城投、产业利差跟踪周报：城投债利差多上行、产业债利差涨跌互现

城投、产业利差跟踪周报20230129 城投债利差多上行、产业债利差涨跌互现2023年01月29日 城投债利差：整体上行 2023年01月20日，城投整体利差为203.35bp，较2023年01月13 日上行4.41bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.69bp、198.81bp、 412.31bp，较2023年01月13日变化：-0.41bp、4.08bp、6.72bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：124bp、189.22bp、222.87bp、235.02bp、293.29bp，较2023年 01月13日变化：1.04bp、4.04bp、5.7bp、2.92bp、5.31bp。 分省份看，与2023年01月13日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（-1.17bp）、安徽（-0.77bp）、甘肃（-0.68bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：广西（20.5bp）、陕西（12.69bp）、天津（11.02bp）。 分地级市看，与2023年01月13日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（88.55bp）、柳州市（31.36bp）、榆林市（30.56bp）、镇江市 （20.66bp）、儋州市（13.76bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：綦江区 （-15.94bp）、朔州市（-12.18bp）、防城港市（-9.74bp）、钦州市（-5.08bp）、开封市（-4.31bp）。 产业债利差：中高等级下行，低等级上行 2023年01月20日，产业整体利差为118.17bp，较2023年01月13 日上行0.56bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：90.12bp、192.82bp、 233.27bp，较2023年01月13日变化：-0.27bp、-1.51bp、11.83bp。 分行业看，与2023年01月13日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：计算机（-78.16bp）、建筑装饰（28.32bp）、家用电器（12.55bp）、有色金属（-4.16bp）、农林牧渔（-2.49bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 电话：18673120168 邮箱：tanyiming@mszq.com 研究助理刘雪 执业证书：S0100122030050 电话：18344896727 邮箱：liuxue@mszq.com 相关研究 1.资金面专题：2月资金面会继续收敛吗？-2 023/01/28 2.可转债周报20230128：近期弹性品种表现如何？-2023/01/28 3.流动性跟踪周报20230127：节前资金利率上行，下周逆回购到期23060亿元-2023/01 /27 4.信用研究系列：“信用主体收益率曲线”的编制与应用-2023/01/27 5.利率债周度跟踪20230126：下周地方债发行2503亿元-2023/01/26 目录 1城投债利差：整体上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：中高等级下行，低等级上行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：整体上行 2023年01月20日，城投整体利差为203.35bp，较2023年01月13日上行4.41bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.69bp、198.81bp、 412.31bp，较2023年01月13日变化：-0.41bp、4.08bp、6.72bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：124bp、189.22bp、222.87bp、235.02bp、293.29bp，较2023年01月 13日变化：1.04bp、4.04bp、5.7bp、2.92bp、5.31bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-01-20 203.35 115.69 198.81 412.31 124.00 189.22 222.87 235.02 293.29 较上周变化 4.41 -0.41 4.08 6.72 1.04 4.04 5.70 2.92 5.31 当前分位点 97.2% 93.8% 97.8% 99.6% 79.4% 91.3% 96.4% 84.5% 95.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 127 146 150 50% 140 82 126 192 102 147 152 186 188 75% 162 92 142 252 121 165 180 225 220 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2018-01 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-20，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-20，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年01月13日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（-1.17bp）、安徽（-0.77bp）、甘肃（-0.68bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：广西（20.5bp）、陕西（12.69bp）、天津（11.02bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 合计 本周变化当前分位点 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ AAAAA+ 本周变化当前分位点本周变化当前分位点 AA 本周变化当前分位点 安徽 180 -1 90% 64 -1 45% 177 0 93% 279 0 100% 北京 76 -1 50% 71 -2 49% 153 1 95% - -- 福建 121 0 53% 71 0 73% 140 2 85% 242 4 96% 甘肃 325 -1 99% 256 -1 99% 893 -1 98% 641 -1 99% 广东 87 1 52% 75 -2 71% 122 3 81% 159 11 81% 广西 359 20 100% 160 -2 99% 363 26 100% 515 -4 99% 贵州 761 5 99% 217 5 99% 274 0 99% 1032 12 99% 河北 154 1 72% 76 -2 68% 202 2 99% 241 7 92% 河南 191 5 90% 146 1 99% 168 -7 81% 532 -25 98% 黑龙江 411 1 94% - - - 338 0 93% 454 2 99% 湖北 171 1 85% 111 1 91% 142 1 81% 254 1 98% 湖南 277 9 91% 77 -1 66% 200 2 93% 510 -38 99% 吉林 388 4 100% 374 -3 99% 374 20 97% 484 0 99% 江苏 166 5 71% 83 -1 75% 177 5 96% 295 13 96% 江西 205 1 98% 97 -1 86% 261 4 100% 435 11 100% 辽宁 435 6 91% 201 2 98% 475 15 88% 562 1 99% 内蒙古 321 3 93% - - - 321 3 100% - -- 宁夏 240 0 90% 138 -1 98% 750 4 100% - -- 青海 1090 5 89% - - - 1090 5 92% - -- 山东 239 2 97% 105 -1 83% 328 4 99% 548 -3 99% 山西 191 0 79% 138 2 59% 160 1 79% 386 -7 91% 陕西 220 13 99% 138 5 99% 269 29 100% 406 19 100% 上海 76 0 43% 65 -1 59% 100 -3 58% 161 23 88% 四川 219 3 96% 77 -1 74% 150 4 90% 552 3 99% 天津 446 11 100% 426 12 100% 559 3 100% - -- 西藏 183 7 99% - - - 183 7 99% - -- 新疆 214 6 86% 104 0 97% 201 7 94% 380 1 99% 云南 504 5 100% 410 2 94% 694 18 100% 665 0 99% 浙江 127 3 64% 60 -1 132 2 80% 236 5 93% 重庆 207 10 98% 77 -1 179 1 95% 483 3 100% 合计 203 4 97% 116 0 94% 199 4 98% 412 7 100% 41% 55% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年01月13日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（88.55bp）、柳州市（31.36bp）、榆林市（30.56bp）、镇江市 （20.66bp）、儋州市（13.76bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：綦江区（-15.94bp）、朔州市（-12.18bp）、防城港市（-9.74bp）、钦州市（-5.08bp）、开封市（-4.31bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2 2018- 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 浙江AAAAA+AA 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年01月20日，江苏省城投整体利差为166.36bp，较2023年01月 13日变化5.07bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：82.97bp、176.79bp、 294.71bp，较2023年01月13日变化：-1.19bp、4.96bp、13.28bp； 具体到地市，与2023年01月13日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：镇江（20.66bp）、盐城（5.26bp）、徐州（3.31bp）。 2023-01-13 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 166.36 5.07 71% 60 120 149 171 293 AAA 82.97 -1.19 75% 31