城投、产业利差跟踪周报：城投债利差涨跌互现、产业债利差多上行

城投、产业利差跟踪周报20230115 城投债利差涨跌互现、产业债利差多上行 2023年01月15日 城投债利差：各省份涨跌互现 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年01月13日，城投整体利差为198.94bp，较2023年01月06 日下行1.68bp。 分评级来看，AAA、AA+、AA主体利差分别为：116.1bp、194.73bp、 405.59bp，较2023年01月06日变化：0.24bp、-3.7bp、-4.09bp； 分行政层级来看，省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：122.97bp、185.18bp、217.17bp、232.11bp、287.98bp，较2023年01月06日变化：0.84bp、-1.83bp、-3.65bp、-13.42bp、-5.48bp。 分省份看，与2023年01月06日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：黑龙江（-7.14bp）、山东（-6.48bp）、山西（-6.18bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（9.92bp）、云南（5.23bp）、西藏（4.88bp）。 分地级市看，与2023年01月06日相比，利差上行幅度最大的地级市为： 永州市（71.4bp）、安庆市（26.61bp）、淮北市（26.02bp）、鄂州市（24.18bp）、昆明市（14.36bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：济宁市（-54.09bp）、綦江区（-28.97bp）、钦州市（-13.29bp）、哈尔滨市（-12.38bp）、威海市（-12.09bp）。 相关研究1.高频数据跟踪周报20230114：生产景气回 产业债利差：各行业多上行 落，原油价格上行-2023/01/142.利率债周度跟踪20230114：本周地方债发 2023年01月13日，产业整体利差为117.6bp，较2023年01月06日上行3.32bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：90.39bp、194.34bp、 行期限拉长，下周发行2988亿元-2023/01/143.流动性跟踪周报20230114：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2023/0 221.45bp，较2023年01月06日变化：3.5bp、4.05bp、-1.17bp。 1/14 分行业看，与2023年01月06日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：计算机（-50.5bp）、医药生物（20.42bp）、家用电器（-12.47bp）、化工（8.96bp）、国防军工（8.39bp）。 4.可转债专题研究系列：行业细分下的转债产业链图谱-2023/01/13 5.利率专题：还有哪些地产政策可期待？-20 23/01/11 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各省份涨跌互现3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各行业多上行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各省份涨跌互现 2023年01月13日，城投整体利差为198.94bp，较2023年01月06日下行1.68bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：116.1bp、194.73bp、 405.59bp，较2023年01月06日变化：0.24bp、-3.7bp、-4.09bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：122.97bp、185.18bp、217.17bp、232.11bp、287.98bp，较2023年01 月06日变化：0.84bp、-1.83bp、-3.65bp、-13.42bp、-5.48bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-01-13 198.94 116.10 194.73 405.59 122.97 185.18 217.17 232.11 287.98 较上周变化 -1.68 0.24 -3.70 -4.09 0.84 -1.83 -3.65 -13.42 -5.48 当前分位点 96.5% 94.2% 97.5% 99.5% 78.2% 88.9% 95.6% 81.8% 94.5% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 127 146 149 50% 140 82 126 192 102 147 152 186 188 75% 162 92 141 252 121 165 180 224 220 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-13，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-01-13，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年01月06日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：黑龙江（-7.14bp）、山东（-6.48bp）、山西（-6.18bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（9.92bp）、云南（5.23bp）、西藏（4.88bp）。 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 合计 安徽 北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南 AAA 本周变化当前分位点 64146% 73254% 71372% 2565100% 77174% 161-299% 211-699% 78375% 146299% -- 本周 177 152 137 894 119 336 274 200 175 338 14 AA+ 变化 0 -5 -5 0 -1 -4 -4 -5 AA 本周变化 1811 772 1211 3264 860 339-2 756-2 153-2 1862 410-7 170-3 2681 当前分位点 90% 53% 53% 100% 51% 99% 99% 71% 88% 93% 85% 90% 当前分位点本周变化 93%279 95%- 83%23 99% 78% 99 - 110 79 091% -168% 图3：各省利差均值汇总（bp） 吉林 384 2 100% 376 7 100% 江苏 161 -3 64% 84 0 77 江西 204 -1 98% 98 0 辽宁 430 2 91% 199 -4 内蒙古 318 -2 92% - 宁夏 240 -6 91% 139 青海 1085 -2 89% 山东 237 -6 97% 山西 191 -6 80% 陕西 207 -2 9 上海 76 2 四川 216 -3 天津 435 西藏新疆 176 云南浙江重 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年01月06日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：永州市（71.4bp）、安庆市（26.61bp）、淮北市（26.02bp）、鄂州市（24.18bp）、昆明市（14.36bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：济宁市（-54.09bp）、綦江区（-28.97bp）、钦州市（-13.29bp）、哈尔滨市（-12.38bp）、威海市（-12.09bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 AAA AA+ AA 江苏 300 250 200 150 100 50 0 AAA AA+ AA 浙江 300 250 200 150 100 50 0 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 2 2018- 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年01月13日，江苏省城投整体利差为161.29bp，较2023年01月 06日变化-3.25bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：84.16bp、171.82bp、 281.43bp，较2023年01月06日变化：0.15bp、-4.77bp、-3.45bp； 具体到地市，与2023年01月06日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：泰州（-7.24bp）、徐州（-5.72bp）、淮安（-5.32bp）。 2023-01-13 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 161.29 -3.25 64% 60 120 148 171 293 AAA 84.16 0.15 77% 31 55 68 83 142 AA+ 171.82 -4.77 95% 53 103 120 141 228 AA 281.43 -3.45 95% 69 161 194 233 354 分地市泰州 243.37 -7.24 88% 69 146 189 219 512 徐州 179.15 -5.72 82% 53 113 153 171 240 淮安 259.08 -5.32 81% 53 137 198 245 518 镇江 278.96 -5.20 62% 101 179 249 323 520 苏州 122.74 -4.69 52% 39 85 119 160 267 盐城 246.47 -4.63 92% 61 145 184 222 283 连云港 287.46 -4.17 94% 79 141 179 224 311 南京 136.89 -3.44 74% 41 85 110 139 233 常州 164.56 -3.29 50% 62 118 164 192 276 南通 166.98 -2.98 58% 57 115 155 197 261 扬州 179.83 -1.50 80% 59 110 134 170 397 宿迁 318.03 -1.08 99% 60 133 163 189 341 无锡 116.35 0.67 50% 42 87 116 145 267 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2023年01月13日，浙江省城投整体利差为124.69bp，较2023年01月 06日变化-2.4bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别