2023年8月基金配置展望：由哑铃型配置转向均衡配置

证券研究报告 由哑铃型配置转向均衡配置 ——2023年8月基金配置展望 平安证券研究所基金研究团队郭子睿证券投资咨询资格S1060520070003王近证券投资咨询资格S1060522070001任书康一般从业资格编号S1060123050035 2023年8月1日 基金配置建议：由哑铃型配置转向均衡配置 •7月回顾：A股分化、美股上涨，商品上涨，人民币升值。美国经济数据超预期、通胀回落、加息预期放缓，日本YCC政策调整，美股上涨，商品上涨，美债利率继续上行，美元小幅收跌。国内经济环比企稳，政治局会议提振市场信心，股市分化，商品上涨，人民币升值。 •8月展望：资产配置的逻辑。自美国债务上限通过后，美国财政部显著加快债券发行，但美国商业银行的超额准备金并没有显著下降，说明美国银行间市场流动性依然较为充裕，美国市场风险偏好依然较高，美债信用利差保持低位，美元指数回落，美股维持强势。美联储7 月议息会议如期加息，三季度在住房通胀回落和核心通胀高基数效应下，美国核心CPI将会继续回落，这有利于提振市场的风险偏好。国内人民币相关资产承压缓解，人民币汇率前期贬值到7.3附近，股债性价比来到1.5X标准差区间上方，都较好的释放了悲观预期。 展望来看，一方面我们看到经济环比阶段性企稳，PPI同比增速有望触底，并有望带动工业企业利润增长见底回升，另一方面7月的政治局会议释放较多的稳增长信号，活跃资本市场的提法更有助于提振信心。从权益市场来看，积极的信号不断增加，市场迎来较好的布局时机。债券市场短端流动性充裕，未来如果没有进一步的降息或者其他宽松政策，长债利率继续下行空间不大。 •8月基金配置策略。在企业盈利逐步见底回升和政治局会议积极信号下，可适当加大权益基金配置，由上半年的哑铃型配置转向均衡配置。底仓优选均衡风格基金，卫星资产可重点持有科技、消费等顺周期主题风格的基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注易方达环保主题（001856.OF，中高风险）、交银消费新驱动（519714.OF，中高风险）、中欧电子信息产业 （004616.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 •风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 2 CONTENT 目录 7月回顾：A股分化、美股上涨，商品上涨，人民币升值 8月展望：由哑铃型配置转向均衡配置 7月回顾：A股分化、美股上涨；美债利率继续上行，国内利率反弹；商品价格持续上涨；美元指数小幅回落，人民币升值 •股票市场：A股分化、美股上涨。沪深300上涨3.91%，科创50下跌4.23%；道琼斯指数上涨3.06%，纳斯达克指数上涨3.83%。 •债券市场：美债利率继续上行，国内利率反弹。美1年期国债收益率小幅下降至5.37%，10年期国债收益率上升至3.96%；国内利率反弹，1年期国债收益率小幅下降至1.82%，10年期国债收益率上升至2.65%。 •商品市场：商品价格持续上涨。CRB商品指数上涨7.1%，南华商品指数上涨6.5%。 •外汇市场：美元指数小幅下跌，人民币升值。美元指数回落至101.7；人民币即期汇率反弹，上升至7.15左右。 7月以来大类资产走势 7月以来涨跌幅（%） 14.20 7.06 6.53 5.29 3.91 3.83 3.06 2.31 1.61 0.74 0.41 0.20 -1.34 -1.61 -1.91 -2.07 -4.23 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。 4 股票市场回顾：国内经济环比企稳，政治局会议提振市场信心，A股分化；美国经济超预期，加息预期放缓，美股、港股上涨 国内经济环比企稳，政治局会议提振市场信心，股票市场分 美股、港股上涨，恒生科技涨幅较大（%） • 道琼斯工业指数纳斯达克指数恒生指数恒生科技 化。6月国内经济环比数据企稳，7月24日政治局会议提振市场16 12 信心，A股走势分化，沪深300涨幅较大，科创50跌幅较大。风 格方面，大盘价值、中盘价值涨幅较大，小盘成长跌幅较大。 8 •美国经济超预期，加息预期放缓，美股、港股上涨。美国二季 度经济数据超预期，6月通胀回落，美联储加息预期放缓，美4 股、港股均上涨，恒生科技涨幅较大。0 A股分化，沪深300涨幅较大，科创50跌幅较大 （%） 沪深300中证500创业板指科创50 6 4 2 0 -2 -4 -6 07-0307-0607-0907-1207-1507-1807-2107-2407-27 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。 -4 07-0307-0607-0907-1207-1507-1807-2107-2407-27 大盘价值、中盘价值涨幅较大（%） 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 07-0307-0607-0907-1207-1507-1807-2107-2407-27 5 债券市场回顾：美国经济超预期，叠加日本YCC政策调整，美债利率继续上行；国内经济环比企稳，政策超预期，利率反弹 •美国经济超预期，叠加日本YCC政策调整，美债利率继续上行。美国经济数据超预期，日本央行调整YCC政策，将10年期日债收益率波动区间实质性放宽至1%，推动美债利率上行。 •国内经济环比企稳，政策超预期，债券利率反弹，期限利差扩大。6月国内经济环比数据企稳，政治局会议政策超预期，利率反弹，10年期国债收益率涨至2.65%，期限利差扩大。 