信用一二级市场跟踪周报：本周信用债净融资回落，长久期信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20230305 本周信用债净融资回落，长久期信用利差收窄 2023年03月05日 一级市场：发行及净融资环比上周回落 本周（2023年2月27日至2023年3月5日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2747亿元，较上周变动-512亿元；净融资规模364亿元，较上周变动-885亿元。其中： （1）城投债发行规模1762亿元，较上周变动-367亿元；净融资规模568 亿元，较上周变动-522亿元； （2）产业债发行规模985亿元，较上周变动-145亿元；净融资规模-203 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-363亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：短端收益率上行，长久期信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率短端普遍上行；长久期信用利差收窄；期限利差多收窄；等级利差多下行。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年2月27日至2023年3月3日，共有1家主体评级下调，4家主 相关研究 体中债隐含评级下调。 1.利率专题：要降准了？-2023/03/052.可转债周报20230304：2月转债市场持有 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 人结构有何变化？-2023/03/053.利率债周度跟踪20230304：下周利率债发 风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 行2960亿元-2023/03/044.流动性跟踪周报20230304：下周逆回购到期1.02万亿元-2023/03/045.高频数据跟踪周报20230304：工业生产稳步修复-2023/03/04 目录 1一级市场：发行及净融资环比上周回落3 1.1发行规模：发行及净融资规模均下降3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：短端收益率上行，长久期信用利差收窄5 2.1收益率：短端普遍上行5 2.2信用利差：长久期收窄6 2.3期限利差：多收窄8 2.4等级利差：多下行9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行及净融资环比上周回落 1.1发行规模：发行及净融资规模均下降 本周（2023年2月27日至2023年3月5日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2747亿元，较上周变动-512亿元；净融资规模364亿元，较上周变动-885亿元。其中： （1）城投债发行规模1762亿元，较上周变动-367亿元；净融资规模568亿元，较上周变动-522亿元； （2）产业债发行规模985亿元，较上周变动-145亿元；净融资规模-203亿元，较上周变动-363亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 20 202 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1606亿元、726亿元、396亿元；净融资规模分别为-3亿元、214亿元、193亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-329亿元、-325亿元、-115亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-03-05) 1606 726 396 19 -3 214 193 -40 上周(2023-02-26) 1719 1039 424 77 326 539 308 77 较上周变化 -113 -314 -27 -58 -329 -325 -115 -116 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：904亿元、794亿元、82亿元、805亿元、162亿元；净融资规模分别为129亿元、308亿元、-15亿元、-43亿元、-14亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-322亿元、56亿元、-61亿元、-581亿元、23亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-03-05) 904 794 82 805 162 129 308 -15 -43 -14 上周(2023-02-26) 1321 720 49 997 171 451 253 45 538 -37 较上周变化 -417 73 33 -191 -9 -322 56 -61 -581 23 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.06%、 4.09%、3.91%，较上周变化：30.87bp、22.81bp、-9.55bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.46%、 4.67%、4.54%，较上周变化：-45.52bp、-10.93bp、-2.5bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.18%、 5.38%、5.35%，较上周变化：-28.64bp、-1.03bp、28.3bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-03-05) 3.06 4.09 3.91 3.46 4.67 4.54 4.18 5.38 5.35 上周(2023-02-26) 2.75 3.86 4.01 3.92 4.78 4.57 4.47 5.39 5.06 较上周变化 30.87 22.81 -9.55 -45.52 -10.93 -2.50 -28.64 -1.03 28.30 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：短端收益率上行，长久期信用利差收窄 2.1收益率：短端普遍上行 2023年3月3日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.32%、2.57%、2.74%、2.87%、2.9%，较2023年2月24日分别变化：2.82bp、0.25bp、-0.08bp、0.07bp、-1bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.48%、 2.81%、2.94%、3.07%、3.09%，较2023年2月24日分别变化：1.26bp、 0.77bp、1.95bp、1.56bp、1.1bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-03-03（本周） 2.32 2.572.742.87 2.90 2.48 2.81 2.94 3.07 3.09 2023-02-24（上周） 2.29 2.562.742.87 2.91 2.47 2.80 2.92 3.05 3.08 较上周变化（bp） 2.82 0.25-0.080.07 -1.00 1.26 0.77 1.95 1.56 1.10 当前分位点 38.8% 30.6%32.7%28.7% 31.8% 33.4% 30.0% 20.8% 16.0% 19.2% 25% 2.19 2.522.672.85 2.85 2.38 2.76 2.99 3.19 3.17 50% 2.44 2.802.973.14 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.56 75% 2.83 3.033.213.41 3.44 3.10 3.61 3.82 4.06 4.00 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年3月3日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.86%、3.22%、3.4%，较2023年2月24日分别变化：3.67bp、5.03bp、 1.35bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.96%、3.37%、 3.69%，较2023年2月24日分别变化：3.67bp、0.02bp、-2.66bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.02%、3.81%、 4.14%，较2023年2月24日分别变化：3.67bp、1.02bp、-3.66bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-03-03（本周） 2.86 3.22 3.40 2.96 3.37 3.69 3.02 3.81 4.14 2023-02-24（上周） 2.83 3.17 3.39 2.93 3.37 3.71 2.99 3.80 4.17 较上周变化（bp） 3.67 5.03 1.35 3.67 0.02 -2.66 3.67 1.02 -3.66 当前分位点 30.5% 31.7% 25.3% 27.0% 26.9% 24.5% 18.6% 27.6% 17.9% 25% 2.79 3.10 3.40 2.93 3.31 3.69 3.12 3.76 4.26 50% 3.14 3.56 3.83 3.35 3.80 4.15 3.59 4.12 4.60 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.70 4.10 4.34 3.95 4.44 4.73 4.35 4.84 5.21 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2 201 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2023-0