城投、产业利差跟踪周报：城投债、产业债利差多上行

城投、产业利差跟踪周报20221030 城投债、产业债利差多上行 2022年10月30日 城投债利差：各等级利差上行 2022年10月28日，城投整体利差为129.66bp，较2022年10月21 日上行3.58bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70.8bp、107.24bp、 300.37bp，较2022年10月21日变化：3.1bp、3.14bp、8.25bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：87.91bp、118.51bp、141.45bp、151.5bp、201.62bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 10月21日变化：3.02bp、3.29bp、3.85bp、2.91bp、5.44bp。分省份看，与2022年10月21日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：青海（-3.01bp）、新疆（-0.81bp）、贵州（-0.65bp）；利差上行幅度最大的 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 三个省份为：吉林（15.56bp）、广西（10.18bp）、宁夏（8.8bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 产业债利差：行业多上行 相关研究1.资金面专题：利率还能下吗？-2022/10/30 2022年10月28日，产业整体利差为120.36bp，较2022年10月21 2.可转债周报20221029：与4月对比，当下 日上行9.45bp。 市场能否支撑反弹？-2022/10/30 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：97.61bp、138.18bp、 596.53bp，较2022年10月21日变化：9.15bp、8.59bp、-6.95bp； 3.利率债周度跟踪20221030：本周地方债发行期限拉长，下周地方债净融资回落-2022/10/29 分行业看，与2022年10月21日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 4.流动性跟踪周报20221029：本周资金利率 房地产（87.25bp）、食品饮料（-21.33bp）、通信（-16.2bp）、化工（14.37bp）、 普遍上行，同业存单净融资额回落-2022/10/ 钢铁（11.1bp）。 295.高频数据跟踪周报20221029：地产边际修复，原油价格上涨-2022/10/29 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各等级利差上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：行业多上行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债利差：各等级利差上行 2022年10月28日，城投整体利差为129.66bp，较2022年10月21日上行3.58bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70.8bp、107.24bp、300.37bp，较2022年10月21日变化：3.1bp、3.14bp、8.25bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：87.91bp、118.51bp、141.45bp、151.5bp、201.62bp，较2022年10 月21日变化：3.02bp、3.29bp、3.85bp、2.91bp、5.44bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-10-28 129.66 70.80 107.24 300.37 87.91 118.51 141.45 151.50 201.62 较上周变化 3.58 3.10 3.14 8.25 3.02 3.29 3.85 2.91 5.44 当前分位点 39.2% 25.5% 24.4% 85.1% 28.8% 18.9% 38.8% 29.2% 65.7% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 129 126 145 148 50% 140 81 126 191 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 248 121 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-28，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-28，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年10月21日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：青海（-3.01bp）、新疆（-0.81bp）、贵州（-0.65bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：吉林（15.56bp）、广西（10.18bp）、宁夏（8.8bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年10月21日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：桂林市（36.85bp）、银川市（29.84bp）、红河州（28.99bp）、武清区（25.68bp）、潍坊市（24.28bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：阿克苏地区（-160.03bp）、遂宁市（-31.54bp）、榆林市（-8.45bp）、抚州市（-7.58bp）、大庆市（-5.05bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 1 桂林市 广西 276 36.85 1 阿克苏地区 新疆 31 2 银川市 宁夏 612 29.84 2 遂宁市 四川 3 红河州 云南 547 28.99 3 榆林市 陕 4 武清区 天津 377 25.68 4 抚州市 5 潍坊市 山东 687 24.28 5 大 6 娄底市 湖南 211 21.51 6 7 柳州市 广西 797 20.51 8 孝感市 湖北 124 1 9 平凉市 甘肃 451 10 宿迁市 江苏 11 长春市 吉林 12 宿州市 13 西城区 14 威 1 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 20 2015 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年10月28日，江苏省城投整体利差为81.28bp，较2022年10月 21日变化3.37bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：41.53bp、77.4bp、164.75bp，较2022年10月21日变化：2.58bp、4.05bp、3.96bp； 具体到地市，与2022年10月21日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：宿迁（15.54bp）、连云港（9.11bp）、镇江（4.55bp）。 2022-10-28 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 81.28 3.37 5% 60 120 148 171 293 AAA 41.53 2.58 5% 31 55 68 83 142 AA+ 77.40 4.05 6% 53 102 120 141 228 AA 164.75 3.96 28% 69 161 194 231 354 分地市 宿迁 214.73 15.54 96% 60 132 160 187 246 连云港 178.53 9.11 50% 79 140 179 222 311 镇江 166.52 4.55 18% 101 179 249 323 520 南通 70.63 4.42 6% 57 115 155 198 261 徐州 95.50 4.41 13% 53 113 153 170 240 扬州 86.65 3.86 6% 59 110 134 170 397 常州 76.65 3.68 5% 62 119 164 192 276 南京 56.92 3.35 6% 41 84 110 139 233 苏州 53.24 3.21 4% 39 85 119 160 267 淮安 149.53 3.11 29% 53 134 198 243 518 无锡 53.45 3.06 2% 42 87 116 146 267 盐城 145.22 2.51 25% 61 144 183 221 283 泰州 146.18 0.60 25% 69 146 188 218 512 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年10月28日，浙江省城投整体利差为59.94bp，较2022年10月 21日变化3.33bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：31.66bp、57.52bp、126.41bp； 具体到地市，与2022年10月21日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：湖州（8.6bp）、衢州（4.77bp）、台州（4.11bp）。 2022-10-28 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 59.94 3.33 9% 48 82 109 147 299 AAA 31.66 0.00 3% 25 52 65 80 171 表3：浙江省城投利差分布（bp） AA+ 57.52 0.00 6% 43 80 101 124 333 AA 126.41 7.92 23% 59 134 161 187 339 分地市 湖州 142.47 8.60 27% 62 141 171 200 408 衢州 68.53 4.77 11% 42 79 93 109 170 台州 51.86 4.11 4% 31 119 157 219 518 绍兴 56.48 3.81