汽车行业跟踪周报：第4波行情值得重视！看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 第4波行情值得重视！看好以价换量2023年01月29日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：封控政策放开后终端消费复苏节奏较快，叠加特斯拉降价刺激，本周SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.9pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/85%分位，分位 数环比上周+0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史85%/42%分位，分位数环比上周+1pct/+2pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：1月第二周日均销量 4.7万辆，同比-18%，环比-22%。根据交强险数据，1月第二周整体41.7 万辆，环比上周+52%，同比去年-15%。12月狭义乘用车产量实现209.5 万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。2）上游成本：原材料价格小幅上涨。本 周（1.16-1.22）环比上周（1.9-1.15）乘用车总体原材料价格指数+1.08%， 玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别 +2.02%/+3.65%/+3.96%/+2.43%/+0.31%。 个股基本面更新：整车板块：吉利汽车收购49.9%的宝腾股份，宣布推出定位中高端的全新新能源系列，特斯拉发布2022Q4业绩，符合我们预期。零部件板块：文灿股份/银轮股份/福耀玻璃发布2022年业绩预告，符合我们预期，保隆科技获得空气弹簧定点。 投资建议：【以价换量】2023H1汽车行情值得重视，2月-6月或港股&A股迎共振向上的最佳蜜月期。这轮行情节奏核心跟着3个变量：1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。2023Q1-Q3或是3个变量陆续共振期。预计板块内轮动【先零部件后整车】。总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。总排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。1）港股汽 车：优选【理想+吉利】，其次【长城+蔚来+比亚迪】等。2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】 /天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/车灯/线控转向等。3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% 2022/2/72022/6/22022/9/252023/1/18 相关研究 《特斯拉单季交付新高，2023年预计保持50%增速》 2023-01-26 《新能源12月月报：12月新能源渗透率33.8%，坚定看好！》 2023-01-19 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨0.4%，跑输大盘1.8pct4 1.2.估值：整体上涨5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降6 2.1.1.周度销量：1月第二周批发销量同比-18%，1月第二周上险量同比-15%7 2.1.2.库存：乘用车12月企业补库&渠道去库9 2.2.上游成本跟踪：原材料价格小幅上升9 3.个股基本面变化跟踪10 4.投资建议11 5.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（1.16~1.22）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（12.22~1.22）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.1.22）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（1.16~1.22）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（01.01~1.22）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（1.16~1.22）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（1.16~1.22）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆7 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图16：12月行业整体企业库存-12.7万辆/单位：万辆9 图17：12月行业渠道库存-51.5万辆/单位：万辆9 图18：乘用车原材料价格指数环比+1.08%（1.16-1.22）10 图19：玻璃价格指数环比+2.02%（1.16-1.22）10 图20：铝材价格指数环比+3.65%（1.16-1.22）10 图21：塑料价格指数环比+3.96%（1.16-1.22）10 图22：天胶价格指数环比+2.43%（1.16-1.22）10 图23：钢价格指数环比+0.31%（1.16-1.22）10 图24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪11 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/13 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车上涨2.1%，跑赢大盘0.9pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB 分别处于历史91%/85%分位，分位数环比上周+0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史85%/42%分位，分位数环比上周+1pct/+2pct。（本周具体指2023.1.16~2023.1.22，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车上涨0.4%，跑输大盘1.8pct SW汽车上涨0.4%，跑输大盘1.8pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-1.1%/+3.8%/-0.7%/+0.9%/+2.3%。一个月以来，SW汽车板块上涨4.5%，跑输大盘1.9pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨6.5%，跑赢大盘0.8pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（1.16~1.22）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（12.22~1.22） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.1.22） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/13 东吴证券研究所 排名第12名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/锂电池指数/燃料电池指数/特斯拉指数/新能源汽车指数，指数分别为+3.7%/+2.9%/+2.7%/+2.1%/+2.0%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（1.16~1.22）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（01.01~1.22） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为亚夏汽车（25.8%）、跃岭股份（20.2%）、西菱动力（14.3%）、秦安股份（11.1%）、金麒麟（8.9%）。跌幅前�分别为文灿股份（-12.4%）、光洋股份（-7.7%）、隆盛科技（-6.1%）、小康股份（-6.1%）、继峰股份（-6.0%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（1.16~1.22）图7：汽车板块周跌幅前十个股（1.16~1.22） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体上涨 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/85%分位，分位数环比上周+0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史85%/42%分位，分位数环比上周+1pct/+2pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为30.96倍（上周：30.76倍），是万得全A的1.85倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为29.17倍（上周：28.79倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.10倍（上周：2.09倍），是万得全A的1.32倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/13 东吴证券研究所 估值为2.06倍（上周：2.04倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为30.10（上周：30.23倍）、192.34倍（上周：195.86倍）和86.27倍（上周：86.06倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.49倍（上周：2.50倍）、 1.58倍（上周：1.61倍）和1.96倍（上周：1.96倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降 6/13 东吴证券研究所 景气跟踪：12月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%）。乘联会周度数据口径：1月第二周日均销量4.7万辆，同比-18%，环比-22%。根据交强险数据，1月第二周整体41.7万辆， 环比上周+52%，同比去年-15%。库存：12月乘用车行业整体企业库存-12.7万辆，12月乘用车行业渠道库存-51.5万辆。 2.1.1.周度销量：1月第二周批发销量同比-18%，1月第二周上险量同比-15% 乘联会周度数据口径：1月第二周日均销量4.7万辆，同比-18%，环比-22%。1月 1-15日全国乘用车厂商批发65.9万辆，同比去年下降20%，较上月同期下降11%。12 月狭义乘用车产量实现209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），批发销量实现222.2万辆 （同比-6.1%，环比+9.4%）。 表1：乘用车厂家1月周度批发数量（辆）和同比增速 乘用车批发销量 1-8日 9-15日 16-27日 28-31日 1-15日 全月 2022年日均销量 53153 57291 80794 95212 55084 7