2023年2月基金配置展望：均衡配置，成长占优

证券研究报告 均衡配置，成长占优——2023年2月基金配置展望 平安证券研究所基金研究团队 郭子睿证券投资咨询资格S1060520070003 王近证券投资咨询资格S1060522070001 2023年1月31日 基金配置建议：权益成长占优；债市优选交易型基金 1月回顾：A股、美股反弹，美债长端利率下行，国内利率稳步上行。疫情缓解经济复苏，市场投资者信心增强，股票市场上涨。配置资 金相对乐观，北向资金加速流入，权益型ETF基金资金净流入，债券型ETF基金资金净流出。 2023年2月展望：资产配置的逻辑。美国通胀拐点确认，经济下行但仍有韧性，美联储紧缩预期缓和，2月加息25BP是大概率事件，市场 对经济软着陆预期抬升；加大拿央行率先表态考虑暂停加息，暖冬暂缓欧洲经济衰退担忧，美元走弱，海外风险偏好抬升。国内春节期间旅游、电影等线下消费复苏明显，节后返工潮陆续出现；在两会政策预期下，国内信用环境将会触底回升，中长期贷款增速步入上行趋势。 对于股票市场，前期在经济复苏预期下，叠加北向资金大幅流入，消费板块出现较大涨幅。成长板块拥挤度目前已经大幅下降，处于底部回升阶段，在业绩因子的驱动下短期表现更容易占优，可适当加大对成长板块的配置。公募基金四季报也明显加大了医药、计算机、传媒等行业配置比例。中长期来看，各宽基指数估值处于历史均值附近，配置价值依然突出。债券市场短端流动性仍相对充裕，但很难回到之前低位；长端利率在经济复苏预期下，短期可能波动加大。 2月基金配置策略：在权益全年整体均衡，不同阶段风格快速轮动下，基金配置难度较大，应该首先优选配置均衡风格的产品，然后轮动持有重点布局困境反转行业的基金和细分高景气行业主题基金，以博取弹性。2月份基金配置仍然是优选均衡底仓，在轮动方面可由前期占优的低估值疫后修复适当部分转为高景气成长板块。固收+和债券基金，建议优选具有较好交易能力、擅长久期管理的基金。我们建议 关注中欧养老产业（001955.OF，中高风险）、富国消费主题（519915.OF，中高风险）、广发鑫享（002132.OF，中高风险）、中银稳 健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；全球疫情再次反复：地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 CONTENT 目录 1月回顾：A股、美股反弹，人民币走强 2月展望：权益成长占优，债市优选交易型基金 1月回顾：A股、美股反弹；国内市场利率小幅上行；美元指数大幅下行，人民币升值；商品价格上涨 •股票市场：A股、美股上涨。上证指数上涨5.7%，创业板指上涨10.2%；道琼斯指数上涨1.8%，纳斯达克指数上涨8.1%。 •债券市场：美债长端利率下行，国内利率小幅上行。美1年期国债收益率维持在4.7%左右，10年期国债收益率下行至3.5%；国内债券市场受到疫情逐步缓解叠加春节经济复苏影响，市场利率小幅上行。 •商品市场：商品价格上涨。CRB商品指数上涨1.0%，南华商品指数上涨1.0%。 •外汇市场：美元指数下行，人民币升值。美元指数下行至102左右；人民币在国内经济复苏支撑下走强，即期汇率下降至6.77左右。 1月以来大类资产走势 15.38 1月以来涨跌幅（%） 14.08 10.19 8.09 8.00 7.25 7.21 6.60 6.40 5.68 2.25 1.80 0.03 -0.10 -1.62 -2.55 -11.95 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年1月1日-2023年1月26日。 股票市场回顾：疫情缓解推动经济复苏，A股上涨；美国通胀数据持续回落，美股震荡上涨 美股回升，港股持续上涨（%） 道琼斯工业指数纳斯达克指数恒生指数恒生科技 •国内疫情缓解促进经济企稳，风险偏好回升，股票市场全面 上涨。疫情影响高峰过后，经济活动进入快速修复阶段，同时在扩大消费、稳定房地产、保障民生等领域稳增长政策加紧布局和落实，市场情绪修复，支撑股票市场表现。 •美国通胀持续回落，“软着陆”概率提升，美股震荡上涨。在通胀持续回落和四季度GDP好于预期的状态下，市场对美国经济“软着陆”的概率抬高，风险偏好回升带动美股震荡上涨。国内市场情绪回暖叠加全球流动性改善，支撑港股继 16 12 8 4 0 -4 2023/1/32023/1/62023/1/92023/1/122023/1/152023/1/18 续上涨。 A股上涨，创业板指涨幅较大（%）大盘成长股领涨（%） 沪深300中证500创业板指科创50 12 10 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 12 10 88 66 44 22 00 -2-2 债券市场回顾：美国通胀持续回落，长端利率下行；疫情缓解叠加春节经济复苏，国内市场利率上行 •美国通胀数据持续回落，但美联储抗通胀立场仍坚，长端利率下行。在能源价格大幅下跌的影响下，2022年12月美国CPI环比转负，市场对美联储加息放缓形成一致预期，但服务通胀仍显韧性，美联储抗通胀进程仍在进行中。在此背景下，美债长端收益率先行下行，10年期国债收益率下降至3.5%左右。 •疫情逐步缓解叠加春节经济复苏，市场利率上行。在疫情影响显著降低，春节期间经济活动恢复和稳增长政策不断加 码等多重影响下，经济进入快速复苏状态，国内债券市场利率明显上行，短端调整幅度略大于长端。 美债长端收益率明显回落（%）国内债券市场利率上行（%） 1年2年5年10年 3.1 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年期限利差（右轴） 1.0 4.8 4.5 4.2 3.9 3.6 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 0.9 0.8 0.7 0.6 3.3 2023/1/32023/1/72023/1/112023/1/152023/1/192023/1/23 1.7 2023/1/32023/1/72023/1/112023/1/152023/1/19 0.5 外汇市场回顾：美元指数在内外多重因素作用下大幅下行，国内经济修复支撑人民币走强 •在美国国内通胀回落和其他非美货币走强的影响下，美元指数大幅下行。