换电设备行业点评：政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益

事件：2022年3月18日，工信部发布了《2022年汽车标准化工作要点》。 换电列入工信部工作要点，换电模式迎高速发展：此次工信部《工作要点》提出了“加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定，为推动换电行业规模化奠定重要政策基础。换电模式经历了“试水-艰难探索-迎来风口”三个阶段。 前期由于新能源汽车数量较少、标准不一，换电模式发展较慢，直至2020年4月，财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》，要求新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万），同时为鼓励“换电”等新型商业模式创新发展，对采取“换电”模式的新能源汽车产品不执行30万元限价要求，为换电模式车辆“开绿灯”；此外全国两会首次将“换电”写入政府工作报告；2021年10月，工信部在《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》中提出过健全换电相关标准体系的要求；2021年11月1日，GB/T 40032-2021《电动汽车换电安全要求》实施，该标准为国家市场监管总局（国家标准委）于4月份批准发布，这是在我国汽车制造业在换电行业制订的第一个基本通用性国家行业标准，包括安全要求、试验方法及检验规则，并规定了5000次(卡扣式)和1500次(螺栓式)的最低换电次数要求，该标准有助于提升使用换电技术的电动车在机械强度、电气安全、环境适应性等方面的安全水平，保障换电电动汽车的安全性，有助于引导汽车企业的产品研发。此次2022年3月18日工信部发布的《工作要点》则提出推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定，是对换电标准化的进一步推动。 换电模式降低社会层面资源消耗，逐渐得到政策面重视：对于用户来说，换电模式优势主要是：（1）节省时间成本，减少补能等待时间；（2）节省电池购置费用，分摊至后续电池租赁中，降低运营门槛。从社会层面来看，换电模式能够更大程度发挥每一个电池的价值，降低电池资源消耗。在动力电池原材料成本高企，且我国70%的锂、80%以上的镍和钴都依赖进口的背景下，换电模式是当下解决原材料高成本的一种有效方式，获国家和政策面重视。 换电车型从商用车和中高端乘用车开始渗透，渗透率逐渐提高：目前换电车型主要集中于商用车和中高端乘用车。（1）商用车：商用车换电车型快速提高，2020年商用车换电车型为11款，2021年为197款，主要由郑州宇通、江淮华凌、徐工集团、上汽依维柯、南京金龙、中国重汽、三一重工等推出，即主要由大客和重卡企业推动为主。商用车注重运营过程中的补能效率和性价比，且电池资产本就不归属于个人，因此更加偏好换电车型。在商用车换电车型中，主要是磷酸铁锂电池发展较快，即低成本的换电模式在商用车中发展较快。（2）中高端乘用车：2020年乘用车换电车型为15款，2021年为54款，目前换电模式在乘用车中主要是为中高端车型车主增值服务的作用，在乘用车换电车型中，以三元电池为主力，也体现了高端化的特征。目前乘用车里主要是江淮汽车和吉利汽车推进较快，江淮汽车属于蔚来代工，所以目前蔚来是乘用车换电的主力推动者，同时吉利也于2021年开始快速推动换电车型。从换电车的销量和渗透率上来看， （1）商用车：换电车型销量从2021Q2开始快速提高，换电车型渗透率呈现快速上升趋势，2021Q4换电商用车销量1417辆，渗透率2.82%。（2）乘用车：换电车型销量绝对值从2020Q4开始快速提高，2021Q4换电乘用车销量超3万辆创新高。2021Q1乘用车换电车型渗透率增至4.58%，2021Q2-Q4乘用车换电渗透率小幅下滑为充电乘用车销量大幅提升所致。 投资建议：推荐【瀚川智能】，建议关注【博众精工】【协鑫能科】【山东威达】【科大智能】【上海玖行】（未上市）【伯坦科技】（未上市）【英飞特】。 风险提示：换电模式推广不及预期，设备商研发进展不及预期。 事件：2022年3月18日，工信部发布了《2022年汽车标准化工作要点》。 1.换电列入工信部工作要点，换电模式迎高速发展 此次工信部《工作要点》提出了“加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定，为推动换电行业规模化奠定重要政策基础。 换电模式经历了“试水-艰难探索-迎来风口”三个阶段。前期由于新能源汽车数量较少、标准不一，换电模式发展较慢，直至2020年4月，财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》，要求新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万），同时为鼓励“换电”等新型商业模式创新发展，对采取“换电”模式的新能源汽车产品不执行30万元限价要求，为换电模式车辆“开绿灯”；此外全国两会首次将“换电”写入政府工作报告；2021年10月，工信部在《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》中提出过健全换电相关标准体系的要求；2021年11月1日，GB/T 40032-2021《电动汽车换电安全要求》实施，该标准为国家市场监管总局（国家标准委）于4月份批准发布，这是在我国汽车制造业在换电行业制订的第一个基本通用性国家行业标准，包括安全要求、试验方法及检验规则，并规定了5000次(卡扣式)和1500次(螺栓式)的最低换电次数要求，该标准有助于提升使用换电技术的电动车在机械强度、电气安全、环境适应性等方面的安全水平，保障换电电动汽车的安全性，有助于引导汽车企业的产品研发。