春节档表现亮眼，游戏版号常态化发放

本周观点 院线迎春节档“开门红”，预计全年修复向好。1）23年春节档票房67.62亿元，恢复至19年114.5%，为中国春 节档票房第二，其中观影人次1.29亿，约为19年的96.8%，上座率表现优于观影人次，达到39.5%的水平，较19年高4pct；维持在高位的票价仍是高票房的重要拉动，23年春节档平均票价52.83元，较19年增长17.1%， 较22年降低0.88%，在春节档票房较全年票房提升幅度延续2021-22年提高的趋势下，预计全年票价低于22年。 我们认为，春节档对23年票房修复起到了较好的促进作用，预计全年行业修复主要在于观影人次修复，关键因素是消费回暖及影片供给修复程度，2月影片供给向好，2月定档了《风再起时》《黑豹2》《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》《中国乒乓之绝地反击》（原定档春节期间，后调至2月17日上映）等有较大看点的影片，有望接力春节档继续促进票房修复，全年修复向好概率较大。2）城市分布：向低线城市进一步渗透，各线城市票价差距缩小。据灯塔专业版，23年春节档三线+四线城市票房占比50.1%，较19年提升3.5pct；拆分量价来看，23年春节档观影人次三线+四线城市占比51.7%，高于票房，较19年提升3.9pct，23年春节档票价较22年全年提升24.5%，其中，三线提升幅度最高（27.6%），其次是三线（27.3%），虑及消费水平，低线城市人群或更直观的感受到票价的提升，同时二线至四线城市票价较上一线城市低20.8%/0.6%/2.1%，差距较22年缩小0.1-0.2pct。我们认为，在影院等基础建设向低线城市渗透，高线渗透率已较高的情况下，预计全年票房或进一步向低线城市渗透。 投资逻辑 2023年投资主线为：寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即使零售消费新趋势；疫后复苏。个股方面，关注社交壁垒及游戏工业化能力强、各业务线基本面均向好的腾讯，习惯性省钱趋势下的高性价比电商平台拼多多，主业和到店业务均直接受益疫后线下场景修复的移卡，于疫情期间提高市场份额的院线龙头万达电影，及疫后线下出行修复、消费复苏驱动业绩修复的分众传媒。 行业要闻 1月27日，文化和旅游部发布数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 据国家邮政局，今年春节长假期间（1月21日至27日），全国邮政快递业揽收快递包裹约4.1亿件，比去年增长5.1%，较2019年同期增长192.9%；投递快递包裹3.3亿件，比去年增长10.0%，较2019年同期增长254.8%。 1月27日，美团发布2023年春节消费数据显示，生活服务业迎来“开门红”，假期前6天日均消费规模比2019年春节增长66%，异地消费较去年同期增长76%，春节假期前6天，全国多人堂食套餐订单量同比增长53%。 1月20日，分众传媒公告，预计2022年净利润27.71-28.51亿元，同比下降52.98%-54.3%；据公司公告，2022 年12月以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖，公司经营业绩也在稳步恢复和改善。 1月17日，国家新闻出版署官网发布2023年1月份国产网络游戏审批信息，共88款游戏获批，其中心动公司、 完美世界、三七互娱、腾讯控股和网易等龙头公司均有获批。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 内容目录 一、本周观点4 1.1行业观点4 1.2重点公司跟踪5 二、行业政策及新闻动态14 2.1政策更新14 2.2行业新闻16 2.3行业投融资情况17 三、周度数据跟踪17 3.1电影：电影票房周度数据跟踪17 3.2电视剧：连续剧热度指数排行榜周度跟踪18 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪19 四、重点公司估值表更新19 五、风险提示20 图表目录 图表1：2018-23年中国春节档票房（亿元）4 图表2：2018-23年中国春节档观影人次（万人）4 图表3：2018-23年中国春节档上座率4 图表4：2018-23年中国春节档平均票价（元）4 图表5：全年、春节档平均票价对比5 图表6：2018-23年春节档票房城市分布5 图表7：2018-23年春节档头部影投市场份额—按票房5 图表8：2018-23年春节档头部院线市场份额—按票房5 图表9：政策更新14 图表10：1月21日-1月27日行业投融资情况17 图表11：1月21日-1月27日电影票房及占比周度数据跟踪17 图表12：1月21日-1月27日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪18 图表13：本周（1.23-1.28）连续剧热度指数排行榜18 图表14：上周（1.16-1.22）连续剧热度指数排行榜18 图表15：本周（1.23-1.28）综艺热度指数排行榜19 图表16：上周（1.16-1.22）综艺热度指数排行榜19 图表17：重点公司估值表（2023年1月20日）20 一、本周观点 1.1行业观点 院线迎春节档“开门红”，预计全年修复向好。。 1）据猫眼专业版，23年春节档票房67.62亿元，恢复至19年114.5%，为中国春节档票房第二。拆分量价来看，23年春节档观影人次1.29亿，约为19年的96.8%，灯塔专业版数据显示上座率表现优于观影人次，23年春节档达到39.5%的水平，较19年高4pct；维持在高位的票价仍是高票房的重要拉动，23年春节档平均票价52.83元，较19年增长17.1%，较22年降低0.88%，在春节档票房较全年票房提升幅度延续2021-22年提高的趋势下，预计全年票价低于22年。