中小盘周报：换电模式优势显著，换电设备行业有望高速成长

本周市场表现及要闻：工信部等部门正式启动汽车产品生产者责任延伸试点市场表现：本周（指1月16日至1月20日，下同）上证综指收于3265点，上涨2.18%；深证成指收于11981点，上涨3.26%；创业板指收于2586点，上涨3.72%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.43%，小盘指数上涨3.13%。2022年以来大盘指数累计下跌15.18%，小盘指数累计下跌15.65%，小盘/大盘比值为1.27。晶晨股份、瀚川智能、埃斯顿本周涨幅居前。 本周要闻：华为、零跑、小鹏等新能源汽车品牌宣布降价；阿维塔预计2023年累计销量达10万辆；晶澳科技拟约400亿元投建光伏全产业链低碳产业园；工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》。 本周重大事项：1月18日，芯导科技发布第二类限制性股票，其业绩指标：以2022年业绩为基数，2023年、2024年、2025年目标营业收入或净利润增长率为20%、40%、45%。 本周专题：换电模式优势显著，换电设备行业有望高速成长 换电模式在补能时间、降低消费者购车成本、延长电池使用寿命、排除安全隐患、缓解用电压力、土地坪效等方面存在诸多优势。基于换电模式的比较优势和商业价值，2021年以来，包括上汽集团、吉利汽车、宁德时代和协鑫能科等主机厂和新能源产业链巨头相继加入换电大潮中，有望加速换电行业发展。根据已公布的换电站建设计划，至2025年，国内换电站存量有望突破30000座。根据中国充电联盟数据，截止到2022年12月，仅蔚来、奥动新能源、伯坦科技3家企业在国内建有乘用车换电站1973座，较2021年底1298座增加了675座。现有换电站数量与规划数量之间差距较大，换电站行业有望进入高速成长期。 换电站设备供应商主要有奥动新能源、博众精工、山东威达、科大智能、瀚川智能等公司，目前竞争格局较好。我们综合中汽协、乘联会数据，参考协鑫能科2021年定增公告和瀚川智能2022年定增公告，对国内乘用车换电站和商用车换电站需求进行了测算。我们认为，随着换电行业标准的推出，换电生态逐渐完善，越来越多的主机厂、电池供应商以及第三方运营商加速布局换电业务。我们谨慎判断，仅2025全年国内乘用车和商用车换电站新增需求有望达到9200座，带动换电设备市场规模达189.5亿。2021-2025年每年新增换电站数量CAGR为70.2%，对应换电设备市场规模CAGR为59.1%，换电设备供应商有望迎来黄金发展期。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。 1、本周A股市场普涨，稀有金属指数走高 1.1、本周A股市场普涨，小盘表现优于大盘 本周（指1月16日至1月20日，下同）上证综指收于3265点，上涨2.18%；深证成指收于11981点，上涨3.26%；创业板指收于2586点，上涨3.72%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.43%，小盘指数上涨3.13%。2022年以来大盘指数累计下跌15.18%，小盘指数累计下跌15.65%，小盘/大盘比值为1.27。 图1：本周A股市场普涨 图2：本周小盘表现优于大盘 概念板块方面，本周稀有金属指数走高（本周涨幅为6.87%）。从稀有金属指数成分表现排名前五来看，1月16日至1月20日西部材料上涨12.18%、中国稀土上涨11.01%、天齐锂业上涨9.74%、宝钛股份上涨9.34%、中矿资源上涨8.85%。综合2023年以来情况看，行业龙头指数累计上涨34.05%，涨幅居首。 图3：本周稀有金属指数走高 图4：2023年初至今行业龙头指数涨幅居首 1.2、晶晨股份、瀚川智能、埃斯顿本周涨幅居前 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林）、休闲零食（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）四大方向的相关个股。 表1：晶晨股份、瀚川智能、埃斯顿本周涨幅居前 1.3、海外视角：美国三大指数涨跌不一，纳斯达克指数涨幅最大 1月16日至1月20日美股三大指数涨跌不一，标普500指数报3973点，下跌0.66%； 道琼斯工业指数报33375点，下跌2.70%；纳斯达克指数报11140点，上涨0.55%。 图5：本周美股三大指数涨跌不一 图6：本周通信设备指数涨幅最大 表2：美股中概股新氧、优客联新、安派科涨幅居前 本周港股通美图公司、瑞声科技、太阳城集团涨幅居前，本周分别上涨31.08%、21.20%、19.17%。美图公司的使命是让世界更美。为履行这一使命，公司在2008年推出了美图秀秀，一款智能、简单易用，并拥有一键增强照片功能的产品。目前，公司已开发并提供一系列使用便利的影像及小区应用。公司还提供美图手机，令用户可快速捕捉并实时分享高质量的照片和视频。公司目前经营两个业务分部，即智能硬件和互联网服务及其他。智能硬件目前主要包括美图手机销售，而互联网服务及其他则包括在线广告及在美拍和手游上销售虚拟物品。 表3：本周港股通美图公司、瑞声科技、太阳城集团涨幅居前 1.4、本周热点新闻：华为、零跑、小鹏等汽车品牌宣布降价；阿维塔预计2023年累计销量达10万辆；晶澳科技拟约400亿元投建光伏全产业链低碳产业园；工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》 公司新闻1：华为、零跑、小鹏等新能源汽车品牌宣布降价。（1）1月13日，AITO华为问界官方宣布，旗下问界M5EV、问界M7车型进行价格调整。其中，问界M5 EV两款配置车型调整后的官方指导价分别为25.98万元和28.98万元，售价分别下调2.88万元和3万元；问界M7顶配车型售价不变，其它两款配置车型调整后的官方指导价分别为28.98万元和30.98万元，售价均下调3万元。