业绩预告点评：全年扭亏为盈，Q4景气度超预期

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 全年扭亏为盈，Q4景气度超预期 ——奇安信(688561)业绩预告点评 证券研究报告-公司点评报告增持(维持) 市场数据(2023-01-30) 收盘价(元)81.00 投资要点： 发布日期：2023年01月31日 一年内最高/最低(元)81.00/40.80 沪深300指数4,201.35 市净率(倍)6.31 流通市值(亿元)373.09 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元)12.84 每股经营现金流(元)0.00 毛利率(%)61.17 净资产收益率_摊薄(%)-2.46 资产负债率(%)31.33 总股本/流通股(万股)68,208.95/46,060.10B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 奇安信沪深300 5% -2% -10% -17% -252%022.02 -32% -40% -47% 2022.06 2022.10 2023.01 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《奇安信(688561)中报点评：关机行业占比显著增大，数据安全业务高速增长》2022- 08-23 《奇安信(688561)公司点评报告：研发重投入期结束，2022年研发效率有望大幅提 升》2022-04-27 《奇安信(688561)季报点评：新赛道发展持续发力，三季度增长超预期》2021-11-03 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 公司发布了2022年业绩预告：公司收入64.8-66.8亿元，同比 增长11.55%-14.99%；归母净利润0.5-0.6亿元，增加6.0-6.1亿 元；公司扣非净利润亏损3.11-3.01亿元，减亏4.77-4.87亿元。 2022年公司在疫情形势下实现了扭亏为盈，也成为了公司具有里程碑意义的一年。公司提到2022年非流动资产处置损益较上年增加1.2亿元至2.91亿元，主要为处置威努特股权产生的收益，这部分收益对当年实现盈利也起到了积极的作用。 单季度来看，Q4营收34.88-32.88亿元，同比增长11.28%- 4.90%，Q3净利润11.85-11.75亿元，同比增长96.80%- 95.14%，扣非净利润10.63-10.53亿元，同比增长113.72%- 111.71%。收入增速较Q3的0.39%有了明显的提升，表现上超出了我们的预期。 同行对比来看，目前有6家披露了业绩预告，其中5家实现了全年收入的正增长，但是增速较低，都在20%以下。共计5家实现了盈利，1家亏损，仅有公司实现了盈利的改善，其余5家出现了业绩不同程度的下滑。此外，根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上的公司都需要披露业绩预告，因而我们认为其余4家也实现了全年的盈利，同时保持了业绩的稳定性。根据赛迪的数据，2021年公司以6.8%的份额位列网络安全行业第一，我们认为2022年公司还将大概率维持龙头地位。 在业务上支撑来自： （1）行业上：电力、油化、非银金融、运营商、银行为代表的关基行业保持了高速增长。这方面公司在年初就开始调整组织架 构，用军团方式加大布局，通过规划安全体系进行业务切入。考虑到2022年受到疫情影响政府业务较差，公司在关机行业的发力对全年业绩的完成起到了重要的作用。 （2）产品上：以数据安全、云安全、应用安全为代表的产品实现了收入的快速增长。 （3）在能力上：研发平台量产带来定制化生产能力的提升和规模效应的显现，同时冬奥会和残奥会项目也给公司品牌和能力提升起到了重要的作用。 随着《关于促进数据安全产业发展的指导意见》和其他数据要素相关政策的密集发布，国家对产业的重视度达到空前高度。意见 提出到2025年数据安全产业将保持30%的年复合增速，对于公司这样的头部数据安全企业来说，又迎来了重要的发展机遇。同时，我们也看到2022年公司是数据安全业务发展最快的企业之一，2023年有望在数据安全业务上获得更加亮眼的成绩。 维持对公司“增持”的投资评级。公司作为网络安全龙头，在2022年实现盈利和稳定的增长，2023年有望受益于数据安全的发展和疫情影响的减弱，迎来业绩的持续改善。预计22-24年公司EPS分别为0.08元、0.43元、1.10元，按1月30日收盘价 81.00元计算，对应PE为1024.00倍、188.77倍、73.86倍。 风险提示：网络安全行业竞争加剧；病毒演绎超出预期；地方债务风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,161 5,809 6,622 8,575 10,668 增长比率（%） 31.9 39.6 14.0 29.5 24.4 净利润(百万元) -334 -555 54 293 748 增长比率（%） 32.4 -65.9 109.7 442.5 155.6 每股收益(元) -0.49 -0.81 0.08 0.43 1.10 市盈率(倍) -165.2 -99.6 1024.0 188.8 73.9 资料来源：Wind，中原证券 表1：综合安全厂商2022年增速对比（亿元） 2022 2022.1-9 2021 收入 收入增速 净利 润 净利润增速 扣非净 利润 扣非净利润增速 收入 收入增速 净利润 净利润 增速 员工增速 迪普科技 8.5-9.5 降8%-18% 1.5-1.6 降48%-53% 1.3-1.5 降51%-56% 6.1 -18% 0.68 -67% 5% 深信服 73-74 7%-9% 1.9-2.1 降24%-31% 1.0-1.1 降16-27% 47.5 8% -7 -426% 18% 绿盟科技 27-28 3%-7% 