我们认为，春节档对23年票房修复起到了较好的促进作用，预计全年行业修复主要在于观影人次修复，关键因素是消费回暖及影片供给修复程度，2月影片供给向好，2月定档了《风再起时》《黑豹2》《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》《中国乒乓之绝地反击》（原定档春节期间，后调至2月17日上映）等有较大看点的影片，有望接力春节档继续促进票房修复，全年修复向好概率较大。 2）城市分布：向低线城市进一步渗透，各线城市票价差距缩小。据灯塔专业版，23年春节档三线+四线城市票房占比50.1%，较19年提升3.5pct；拆分量价来看，23年春节档观影人次三线+四线城市占比51.7%，高于票房，较19年提升3.9pct，23年春节档票价较22年全年提升24.5%，其中，三线提升幅度最高（27.6%），其次是三线（27.3%），虑及消费水平，低线城市人群或更直观的感受到票价的提升，同时二线至四线城市票价较上一线城市低20.8%/0.6%/2.1%，差距较22年缩小0.1-0.2pct。我们认为，在影院等基础建设向低线城市渗透，高线渗透率已较高的情况下，预计全年票房或进一步向低线城市渗透。 投资建议：推荐关注1）万达电影，万达影投和院线均稳居行业龙一，锁定了分账比例较高的放映环节（约50%），票房修复下，业绩回暖有较高的确定性；疫情期间中小影院的出清，万达电影市场份额持续提升，提高经营效率，竞争优势更显著，预计业绩修复程度及节奏好于行业平均水平；2）中国电影：2023春节档票房TOP4的影片中，中国电影均是出品方，TOP3的影片公司是发行方；同时公司参控股的院线中中影数字、中影南方和中影星美市场份额均在院线TOP10，旗下中影影投也位于行业TOP10，且所有进口片发行都需经过中国电影和华夏电影，中国电影的业绩修复也具有较高确定性。 图表1：2018-23年中国春节档票房（亿元）图表2：2018-23年中国春节档观影人次（万人） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 初一初二初三初四初五初六 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 初一初二初三初四初五初六 2018201920212022202320182019202120222023 来源：猫眼专业版，国金证券研究所来源：猫眼专业版，国金证券研究所 图表3：2018-23年中国春节档上座率图表4：2018-23年中国春节档平均票价（元） 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 20182019202120222023 整体一线二线三线四线 60 50 40 30 20 10 0 20182019202120222023 初一初二初三初四初五初六 来源：灯塔专业版，国金证券研究所来源：猫眼专业版，国金证券研究所 图表5：全年、春节档平均票价对比图表6：2018-23年春节档票房城市分布 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023 全年平均票价（元）春节档平均票价（元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202120222023 一线二线三线四线 来源：猫眼专业版，国金证券研究所来源：灯塔专业版，国金证券研究所 2018 2019 2021 2022 2023 万达影投 12.32% 12.01% 12.52% 13.74% 14.54% 横店影投 3.93% 3.91% 4.17% 4.14% 4.27% 大地影投 4.42% 4.27% 3.67% 3.41% 2.91% 星轶影投 1.77% 2.15% 2.74% 金逸影投 2.10% 2.22% 2.17% 2.10% 2.10% 幸福蓝海影投 1.44% 1.65% 1.76% 2.02% 1.97% CGV影投 1.84% 2.12% 2.07% 1.95% 2.26% 中影影投 2.20% 2.27% 2.09% 1.72% 1.72% 博纳影投 1.53% 1.47% 1.42% 1.43% 1.88% 2018 2019 2021 2022 2023 万达院线 12.74% 12.89% 13.21% 14.40% 15.63% 大地院线 11.40% 10.89% 10.30% 9.12% 7.88% 中影数字 7.85% 7.16% 7.55% 8.15% 8.70% 上海联合 6.24% 7.06% 7.08% 7.12% 7.36% 中影南方 6.10% 6.33% 6.25% 5.86% 5.69% 幸福蓝海院线 3.21% 3.93% 4.40% 4.92% 4.61% 横店影视 5.08% 5.00% 4.93% 4.75% 4.95% 金逸院线 4.44% 4.52% 4.25% 4.01% 3.86% 中影星美 6.17% 5.22% 4.18% 3.71% 3.56% 图表7：2018-23年春节档头部影投市场份额—按票房图表8：2018-23年春节档头部院线市场份额—按票房 来源：猫眼专业版，国金证券研究所来源：猫眼专业版，国金证券研究所 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。10月30日，三七互娱发布了2022年三季度财报，今年前三季度，公司实现总营收116.78亿元，同比下降3.6%；归母净利润 22.57亿元，同比增长31.11%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线。据七麦数据，截止1月14日该游戏处于iOS模拟游戏畅销榜第8位，全部游戏畅销榜排名第73，在Q4持续贡献业绩，建议关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》《空之要塞：启航》《光明冒险》