2023年春节档电影市场点评：高口碑，强复苏

观影人次提升驱动票房增长，“返乡潮”拉动下沉市场需求。2023年春节档（1月22日至1月27日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达61.9亿元，较2022年春节档增长12.4%，成为仅次于2021年的第二大春节档期（2021年同期为71.5亿元）。分城市看，低线城市拉动需求增长，四线城市由2022年22.5%提升至2023年23.3%。影院观影兼具休闲与社交属性，返乡人数增多叠加前期疫情压抑的观影需求爆发，故票房下沉特点明显。量价拆分看，观影人次增长是主要驱动动力，2023年春节档总观影人次达1.29亿人次，相比2022年同期提升12.9%，上座率41.5%，较2022年31.1%大幅提升，反映出市场较强的需求韧性。档期内平均票价48元，较2022年的48.3元下降0.5%。 单银幕产出提升，中长尾影院加速出清。2023年春节档单银幕产出8.6万元，同比增长19.4%，一方面由于票房增长，另一方面银幕数有所降低，新增银幕方面，疫情后三年新建数量持续下滑，2022年新增影院创疫情后新低；出清银幕方面，行业关停影院数量持续提升，根据拓普数据，2022年1886家影院长达1年处于停业状态未产生票房（功能性停业）。 历经疫情三年，票房体量低运营效率不佳的影院抗风险能力较差故而加速出清，预计随着票房恢复，票房及银幕增速的剪刀差持续缩小。 布局低线城市的影投公司市占率有所提升。2023年春节档影投票房集中度CR10为33.9%，较2022年提升1pct。前十影投公司中有五家公司有所提升，万达、横店、CGV、星轶、博纳影城市占率分别提升0.4pct、0.2pct、0.3pct、0.6pct、0.5pct。值得注意的是，万达影投影院多布局于高线城市，虽然在档期内票房表现相对较差，但其市占率仍有明显提升，印证其较强的运营能力，预计随着高线受众较高的进口影片上映，万达影投市占率提升有望加速。 电影票房集中度提升，内容质量较高。春节档共6部影片（《中国乒乓》撤档），《满江红》及《流浪地球2》领跑。从豆瓣评分来看，2023春节档6部电影中有4部超过7分，最高评分为8.2（《流浪地球2》，而2022年未有超8分影片，整体看2023春节档内容质量较好。2023春节档TOP3电影票房占比达到总票房82.7%，超过2022年TOP3票房的77.9%，票房进一步向头部影片集中。后续影片看，《中国乒乓》已定档2月17日接力春节档，进口影片方面，漫威影片《黑豹2》《蚁人》拟于2月上映，打开票房增长空间。 投资建议：院线行业已基本摆脱疫情影响，线下娱乐正在加速恢复。行业层面，后续应重点跟踪需求票房增速、银幕增速，以及单银幕产出趋势。 公司层面，我们认为后续阶段应重点关注龙头公司的：1）市场份额能否持续提升，2）规模化及系统化所带来的成本降低，3）非票房收入的业绩贡献。重点关注万达电影（002739.SZ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。 风险提示：线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。 1.电影市场数据：票房下沉，观影人次提升 2023年春节档票房同比增长12.4%，成为仅次于2021年的第二大春节档。2023年春节档（1月22日至1月27日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达61.9亿元，较2022年春节档增长12.4%。 图表1：2017-2023年春节档总票房（单位：亿元） 分城市看，低线城市拉动需求增长。各线城市票房均有增长，一至五线票房较2022年同期增速分别为5.8%、12.5%、10.8%、16.8%、14.4%。从城市票房占比看，四线城市由2022年22.5%提升至2023年23.3%，五线城市由2022年9.7%提升至2023年9.9%，一线城市票房占比下滑0.7pct，二三线城市票房占比与上年基本持平。 图表2：2017-2023年各线城市春节档票房（单位：亿元） 图表3：春节档分城市票房占比 返乡人数相较往年提升，带动低线城市观影人次提升。根据交通部数据，截至1月18日，全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客4.8亿人次，比2019年同期下降47.3％，比2022年同期增长47.1％，返乡人数增多。影院观影兼具休闲与社交属性，叠加前期疫情压抑的观影需求爆发，各线城市观影人次均有增加，四线和五线城市观影人次增加明显，一至五线城市观影人次分别增长6.6%/12.2%/12.5%/16.5%/14.2%。 图表4：2023春节档各线城市观影人次（单位：百万人） 量价拆分看，观影人次增长是主要驱动动力。2023年春节档总观影人次达1.29亿人次，相比2022年同期提升12.9%，上座率41.5%，较2022年31.1%大幅提升。观影人次提升为票房增长的主要因素，反映出市场较强的需求韧性；平均票价（不含服务费）48元，较2022年的48.3元下降0.5%。 图表5：2017-2023年春节档不含服务费票价（元） 图表6：2017-2023年春节档日观影人次（单位：百万人） 图表7：2023年春节档各线城市上座率 整体票价小幅度降低，其中四五线城市票价提升明显，一三线城市票价下降。2023年春节档平均票价较2022年春节档微降0.5%。分城市看，一线城市票价下降0.8%，三线城市票价下降1.5%，二、四、五线城市票价分别上涨0.2%/0.3%/0.2%。 图表8：2023春节档各线城市票价（元） 分日看，初二起票房较去年同期均有增长。2023春节档首日票房达12.4亿元，相比2022年13.2亿元下降5.9%，初二起，在口碑发酵下观影人次提升，日票房均超过2022年春节档同期。 