0.5-0.3 降87%-91% 0.3-0.1 降89%-95% 13.9 13% -2.5 -738% 30% 安博通 4.5-4.6 15%-18% 0.01- 0.03 降96%-99% 亏0.07- 0.09 降111%-114% 2.5 25% -0.32 -196% 57% 安恒信息 20 9%-11% 亏2- 2.6 降1549%-1983% 亏2.4- 3.0 降202%-277% 10.4 20% -4.6 -70% 33% 奇安信 65-67 12%-15% 0.5-0.6 111%-109% 亏3.1- 3.0 62%-61% 31.9 19% -11.3 3% 24% 山石网科 7.1 18% -0.39 -86% 34% 亚信安全 10.3 5% -1.7 -310% 26% 启明星辰 21.7 3% -2.5 -1154% 22% 天融信 14.6 5% -4.2 -350% 17% 资料来源：上市公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8664 8297 8227 12373 12708 营业收入 4161 5809 6622 8575 10668 现金 5274 2973 3746 4413 5490 营业成本 1682 2323 2516 3430 4267 应收票据及应收账款 1893 3597 2661 5443 4638 营业税金及附加 39 48 55 71 88 其他应收款 366 234 450 435 666 营业费用 1320 1761 1884 2261 2646 预付账款 23 67 36 97 68 管理费用 526 652 698 754 829 存货 605 815 724 1374 1235 研发费用 1228 1748 1757 1968 2303 其他流动资产 503 611 611 611 611 财务费用 -22 -16 -52 14 78 非流动资产 3761 5186 5333 5846 6361 资产减值损失 -61 -69 -78 -101 -126 长期投资 640 807 965 1124 1280 其他收益 209 248 283 366 455 固定资产 1281 1261 1222 1402 1617 公允价值变动收益 38 31 35 33 34 无形资产 81 149 118 73 73 投资净收益 182 139 284 226 281 其他非流动资产 1759 2970 3028 3247 3390 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 12424 13483 13560 18219 19068 营业利润 -326 -556 59 307 773 流动负债 2232 2974 2994 7347 7427 营业外收入 1 11 6 7 7 短期借款 14 29 29 3028 3106 营业外支出 18 10 8 10 11 应付票据及应付账款 1055 1423 1261 2397 2153 利润总额 -343 -555 57 304 769 其他流动负债 1164 1522 1704 1922 2168 所得税 -2 -1 -0 -2 -1 非流动负债 170 598 598 598 598 净利润 -341 -554 57 306 770 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 1 3 13 22 其他非流动负债 170 598 598 598 598 归属母公司净利润 -334 -555 54 293 748 负债合计 2402 3572 3592 7945 8025 EBITDA -170 -334 290 650 1146 少数股东权益 15 14 17 31 52 EPS（元） -0.49 -0.81 0.08 0.43 1.10 股本 680 682 682 682 682 资本公积 11795 12196 12196 12196 12196 主要财务比率 留存收益 -2499 -3054 -2997 -2691 -1921 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益10008 9896 9950 10243 10991成长能力 负债和股东权益 12424 13483 13560 18219 19068 营业收入（%） 31.9 39.6 14.0 29.5 24.4 营业利润（%） 39.1 -70.4 110.6 423.9 151.6 归属母公司净利润（%） 32.4 -65.9 109.7 442.5 155.6 获利能力毛利率（%） 59.6 60.0 62.0 60.0 60.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） -8.0 -9.5 0.8 3.4 7.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） -3.4 -5.6 0.6 3.0 7.0 经营活动现金流 -689 -1302 963 -1705 1610 ROIC -3.6 -5.6 -0.2 2.1 5.6 净利润 -341 -554 57 306 770 偿债能力 折旧摊销 197 255 306 359 332 资产负债率（%） 19.3 26.5 26.5 43.6 42.1 财务费用 -22 -16 -52 14 78 净负债比率（%） -51.5 -23.8 -32.5 -8.9 -17.3 投资损失 -182 -139 -284 -226 -281 流动比率 3.9 2.8 2.7 1.7 1.7 营运资金变动 -485 -1530 970 -2125 744 速动比率 3.4 2.3 2.3 1.4 1.5 其他经营现金流 143 682 -35 -33 -34 营运能力