此次2022年3月18日工信部发布的《工作要点》则提出推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定，是对换电标准化的进一步推动。 图1：换电模式迎政策利好，我们预计2022年以后换电站将快速放量 2.换电模式降低社会层面资源消耗，逐渐得到政策面重视 对于用户来说，换电模式优势主要是：（1）节省时间成本，减少补能等待时间；（2）节省电池购置费用，分摊至后续电池租赁中，降低运营门槛。 从社会层面来看，换电模式能够更大程度发挥每一个电池的价值，降低电池资源消耗。在动力电池原材料成本高企，且我国70%的锂、80%以上的镍和钴都依赖进口的背景下，换电模式是当下解决原材料高成本的一种有效方式，获国家和政策面重视。 3.换电车型从商用车和中高端乘用车开始渗透，渗透率逐渐提高。 目前换电车型主要集中于商用车和中高端乘用车。（1）商用车：商用车换电车型快速提高，2020年商用车换电车型为11款，2021年为197款，主要由郑州宇通、江淮华凌、徐工集团、上汽依维柯、南京金龙、中国重汽、三一重工等推出，即主要由大客和重卡企业推动为主。商用车注重运营过程中的补能效率和性价比，且电池资产本就不归属于个人，因此更加偏好换电车型。在商用车换电车型中，主要是磷酸铁锂电池发展较快，即低成本的换电模式在商用车中发展较快。（2）中高端乘用车：2020年乘用车换电车型为15款，2021年为54款，目前换电模式在乘用车中主要是为中高端车型车主增值服务的作用，在乘用车换电车型中，以三元电池为主力，也体现了高端化的特征。 目前乘用车里主要是江淮汽车和吉利汽车推进较快，江淮汽车属于蔚来代工，所以目前蔚来是乘用车换电的主力推动者，同时吉利也于2021年开始快速推动换电车型。 图2：商用车换电车型快速提高，2020年商用车换电车型为11款，2021年为197款 图3：2020年乘用车换电车型为15款，2021年为54款 从换电车的销量和渗透率上来看，（1）商用车：换电车型销量从2021Q2开始快速提高，换电车型渗透率呈现快速上升趋势，2021Q4换电商用车销量1417辆，渗透率2.82%。（2）乘用车：换电车型销量绝对值从2020Q4开始快速提高，2021Q4换电乘用车销量超3万辆创新高。2021Q1，乘用车中的换电车型渗透率增至4.58%，2021Q2-Q4乘用车换电渗透率小幅下滑主要系充电乘用车销量大幅提升所致。 图4：商用车换电车型销量从2021Q2开始快速提高，换电车型渗透率呈现快速上升趋势 图5：乘用车换电车型销量从2020Q4开始快速提高，2021Q2-Q4乘用车换电渗透率下滑主要系充电车销量大幅提升所致 客车2020-2021年单充及换电情况 4.2022是换电站放量元年，换电设备商最为受益 换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约200万元，商用车换电设备单位投资额约300万元。我们预计2022年全行业新增换电站超2000座，对应设备空间超40亿元；我们预计2025年当年新增换电站超16000座，新增设备投资额超300亿元。 图6：我们预计2025年建设换电站数量将超16000座，对应新增设备投资额超300亿元 5.瀚川智能积极布局换电业务，作为头部设备商享先发优势 2020年瀚川智能开始筹备换电项目，2021年正式切入换电站领域，拥有换电站装备制造、核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品，为动力电池厂商、充换电业务运营商和整车制造商提供智能化整体换电解决方案与服务。当前换电行业多方入场，行业处于初期布局期，瀚川智能作为头部设备供应商优先受益。 瀚川智能的优势表现为以下三方面：（1）公司将汽车电子自动化领域的经验成功延伸至换电领域：技术上，公司过去在汽车电子领域积累了较多技术和工艺Know-how，通用底层技术储备丰富，能够直接应用于换电产品；批量交付能力上，公司汽车电子业务常年服务Tier1、Tier2客户，瀚川智能积累较多大批量快速交付经验，同时对换电产品进行了最小采购单元和装备单元的标准化设计，便于快速大批量交付，产能上“前轻后重”的人员结构利于员工招聘，且厂房建设标准化能够快速扩张产能；项目管理经验上，公司通过服务于汽车电子客户积累了较多项目交付、售后服务经验，客户认可度高。 （2）行业处于发展初期，瀚川智能先发优势明显：瀚川智能2020年即开始筹备换电项目，其换电团队均较早从事换电业务，在换电技术迭代过程中将比后进者获得技术&成本上双重优势，瀚川智能先发优势至少在1年以上，即便后续有新进入者，后发优势也较难存在。（3）充分受益于独立第三方设备供应商立场，客户更加多元：公司作为独立第三方设备商，能够从多种客户均衡拿单，充分享受立场和换电行业发展的红利。 6.投资建议 推荐【瀚川智能】，建议关注【博众精工】【协鑫能科】【山东威达】【科大智能】【上海玖行】（未上市）【伯坦科技】（未上市）【英飞特】。 7.风险提示 换电模式推广不及预期，设备商研发进展不及预期。