AITO问界是首个跟进特斯拉降价的国产汽车品牌；（2）1月17日，零跑汽车推出了C01车型“新春筹礼”限时优惠购车政策。凡在2023年1月17日至2月28日24点缴纳定金，且在6月1日前完成提车的C01用户，可享受5000抵30000元的政策；（3）1月17日，小鹏汽车公告称自2023年1月17日14:00起，公司启动G3i/P5/P7的新年新价格体系，起售价分别为14.89万，15.69万和20.99万，最大降幅13.23%。 公司新闻2：阿维塔预计2023年累计销量达10万辆。《科创板日报》1月15日消息称由长安汽车、华为、宁德时代三方联合打造的智能汽车品牌阿维塔宣布将在2023年推出首款车型阿维塔11的后驱版本，并发布第二款产品——全新中大型轿车（内部代号E12）。借助这两款产品，阿维塔计划在2023年实现年销量10万辆的目标。 公司新闻3：晶澳科技拟约400亿元投建光伏全产业链低碳产业园。1月19日，晶澳科技公告称全资子公司晶澳太阳能有限公司与鄂尔多斯市政府签署《战略合作框架协议》，拟在鄂尔多斯市建设光伏全产业链低碳产业园项目，项目包括建设生产15万吨/10万吨光伏原材料、20GW拉晶、20GW硅片、30GW光伏电池、10GW光伏组件及配套辅材项目，总投资约400亿元。 行业新闻：工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》。财联社1月17日消息，工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》。其中提出，加快智能光伏创新突破，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术，支持高效低成本晶硅电池生产，推动N型高效电池、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力。鼓励开发先进适用的智能光伏组件，发展智能逆变器、控制器、汇流箱、跟踪系统等关键部件。加大对关键技术装备、原辅料研发应用的支持力度。鼓励开发安全便捷的户用智能光伏系统，鼓励发展光伏充电宝、穿戴装备、交通工具等移动能源产品。探索建立光伏“碳足迹”评价标准并开展认证。加快构建光伏供应链溯源体系，推动光伏组件回收利用技术研发及产业化应用。 表4：华为、零跑、小鹏等汽车品牌宣布降价；阿维塔预计2023年累计销量达10万辆；晶澳科技拟约400亿元投建光伏全产业链低碳产业园；工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》 1.5、事件关注：AEE汽车技术年会 2月关注：AEE汽车技术年会。2023年2月21-23日，AEE汽车技术年会将于在安徽合肥举办，年会分为6大主题论坛近120场主题演讲，内容覆盖汽车设计研发、汽车测试与质量、汽车底盘轻量化、商用车智能制造、智能制造与数字化工厂、车身轻量化工艺、焊接/铆接/胶接技术、车身热成形技术、CTB电池车身一体化技术、碳纤维车身、全铝车身及混合材料车身、动力总成等前瞻性及热点技术。届时，将有来自全国地区的乘用车、商用车、新能源汽车、动力电池、电驱动、动力系统、传动系统、转向系统、悬架系统、制动系统以及汽车关键核心零部件企业参会。 表5：2月关注：AEE汽车技术年会 2、本周重大事项：芯导科技股权激励值得关注 本周共有13家（17项方案）公司发布股权激励方案，3家（3项计划）公司发布员工持股计划，19家公司发布回购方案。其中芯导科技股权激励方案值得重点关注。 1月18日，芯导科技发布第二类限制性股票，其业绩指标：以2022年业绩为基数，第一个归属期2023年：营业收入或净利润增长率目标值（Am）20%，触发值（An）15%；第二个归属期2024年：营业收入或净利润增长率目标值（Am）40%，触发值（An）30%；第三个归属期2025年营业收入或净利润增长率目标值（Am）60%，触发值（An）45%。 图7：本周股权激励发行项目数量增加 图8：本周回购金额上限6.4亿元，回购数量减少 表6：本周共有17项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股） 表7：本周共有3项员工持股公告 3、换电模式优势显著，换电设备行业有望高速成长 3.1、换电模式优势显著，换电站建站需求明确 换电模式在补能时间、降低消费者购车成本、延长电池使用寿命、排除安全隐患、缓解用电压力、土地坪效等方面存在诸多优势。换电业务的发展有新能源汽车高速增长作为底层内驱动力；政策的强有力扶持和技术的成熟性为换电模式提供了重要保障；换电模式运营的盈利确定性、换电应用场景的广阔拓展空间、换电产业链上中下游细分市场的整体向好发展趋势以及动力电池生态圈业务模式的逐步成熟吸引了产业链上各类市场参与者，增加了市场活跃度。随着换电技术的进步及运营模式的优化，过去换电业务一直被诟病的重资产运营、盈利困难等问题已经被逐渐克服。 根据波士顿咨询数据，当换电站利用率超过30%时，换电站运营商存在盈利空间，EBIT>0；当换电站利用率为45%时，EBIT约为13%；当换电站利用率超过60%，EBIT则有望达到20%水平。 图9：当换电站利用率达到60%时，运营商获得的EBIT为20% 蔚来汽车和奥动新能源是换电模式的先行者，在换电站建设数量方面暂居领先位置。 根据蔚来官方数据，截止到2022年12月31日，蔚来换电站全球累计布局数量已达1305座，较2021年年底777座新增528座。并在全国已累计布局346座高速换电站，建成“5纵3横8大城市群”高速换电网络。为进一步提升车主体验、提高补能效率，蔚来计划2023年在中国市场将累计建成超过1700座换电站，至2025年全面建成9纵9横19大城市群高速换电网络，2025年在全球累计建成4,000座换电站。