美国通胀数据连续回落，市场对美联储未来的加息预期放缓，同时欧洲在暖冬的影响下经济回暖，欧央行鹰派立场推动欧元走强，日元在市场对日本央行货币政策正常化的预期下大幅走强，内外多重影响下美元指数大幅下跌至102。 •国内经济修复以及美元指数走弱，人民币走强。国内经济修复支撑人民币基本面，同时美元指数走弱进一步加速人民币升值，离岸与在岸汇率均下降至6.77左右。全球对中国经济修复预期抬升，北上资金加速入市，A股市场资金持续净 流入。 美元指数大幅下降，人民币升值A股市场资金净流入（亿元） 6.96 美元兑离岸人民币美元兑人民币汇率美元指数（右轴） 106 200 沪深港通每日净流入（亿元） 6.92 6.88 6.84 6.80 6.76 6.72 6.68 105 104 103 150 100 50 0 6.64 6.60 6.56 102 101 -50 -100 2023/1/32023/1/72023/1/112023/1/152023/1/19 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年1月1日-2023年1月26日。 7 商品市场回顾：国内需求抬升叠加美元走弱，商品价格回升 •国内经济复苏抬升市场需求，叠加美元走弱，商品价格上 海内外商品价格上涨（%） CRB商品指数南华商品指数 3 2 国内商品价格多数上涨（%） 1月以来涨跌幅（%） 涨。国内经济复苏带动需求快 速抬升，商品价格上行。国内出行需求恢复迅速，同时美元指数走弱，推动布伦特原油价格回升。 •从品种来看：1月以来，商品价格多数上涨。非金属建材和化工领涨国内商品价格；油脂 油料跌幅较大，有色商品价格也有一定下跌。 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2023/1/32023/1/62023/1/92023/1/122023/1/152023/1/18 原油价格上涨（美元/桶） 90布伦特原油期货价格 87 84 81 -0.8 2.2 2.1 1.8 1.4 0.8 4.9 9.5 11.2 非金属建材 化工 能源 煤焦钢矿 贵金属 农副产品 软商品 谷物 有色 78 -3.0 油脂油料 75 2023/1/32023/1/82023/1/132023/1/182023/1/23 -5051015 基金市场回顾：1月基金发行规模较小，主动权益型基金发行占比提高（1/2） •基金业绩表现：1月基金市场普遍上涨。在股票市场上涨影响下，各类基金均获得正收益，其中普通股票型基金、偏股混合型基金表现较好。 •基金发行情况：1月基金发行规模较小，截至1月26日，本月基金发行总规模381亿元。结构上，主动权益型基金发行规模较大，达127亿元，占1月发行总额的33%。 1月基金发行规模下降 基金月度发行规模（亿元） 1月基金指数收益率（%） 6.83 6.35 5.11 4.04 3.72 1.87 1.86 0.64 0.14 0.11 012345678 发行份额(亿元) 普通股票型基金指数偏股混合型基金指数灵活配置型基金指数QDII基金指数 平衡混合型基金指数偏债混合型基金指数 混合债券型二级基金指数混合债券型一级基金指数中长期纯债型基金指数货币市场基金指数 2353 1669 1498 1648 1156 1198 1262 1403 826 918 608 323 381 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年1月1日-2023年1月26日。 140 120 100 80 60 40 20 0 126.54 99.62 81.59 36.39 20.48 6.84 5.00 4.17 0.61 主动权益主动债券被动债券固收+被动权益QDII其他FOF量化 9 基金市场回顾：权益型ETF基金资金净流入，债券型ETF基金资金净流出（2/2） •场内基金资金流动：1月场内基金资金净流出。ETF资金净流出156.9亿元（除货币基金）；LOF资金净流出2.8亿元。 •ETF基金中，权益型产品资金净流入25亿元，债券型产品资金净流出112亿元。被动权益产品，前十大净买入产品合计买入173.6亿元，集中在中证1000、中证500、沪深300等宽基指数以及军工、金融、光伏等板块。 •LOF基金中，权益型产品资金净流出3.9亿元，其中主动权益类净流出1.1亿元，被动权益类净流出2.9亿元。 权益型ETF基金资金净流入 LOF基金资金净流出 400 ETF各类型资金流向(左轴，亿元)ETF各类型月成交额(右轴，亿元) 6241 2176 2259 25 95 199 -37 -21 -11 -112 8,000 LOF各类型资金流向(左轴，亿元)LOF各类型月成交额(右轴，亿元) 23.7 20.5 14.8 2.6 4.5 4.5 0.2 0.0 0.00.2 -0.10.5-0.80.6 -0.1 -1.1 -0.6 -2.9 1040 3006,000 30 2004,000520 1002,00010 0000 -100 -2,000 -10 -200 -4,000 -5-20 CONTENT 目录 1月回顾：A股、美股反弹，人民币走强 2月展望：权益成长占优，债市优选交易型基金 海外环境|美国通胀见顶确认，未来粘性在服务业 •通胀同比增速见顶，环比增速稳定在相对较低区间。12月CPI同比增速6.5%，核心CPI同比5.7%,连续三个月回落。核心CPI环比连续三个月维持在0.3%左右，低