电影行业点评： 2023年春节档迎“开门红”，市场强劲复苏可期

2023年春节档票房收官67.6亿元，位列影史第二。根据猫眼专业版，2023年春节档电影票房（2023年1月21日-27日）达67.6亿元，较2019、2021、2022年分别变动+15%、-14%、+12%，相比2019年，增长驱动主要来自平均票价的提升（较2019年高17%），相比2022年，增长驱动主要来自观影人次回暖（较2022年提升12%）。春节档新片中，《满江红》《流浪地球2》分别于春节档实现26.07、21.65亿元票房，位列前二，《熊出没·伴我“熊芯”》《无名》《深海》《交换人生》分别报收7.48、4.93、3.59、2.90亿，而原定档初三（2023/1/24）的《中国乒乓之绝地反击》临时改档至2023年2月17日上映。 观影人次及场均人次均有所回升，观影需求恢复趋势确立。根据猫眼专业版，2023年春节档平均票价为52.4元，为近7年来首次下降，我们认为票价降低一定程度上有益于观影需求释放。2023年春节档观影人次达1.28亿，较2019、2021、2022年分别变动-3%、-20%、+12%，已基本恢复至2019年水平；场均人次为48人，较2019、2021、2022年分别变动+7%、-13%、+34%，我们认为主要受排映场次减少及上座率提升的综合影响。2023年春节档两部头部影片《满江红》《流浪地球2》时长较长，分别为159、173分钟，致排映场次数量减少，2023年春节档放映场次为264万场，较2019、2021、2022年分别减少9%、8%、16%，但口碑好片带来的高上座率也成功抵消了放映场次少的劣势。 “后春节档”票房可期，佳片不断有助于观影习惯养成。2023年春节档票房韧性较强，全国单日票房连续5日破10亿，已再度验证优质内容将驱动票房大盘复苏。“后春节档”已上映影片的长尾票房仍值得期待，同时较多高质量影片接档，票房可期。进口片方面，漫威影片的《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》已定档2月份，国产片方面，《风再起时》（郭富城、梁朝伟主演）、《中国乒乓之绝地反击》（邓超、孙俪、许魏洲主演）定档2月，3部爱情题材影片定档情人节档期，《检察风云》《长空之王》接力五一档期。我们看好强内容驱动下，观众观影频次有望回归疫前水平。 内容供给有望加速修复，看好电影行业全年表现。回顾2022年，行业内容供应不足，抑制观影需求。根据灯塔专业版，2022年国内共上映了391部影片，仅为2019、2021年的64%、58%，我们认为主要系影院营业率波动影响下，头部影片定档更为谨慎，致头部优质内容较为匮乏。 展望2023年，疫情防控优化背景下，我们认为此前受影院营业率波动影响的优质库存影片将陆续定档，同时2022年11月以来，国产及进口影片审核持续释放积极信号，我们看好影片审核边际向好，国产影片定档加速叠加进口引进，内容供给有望加速修复，驱动行业复苏。 投资建议：我们看好板块盈利、估值双修复机会，建议积极关注院线龙头及热门电影出品方。2022年国内电影票房仅为2019年的47%，相比2021年国内73%及2022年北美65%、日本70%的恢复率，票房复苏空间可期。我们建议关注：万达电影（受益于观影需求复苏的院线龙头）、中国电影（《流浪地球2》主出品+主发行方，进口片直接受益者，《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》发行方）、博纳影业（优质内容提供方，储备有《长空之王》等）、光线传媒（片单储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性）、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。 风险提示：疫情反复风险，票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。 1.2023年春节档票房破67亿，观影需求恢复趋势确立 2023年春节档票房收官67.6亿元，位列影史第二。根据猫眼专业版，2023年春节档电影票房（2023年1月21日-27日）达67.6亿元，较2019、2021、2022年分别变动+15%、-14%、+12%，相比2019年，增长驱动主要来自平均票价的提升（较2019年高17%），相比2022年，增长驱动主要来自观影人次回暖（较2022年提升12%）。 图1：2018-2023年春节档电影票房表现情况 根据猫眼专业版，2023年春节档平均票价为52.4元，平均票价7年来首次出现下降，我们认为这一定程度上有益于观影需求释放。 图2：2018-2023年春节档电影平均票价情况 观影人次及场均人次均有所回升。