美债收益率持续震荡（%）国内债券市场期限利差扩大（%） 1年 2年 5年 10年 5.7 5.4 5.1 4.8 4.5 4.2 3.9 3.6 3.3 2023-07-032023-07-072023-07-112023-07-152023-07-192023-07-232023-07-27 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年期限利差（右轴） 2023-07-032023-07-072023-07-112023-07-152023-07-192023-07-232023-07-27 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。6 外汇市场回顾：美联储加息预期放缓，市场避险情绪下降，美元指数收跌；国内经济环比企稳，人民币升值 •美联储加息预期放缓，市场避险情绪下降，美元指数下跌。美联储加息预期放缓，叠加市场避险情绪下降，美元指数下行。美国二季度经济数据超预期推动美元指数小幅回升，最终美元指数小幅收跌。 •人民币升值，北上资金持续净流入。美联储加息预期放缓、美元指数下跌，国内经济环比企稳、政策超预期，人民币 汇率反弹，离岸与在岸汇率均下降至7.15左右，7月北上资金持续净流入。 美元指数小幅下跌，人民币升值A股市场资金持续净流入（亿元） 美元兑离岸人民币美元兑人民币汇率美元指数（右轴）沪深港通每日净流入（亿元） 7.28 104 200 7.24 103 150 7.20 102 100 7.1650 7.12 7.08 101 100 0 -50 7.0499 2023-07-032023-07-072023-07-112023-07-152023-07-192023-07-232023-07-27 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。 -100 2023-07-032023-07-072023-07-112023-07-152023-07-192023-07-232023-07-27 7 商品市场回顾：美国经济超预期，国内经济环比企稳，商品价格持续上涨 •美国经济超预期，国内经济环比企稳，国内外商品价格持续 上涨。美国GDP及就业数据超预期，国内经济环比企稳，稳 海内外商品价格持续上涨（%） CRB商品指数南华商品指数 8 7 6 5 国内商品价格上涨（%） 7月以来涨跌幅（%） 13.19能源 增长政策发力，国内外商品价 格持续上涨。 •从品种来看：7月以来，商品价格多数上涨。7月以来国内 商品价格多数上涨，能源和化工涨幅较大；仅谷物小幅收跌。 4 3 2 1 0 -1 2023-07-032023-07-072023-07-112023-07-152023-07-192023-07-232023-07-27 原油价格上涨（美元/桶） 布伦特原油期货价格 86 84 82 80 78 3.47 2.73 2.59 2.44 7.20 9.42 11.49 化工 非金属建材 油脂油料 农副产品 贵金属 有色 煤焦钢矿 76 1.85 74 软商品 72 70 2023-07-032023-07-082023-07-132023-07-182023-07-232023-07-28 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。 -0.95谷物 -5051015 8 基金市场回顾：基金市场表现分化，发行规模下降，权益型基金发行规模回落（1/2） •基金业绩表现：7月基金市场表现分化。7月海外股市多数上涨，受此影响QDII基金表现优异。受国内股票市场下跌影响，股票型基金表现不佳，偏债类基金表现相对较优。 •基金发行情况：7月基金发行规模下降，截至7月28日，7月基金发行总规模596亿元，较上月下降43%。结构上，权益型基金发行规模270亿元，较上月回落27%，占发行总额24%。 7月基金市场表现分化 7月基金指数涨跌幅(%) QDII基金指数 偏债混合型基金指数 混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数中长期纯债型基金指数平衡混合型基金指数 货币市场基金指数普通股票型基金指数灵活配置型基金指数偏股混合型基金指数 7月基金发行规模下降 -2024 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 基金月度发行规模（亿元） 1669 1648 1403 1498 1428 1262 1051 882 759 608 712 596 394 300 250 200 150 100 50 0 发行份额(亿元) 270.80 135.73 93.35 48.19 27.87 11.26 8.51 主动债券固收+被动权益主动权益量化FOFQDII 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年7月1日-2023年7月28日。9 基金市场回顾：权益型ETF基金资金净流入，主动权益型LOF基金净流出 （2/2） •场内基金资金流动：7月场内基金资金净流入。ETF资金净流入527.6亿元（除货币基金）；LOF资金净流出1.4亿元。 •ETF基金中，权益型产品资金净流入434.6亿元，债券型产品资金净流入50.7亿元。被动权益产品，前十大净买入产品合计买入430亿元，集中在科创50、中证1000、沪深300、创业板指等宽基指数以及半导体、芯片、互联网等板块。 •LOF基金中，权益型产品资金净流出2.2亿元，其中主动权益类净流出1.8亿元，被动权益类净流出0.4亿元。 权益型ETF基金资金净流入 主动权益LOF基金资金净流出 550 450 350 250 150 50 -50 -150 ETF各类型资金流向(左轴，亿元)ETF各类型月成交额(右轴，亿元) 8565.6 434.6 5855.3 3508.4 2823.2 59.8 73.5 240.050