图表9：2017-2023年春节档日票房（单位：亿元） 2.单银幕产出：增速回正，拐点可期 春节档单银幕产出较2022年实现19.4%增长。2023年截至1月15日银幕数量72129块，较2022年减少4478块。以此银幕数量计算当年春节档期单银幕产出，2023年春节档单银幕产出8.6万元，较2022年增长19.4%。 图表10：2017-2021春节档单银幕产出 疫情致长尾影院加速出清，单银幕产出拐点可期。银幕净增速由新建速度及出清速度共同决定，新增银幕方面，疫情后三年新建数量持续下滑，2022年新增影院创疫情后新低； 出清银幕方面，行业关停影院数量增加，根据拓普数据，2022年1886家影院长达1年处于停业状态未产生票房（功能性停业），其中年票房100万以内关停的影院占比为42.6%，高于该量级影院分布，而票房2000万以上影院占比仅为0.5%。可以看出历经疫情三年，票房体量低运营效率不佳的影院抗风险能力较差，在加速出清，随着票房持续恢复，票房及银幕增速的剪刀差预计持续缩小，2023全年看单银幕产出增速有望转正。 图表11：2019-2022年影院建设分析 图表12：疫情后功能性停业影院票房体量分布 3.竞争格局：布局低线城市的影投公司市占率有所提升 头部院线市场集中度提升。2023年春节档影院集中度CR3、CR5和CR10影投市占率分别为20.7%、25.1%、33.9%，较2022年提升0.0pct、0.2pct、1.0pct。前十影投公司中五家公司均有所提升，万达、横店、CGV、星轶、博纳影城市占率分别提升0.4pct、0.2pct、0.3pct、0.6pct、0.5pct。 图表13：2022及2023年春节档CR3、CR5及CR10影投市占率 图表14：2022及2023年春节档TOP10影投公司市占率 从人次市占率角度看，万达影投人次市占率提升较明显。考虑到票房是票价及人次综合作用的结果，计算人次市占率后不难发现，2023年春节档万达影投人次市占率从去年11.9%上升至12.3%，上升0.4pct。除万达以外，前十影投中人次市占率明显提升的公司有横店（0.2pct）、CGV（0.4pct）、星轶（0.5pct）、博纳影城（0.4pct）。 图表15：2022及2023年春节档影投公司人次市占率 图表16：2023年春节档影投公司观影人次及增速 值得注意的是，虽然万达影投影院多布局于票房表现相对较差的高线城市，但其市占率仍有明显提升，得益于其较强的运营能力。万达影投票房主要由高线城市贡献，横店影投票房多为低线城市贡献。其中春节档万达影投票房总计8.73亿元，其中在二线城市票房最高，达3.09亿，占比万达影投总票房35.46%；横店影投票房总计2.38亿元，其中四线城市票房最高，达0.83亿元，占比横店影投总票房35.02%。预计随着高线受众较高的进口影片上映，其市占率提升将加速。 图表17：2023年万达影投及横店影投票房（单位：亿元） 图表18：2023年万达影投及横店影投票房占比 4.内容供给：类型多元，口碑决定票房走势 《满江红》及《流浪地球2》领跑，影片类型多元。2023年春节档共7部影片上映，（《中国乒乓之绝地反击》于25晚（大年初四）宣布撤档）。目前上映的6部影片包括：《满江红》、《流浪地球2》、《无名》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》及《深海》。截至1月27日票房分别为23.87亿、19.81亿、4.62亿、6.86亿、2.67亿及3.28亿。6部影片题材看，动画、悬疑、喜剧题材均有上映。 图表19：2023年春节档（2023.1.22-2023.1.27）影片信息 档期影片质量较高。从豆瓣评分来看，2023春节档6部电影中有4部超过7分，2022春节档7部电影中仅有3部电影超过7分。2023最高评分为8.2，2022年未有超8分影片，整体来看2023春节档内容质量较好。 图表20：2023春节档电影豆瓣评分 图表21：2022春节档电影豆瓣评分 电影票房进一步向头部集中。2023春节档TOP3电影票房占比达到总票房82.7%，2023年票房TOP3分别为《满江红》、《流浪地球2》和《熊出没·伴我“熊芯”》，票房分别占比春节档票房39%、32%和11%。2022年春节档TOP3电影票房占比达到总票房77.9%，2022年票房TOP3分别为《长津湖之水门桥》、《这个杀手不太冷静》和《奇迹·笨小孩》，票房分别占比春节档票房39.26%、25.36%和13.31%。 图表22：2023春节档电影票房占比 图表23：2022春节档电影票房占比 口碑决定票房走势，《满江红》凭借口碑实现单日票房逆袭。《流浪地球2》首日位于春节档单日票房冠军的地位，并且首日票房超出第二名《满江红》近7亿。但《满江红》由于突出的口碑，自上映来单日票房保持着逐日递增的趋势，1月23日单日票房超越《流浪地球2》，并于1月23日至1月27日均为单日票房第一位。 图表24：2023.01.22–2023.01.27春节档各影片票房（单位：百万元） 2023Q1片单丰富，进口片定档打开票房空间。后续定档影片看，《中国乒乓》定档2月17日接力春节档，进口影片方面，漫威影片《黑豹2》《蚁人》拟于2月上映，有望推动票房持续增长。 图表25：2023Q1已定档影片 5.投资建议 院线行业已基本摆脱疫情影响，线下娱乐正在加速恢复。行业层面，后续应重点跟踪需求增速、银幕增速，以及单银幕产出趋势。公司层面，我们认为后续阶段应重点关注龙头公司的：1）市场份额能否持续提升，2）规模化及系统化所带来的成本降低，3）非票房收入的业绩贡献。重点关注万达电影（002739.SZ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。 6.风险提示 线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。