在于受益于内需消费复苏背景下的‘戴维斯双击’，其中广义的消费领域和低估值领域都值得淘金。 ”首先，根据兴业证券的研究，外资年初大幅加仓的行业有望持续领涨市场。 外资流入具有明显的“开门红”效应，历年外资都会在1-2月大幅加仓A股，占全年净流入规模比重的中位数为20.9%。 2017-2022年，1-2月外资净流入规模靠前的行业，在上半年的市场表现大多位于前列。其次，近期，北向资金主要加仓大消费和大金融板块。 2022年11月至今，北向资金整体主要流入A股的食品饮料、非银金融、银行、家用电器和医药生物等行业。而在港股，外资则增加配置互联网和生物医药等。 从A股投资机会来看，张忆东认为，春季行情经过前期反弹发酵之后，后续有望步入复苏驱动的阿尔法行情，可以掘金消费、成长和价值三大方向的机会。 成长板块方面，后续建议继续重点聚焦符合政策引导、明年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向，包括信创、半导体(设备、材料)、消费电子、储能、军工(航空发动机)等。 消费板块方面，疫情峰值回落和居民生活正常化有望持续提振大消费业绩修复预期。与此同时，近期外资大幅回流，消费仍是其重点加配的方向。 此外，参考海外防疫放松后的市场表现，消费板块都迎来显著修复。看好出行链(电影、餐饮、酒店、航空)、食品饮料、医药生物等。价值板块方面，建议关注银行、地产产业链、油运行业。 此外，港股的阿尔法行情价值显现。 基于基本面复苏，张忆东建议进一步展开港股的价值重估，可关注三大主线。 第一，政策环境改善、基本面见底的港股特色板块，重点淘金互联网、生物医药等；第二，继续沿着“稳增长”政策发力和内需复苏的逻辑找机会，精选新能源、科技硬件、汽车产业链、品牌服饰、地产产业链的机会，其中地产产业链重点关注受益于地产竣工端恢复的消费建材、铝等；第三，优质央企国企港股的价值重估机会，可配置中期受益于经济复苏及中国特色估值体系构建的金融、公用事业、能源等高分红的价值股龙头。