民生证券-信用一二级市场跟踪周报：7月信用债维持净融入-220730

信用一二级市场跟踪周报20220730 7月信用债维持净融入 2022年07月30日 一级市场：净融资大幅减少 本周（2022年7月25日至2022年7月30日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2479亿元，较上周增加56亿元；净融资规模250亿元，较上周增加846亿元。其中： （1）城投债发行规模1375亿元，较上周增加54亿元；净融资规模290亿 元，较上周增加332亿元； （2）产业债发行规模1104亿元，较上周增加2亿元；净融资规模-39亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周增加513亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率普遍下行，中高等级短久期信用利差走阔 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍下行；信用利差方面，中高等级短久 邮箱：liuxue@mszq.com 期信用利差有所走阔；期限利差和等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率专题：政治局会议的四点关切-2022/0 评级负面 7/29 本周共有4家主体评级下调，9家主体中债隐含评级下调；3家主体评级展望为负面；2家主体被列入评级观察名单。 2.“固收+”产品研究系列二：赛道为矛，仓 位为盾-2022/07/29 3.聚焦区县系列：三个维度透视浙江区县-20 22/07/28 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.可转债打新系列：永22转债：国内综合性胶粘材料领先企业-2022/07/27 5.利率专题：下半年利率债供给有何指引？-2 022/07/27 目录 1一级市场：7月净融资小幅增加3 1.1发行规模：周度净融资环比改善明显3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：中高等级短久期信用利差走阔5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：中高等级短久期信用利差走阔6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：7月净融资小幅增加 1.1发行规模：周度净融资环比改善明显 本周（2022年7月25日至2022年7月30日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2479亿元，较上周增加56亿元；净融资规模250亿元，较上周增 加846亿元。其中： （1）城投债发行规模1375亿元，较上周增加54亿元；净融资规模290亿 元，较上周增加332亿元； （2）产业债发行规模1104亿元，较上周增加2亿元；净融资规模-39亿元， 较上周增加513亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债发行及净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 3000 城投净融资（右）产业净融资（右）城投债产业债 1500 3000 2000 1000 2000 1000 500 100000 0-1000-500 2021-01 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -1000 -2000 2021-01 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1523亿元、576亿元、371亿元；净融资规模分别为-61亿元、188亿元、167亿元；与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别增加591亿元、78亿元、214亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-07-31) 1523 576 371 9 -61 188 167 -43 上周(2022-07-24) 1520 592 285 26 -652 109 -47 -6 较上周变化 3 -16 86 -17 591 78 214 -37 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：937亿元、569亿元、107亿元、697亿元、169亿元；净融资规模分别为-137亿元、185亿元、-22亿元、195亿元、29亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：450亿元、87亿元、 26亿元、168亿元、115亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-07-31) 937 569 107 697 169 -137 185 -22 195 29 上周(2022-07-24) 1009 652 71 585 105 -587 98 -48 27 -85 较上周变化 -72 -83 36 112 64 450 87 26 168 115 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.16%、 3.36%、3.17%，较上周变化：1.55bp、12.03bp、-8.92bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.78%、 4.3%、4.04%，较上周变化：-39.23bp、42.24bp、0.56bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.67%、 4.83%、5.21%，较上周变化：67.19bp、-3.59bp、48.45bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-07-31) 2.16 3.36 3.17 2.78 4.30 4.04 3.67 4.83 5.21 上周(2022-07-24) 2.15 3.23 3.26 3.17 3.88 4.04 2.99 4.87 4.73 较上周变化 1.55 12.03 -8.92 -39.23 42.24 0.56 67.19 -3.59 48.45 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：中高等级短久期信用利差走阔 2.1收益率：普遍下行 2022年7月29日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.86%、2.32%、2.51%、2.74%、2.76%，较2022年7月22 日分别变化：-4.13bp、-5.34bp、-6.65bp、-3.42bp、-3.1bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.88%、2.47%、2.69%、2.95%、2.93%，较2022年7月22日分别变化：- 10.48bp、-5.74bp、-5.28bp、-5.37bp、-7bp。 中债国债到期收益率中债国开债到期收益率 1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y 2022-07-29（本周） 1.86 2.32 2.51 2.74 2.76 1.88 2.47 2.69 2.95 2.93 2022-07-22（上周） 1.90 2.38 2.58 2.77 2.79 1.98 2.53 2.75 3.00 3.00 较上周变化（bp） -4.13 -5.34 -6.65 -3.42 -3.10 -10.48 -5.74 -5.28 -5.37 -7.00 当前分位点 3.8% 5.6% 6.6% 6.1% 7.7% 2.3% 3.2% 3.3% 1.8% 1.2% 25% 2.25 2.56 2.71 2.88 2.88 2.43 2.81 3.04 3.28 3.21 50% 2.49 2.84 3.00 3.16 3.17 2.72 3.17 3.43 3.62 3.59 75% 2.86 3.09 3.26 3.45 3.48 3.22 3.67 3.87 4.10 4.07 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2022年7月29日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.16%、2.69%、3.05%，较2022年7月22日分别变化：-5.84bp、-6.4bp、 -8.43bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.27%、2.88%、 3.28%，较2022年7月22日分别变化：-6.84bp、-4.39bp、-11.44bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.41%、3.13%、 3.79%，较2022年7月22日分别变化：-3.84bp、-7.39bp、-8.44bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-07-29（本周） 2.16 2.69 3.05 2.27 2.88 3.28 2.41 3.13 3.79 2022-07-22（上周） 2.22 2.76 3.14 2.33 2.92 3.40 2.44 3.20 3.88 较上周变化（bp） -5.84 -6.40 -8.43 -6.84 -4.39 -11.44 -3.84 -7.39 -8.44 当前分位点 2.2% 1.9% 0.9% 2.1% 1.9% 0.6% 0.2% 0.6% 4.7% 25% 2.84 3.12 3.43 2.98 3.35 3.71 3.17 3.80 4.28 50% 3.17 3.58 3.85 3.36 3.81 4.17 3.60 4.14 4.61 75% 3.67 4.04 4.28 3.91 4.33 4.67 4.32 4.74 5.14 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2 201 0.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 AAA3YAA+3YAA3Y 3.003.00 2.50 2.00 2.50 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.00 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02