信用一二级市场跟踪周报：2023年1月，信用债净融资小幅净融入

信用一二级市场跟踪周报20230129 2023年1月，信用债净融资小幅净融入 2023年01月29日 一级市场：2023年1月，信用债小幅净融入 2023年1月16日至2023年1月22日，非金融企业信用债单周发行规模 1892亿元，较上周变动-1734亿元；净融资规模-1000亿元，较上周变动-2343亿元。其中：（1）城投债发行规模1027亿元，较上周变动-1188亿元；净融资规模-631亿元，较上周变动-1713亿元； （2）产业债发行规模865亿元，较上周变动-546亿元；净融资规模-369 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-630亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差涨跌互现；期限利差 邮箱：liuxue@mszq.com 涨跌互现；等级利差多上行。 相关研究1.资金面专题：2月资金面会继续收敛吗？-2 评级负面 023/01/28 2023年1月16日至2023年1月22日，共有1家主体评级下调，3家主体中债隐含评级下调。 2.可转债周报20230128：近期弹性品种表现 如何？-2023/01/28 3.流动性跟踪周报20230127：节前资金利率 上行，下周逆回购到期23060亿元-2023/01 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 /274.信用研究系列：“信用主体收益率曲线”的编制与应用-2023/01/275.利率债周度跟踪20230126：下周地方债发行2503亿元-2023/01/26 目录 1一级市场：2023年1月，信用债小幅净融入3 1.1发行规模：1月下半月发行及净融资均走弱3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：信用债收益率整体上行5 2.2信用利差：涨跌互现6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：多上行9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：2023年1月，信用债小幅净融入 1.1发行规模：1月下半月发行及净融资均走弱 2023年1月16日至2023年1月22日，非金融企业信用债单周发行规模 1892亿元，较上周变动-1734亿元；净融资规模-1000亿元，较上周变动-2343亿元。其中： （1）城投债发行规模1027亿元，较上周变动-1188亿元；净融资规模-631亿元，较上周变动-1713亿元； （2）产业债发行规模865亿元，较上周变动-546亿元；净融资规模-369亿元，较上周变动-630亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 20 202 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1147亿元、371亿元、323亿元；净融资规模分别为-532亿元、-424亿元、-53亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-1107亿元、-985亿元、-278亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-01-22) 1147 371 323 51 -532 -424 -53 10 上周(2023-01-15) 2103 1069 449 5 575 561 225 -17 较上周变化 -956 -698 -126 46 -1107 -985 -278 27 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1145亿元、282亿元、21亿元、296亿元、149亿元；净融资规模分别为14亿元、-180亿元、-35亿元、-656亿元、-143亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-801亿元、-266亿元、-105亿元、-955亿元、-216亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-01-22) 1145 282 21 296 149 14 -180 -35 -656 -143 上周(2023-01-15) 1810 580 112 858 266 815 87 70 299 73 较上周变化 -665 -299 -91 -561 -118 -801 -266 -105 -955 -216 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.28%、 4.41%、4.38%，较上周变化：37.67bp、52.36bp、2.19bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.89%、 5.47%、5.6%，较上周变化：-14.69bp、25.57bp、60.52bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：5.14%、 6.35%、6.02%，较上周变化：7.04bp、50.47bp、45.3bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-01-22) 3.28 4.41 4.38 3.89 5.47 5.60 5.14 6.35 6.02 上周(2023-01-15) 2.90 3.88 4.36 4.03 5.22 5.00 5.07 5.85 5.56 较上周变化 37.67 52.36 2.19 -14.69 25.57 60.52 7.04 50.47 45.30 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：信用债收益率整体上行 2023年1月20日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.16%、2.54%、2.73%、2.88%、2.93%，较2023年1月13 日分别变化：6.78bp、1.91bp、1.92bp、0.79bp、3.21bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.31%、 2.74%、2.9%、3.03%、3.09%，较2023年1月13日分别变化：0.95bp、6.56bp、 2.78bp、2.57bp、5.75bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-01-20（本周） 2.16 2.542.732.88 2.93 2.31 2.74 2.90 3.03 3.09 2023-01-13（上周） 2.10 2.522.712.87 2.90 2.30 2.67 2.87 3.00 3.03 较上周变化（bp） 6.78 1.911.920.79 3.21 0.95 6.56 2.78 2.57 5.75 当前分位点 22.3% 26.6%31.3%29.0% 33.8% 19.5% 21.4% 17.8% 10.7% 17.5% 25% 2.20 2.522.672.85 2.85 2.39 2.77 2.99 3.20 3.17 50% 2.45 2.812.983.14 3.14 2.69 3.13 3.40 3.57 3.57 75% 2.83 3.043.223.41 3.45 3.12 3.63 3.83 4.07 4.03 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年1月20日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.73%、3.2%、3.54%，较2023年1月13日分别变化：1.08bp、4.77bp、 3.84bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.88%、3.55%、 3.93%，较2023年1月13日分别变化：-4.93bp、5.77bp、3.84bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.28%、3.96%、 4.4%，较2023年1月13日分别变化：0.07bp、6.77bp、3.84bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA 3Y 5Y 2023-01-20（本周） 2.73 3.20 3.54 2.88 3.55 3.93 3.28 3.96 4.40 2023-01-13（上周） 2.71 3.15 3.50 2.93 3.49 3.89 3.28 3.89 4.36 较上周变化（bp） 1.08 4.77 3.84 -4.93 5.77 3.84 0.07 6.77 3.84 当前分位点 19.2% 30.9% 32.6% 20.6% 34.3% 35.3% 30.6% 36.3% 34.2% 25% 2.79 3.10 3.40 2.94 3.31 3.69 3.13 3.75 4.27 50% 3.15 3.57 3.84 3.35 3.81 4.16 3.59 4.13 4.60 75% 3.71 4.11 4.35 3.96 4.46 4.74 4.36 4.85 5.21 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-0