2023年春节档观影人次达1.28亿，较2019、2021、2022年分别变动-3%、-20%、+12%，2023年春节档观影人次高于去年同期，已基本恢复至2019年水平，恢复至2021年的80%水平，2021年基数较高主要受《你好，李焕英》等爆款内容、“就地过年”倡导等多因素影响。场均人次方面，2023年春节档为48人，较2019、2021、2022年分别变动+7%、-13%、+34%，我们认为主要系排映场次减少及上座率提升的综合影响。2023年春节档两部头部影片《满江红》《流浪地球2》时长较长，分别为159、173分钟，致排映场次数量减少，2023年春节档放映场次为264万场，较2019、2021、2022年分别变动-9%、-8%、-16%，但口碑好片带来的高上座率也成功抵消了放映场次少的劣势。 图3：2018-2023年春节档电影出票数情况 图4：2018-2023年春节档电影场均出票数情况 优质内容加持下，2023年春节档韧性较强，全国单日票房连续5日破10亿。2023年春节档首日票房13.57亿元（即大年初一，2023年1月22日），不及去年同期的14.54亿元，但随后实现逆袭，初二至初六均高于去年同期，且初一至初五（2023年1月22日-26日）均高于10亿元，初六（2023年1月27日）近10亿元。 图5：2018-2023年春节档大盘日票房情况（单位：亿元） 《满江红》《流浪地球2》领跑，档期票房均突破20亿元。2023年春节档新片中，《满江红》《流浪地球2》双雄称霸，分别于春节档期内实现26.07、21.65亿元票房，《熊出没·伴我“熊芯”》《无名》《深海》《交换人生》分别报收7.48、4.93、3.59、2.90亿，原定档初三（2023/1/24）的《中国乒乓之绝地反击》因宣发失误临时改档至2023年2月17日上映。 图6：2023年春节档新片档期票房表现 逐日看，《流浪地球2》延续前作的优秀表现，票房较为稳健；《满江红》凭借喜剧题材以及导演、主演的号召力、口碑等，票房呈逆跌态势。《无名》《深海》票房表现不及市场预期，我们认为或由于影片题材在合家欢春节档期不讨巧。我们认为2023年春节档上映新片内容优质、题材丰富、阵容强大，后续长尾票房仍值得期待。 图7：2023年春节档新片日票房情况（单位：亿元） 2.内容供给有望加速修复，看好电影行业全年表现 回顾2022年，行业内容供应不足，观影需求受抑制。根据猫眼专业版，2022年票房（含服务费）为299亿元，仅为2019、2021年的47%、64%，我们认为主要系影院营业率波动影响下，头部影片定档更为谨慎，致头部优质内容较为匮乏，一定程度上抑制了观影需求释放。根据灯塔专业版，2022年国内共上映了391部影片，仅为2019、2021年的64%、58%（2019-2022年国内分别有611、365、677、391部影片上映）。 图8：2014-2022年上映影片数 图9：2016-2022年票房（含服务费）情况 展望2023年，内容供给有望加速修复，驱动观影需求释放。2023年春节档已初步验证优质内容将驱动票房大盘复苏，“后春节档”较多高质量影片接档，有望驱动观众观影频次回归疫情前水平。进口片方面，漫威影片的《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》已定档2月份，国产片方面，《风再起时》（郭富城、梁朝伟主演）、《中国乒乓之绝地反击》（邓超、孙俪、许魏洲主演）定档2月，《检察风云》《长空之王》接力五一档期。展望后续，疫情防控优化背景下，我们认为此前受影院营业率波动影响的优质库存影片将陆续定档，同时2022年11月以来，国产及进口影片审核持续释放积极信号，我们看好影片审核边际向好，国产影片定档加速叠加进口引进，内容供给有望加速修复，驱动行业复苏。 表1：2023年部分待上映影片 3.投资建议 我们看好板块盈利、估值双修复机会，建议积极关注院线龙头及热门电影出品方。 2022年国内电影票房仅为2019年的47%，相比2021年国内73%及2022年北美65%、日本70%的恢复率，票房复苏空间可期。我们建议关注：万达电影（受益于观影需求复苏的院线龙头）、中国电影（《流浪地球2》主出品+主发行方，进口片直接受益者，《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》发行方）、博纳影业（优质内容提供方，储备有《长空之王》等）、光线传媒（片单储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性）、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。 4.风险提示 疫情反复风险，票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。