业绩预告点评：预计22年单四季度归母净利润同比增长72%-281%

2022 年全年业绩同比下滑，单四季度表现亮眼。公司发布 2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 5.57-6.62 亿元，同比下滑 3.68%-18.96%，扣非归母净利润 5.13-5.8 亿元，同比下滑 14.48%-24.36%，单四季度归母净利润 0.87-1.92 亿元，同比增长 72%-281%。公司业绩下滑主要受配方颗粒业务影响，2022 年配方颗粒行业经历标准切换阵痛期，国标和省标品种不足导致医疗终端组方受限，配方颗粒销量下滑，拖累公司整体业绩，单四季度业绩表现亮眼，业务有序恢复。 部分地区配方颗粒备案数仍存不足，国标出台有望加速业务恢复。对于等级医院而言，通常需要 300 个以上的常用品种才能满足 70-80%以上的组方需求，截至 2022 年末，公司仅在 3 个省份备案数超过 400 个，在 21 个省份备案数超过 300 个，部分地区仍存不足，销量受到较大影响。目前正式颁布实施的国标品种仅 200 个，省标作为临时性补充或无法解决根本问题，且各省不一省标的也给企业的备案工作带来较大难度，亟待国标出台缓解行业当前困境，预计到 2023 年底有望具备超过 300 个国标正式颁布实施，随着国标品种逐步补足，配方颗粒业务恢复有望加速。 布局六大板块，全产业链运营，各业务发展稳健。公司业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域，多业务布局有利于增强公司发展的稳定性。成品药板块的血必净注射液临床疗效突出，作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药，被连续纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》（试行第四版至第九版）及《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，对市场推广和销售产生积极影响。医疗器械方面，以指夹式血氧仪为代表的产品在2020 年疫情期间迅速拓展国际市场，并在 2022 年末国内疫情政策调整后获得较大发展机遇，国内外市场开拓顺利，为后续新品推出打下基础。 风险提示：疫情反复；配方颗粒推进及新品推出不及预期；商誉减值风险投资建议：配方颗粒有望逐步恢复，各业务发展稳健，维持“增持”。 随着后续国标陆续出台，配方颗粒业务恢复有望加速。调高 2022-2024年盈利预测 ， 预计 2022-2024 年收入 67.58/82.58/99.53 亿元 （ 原65.66/81.33/98.02 亿元），同比增速-11.89%/22.19%/20.52%，归母净利润 6.13/7.49/9.67 亿元 （ 原 5.53/7.13/9.39 亿元 ） ， 同比增速-10.80%/22.12%/29.14%，当前股价对应 PE=29/24/19x。公司是配方颗粒领先企业，成品药、医疗器械等多业务布局完善，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 受配方颗粒影响，2022 年业绩承压。公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现归母净利润 5.57-6.62 亿元，同比下滑 3.68%-18.96%，扣非归母净利润 5.13-5.8亿元，同比下滑 14.48%-24.36%。公司业绩下滑主要受配方颗粒业务影响，2022年配方颗粒行业经历标准切换阵痛期，国标和省标尚处于逐步落地阶段，品种不足导致医疗终端组方受限，配方颗粒销量下滑，拖累公司整体业绩。 图 1：红日药业营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：红日药业单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：红日药业归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：红日药业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图 5：红日药业三费情况（%） 图6：红日药业利润率情况（%） 部分地区配方颗粒备案数仍存不足，国标出台有望加速业务恢复。对于等级医院而言，通常需要 300 个以上的常用品种才能满足 70-80%以上的组方需求，截至 2022年末，公司仅在 3 个省份备案数超过 400 个，在 21 个省份备案数超过 300 个，在北京等优势地区备案进展顺利，但部分地区仍存不足，销量受到较大影响。目前正式颁布实施的国标品种数仅 200 个，省标作为临时性的补充或无法解决根本问题，且各省不一省标的也给企业的备案工作带来较大难度，亟待国标出台缓解配方颗粒行业当前困境，预计到 2023 年底有望具备超过 300 个国标正式颁布实施，随着国标品种逐步补足，配方颗粒业务恢复有望加速。 表1：红日药业配方颗粒备案数 布局六大板块，全产业链运营，各业务发展稳健。公司业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域，多业务布局有利于增强公司发展的稳定性。成品药板块的血必净注射液临床疗效突出，循证证据基础扎实，得到广大中西医临床专家的认可及推荐，并作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药，被连续纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》（试行第四版至第九版）及《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，对市场推广和销售产生积极影响。医疗器械方面，以指夹式血氧仪为代表的产品在2020 年疫情期间迅速拓展国际市场，并在 2022 年末国内疫情政策调整后获得较大发展机遇，国内外市场开拓顺利，为后续新品推出打下基础。 投资建议：配方颗粒有望逐步恢复，各业务发展稳定，维持“增持”评级。公司是配方颗粒领先企业，成品药、医疗器械等多业务布局完善，维持“增持”评级公司 2022 年因配方颗粒品种数不足业绩承压，但配方颗粒未来市场空间广阔，且作为中药现代化进程的重要一步，国标颁布势在必行，随着 2023 年及之后国标陆续出台，业务恢复有望逐步提速。调高 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024年收入 67.58/82.58/99.53 亿元 （ 原 65.66/81.33/98.02 亿元 ） ， 同比增速-11.89%/22.19%/20.52%，归母净利润 6.13/7.49/9.67 亿元（原 5.53/7.13/9.39亿元），同比增速-10.80%/22.12%/29.14%，当前股价对应 PE=29/24/19x。考虑到公司是配方颗粒领先企业，成品药、医疗器械等多业务布局完善，发展稳健，有望随着配方颗粒业务恢复，带动业绩增长，维持“增持”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）