周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？ 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年01月15日 核心观点 春运首周，数据是否符合预期？1）官方预测春运总客流恢复至19年的70.3%，民 航恢复至73%。实际表现来看，春运一周以来数据持续走高，总体客流恢复至19年同期50-55%；2）民航和铁路表现超预期，民航客流首周恢复至疫情前65%，显著好于总量的52%，1月14日第八日恢复至19年76.6%，考虑过往占比20-30% 的学生客流缺失和国际客流缺口，总体客流恢复水平已属超预期，节前或进一步上行，节后更可期待；3）结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测。最大因素在于私家车返乡较以往和预测比例更高，1月8日至14日，高速公路小客车客流总体较19年增长10.7%，较22年增长14.9%，而交通运输部预测同比增长仅3.6%，小客车流量明显超预期，或由于当前尚处于疫情期间导致。考虑该部分影响，调整后的春运总客运量恢复程度由50%-55%提升至60%左右，虽较官方预测70.3%仍有缺口，我们预计临近春节以及节后返程，总体数据仍有较大恢复空间。 上机入股日上，开启“线下免税+线上保税”新格局。公司公告，为增强非航业务板 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 块竞争优势，积极主动顺应国内免税旅游行业发展趋势，公司拟与上海机场投资有 周聚焦：春运正式开启，“乙类乙管”正式 2023-01-08 限公司成立合资公司收购日上/相关标的股份。1）交易完成后，合资公司获得日上 实施 上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益，穿透后的核心资产主要从事上海两场、北京两场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业 岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？ 2022-12-27 务及线上保税进口商品销售经营业务。此外公司通过合资公司获得日上互联12.48% 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜： 2022-12-12 股权，其主要从事线上电商平台的专业化运营服务。2）收购对价较为划算，以21 我们可以更乐观 年净利润计算，收购对价对应PE分别仅3.6、11.0倍，显著低于其他免税品公司； 3）业绩贡献来看，以21年计，本次收购可为公司贡献3.2亿投资收益，随着客流持续恢复和增长，预计可为公司贡献较为稳定和持续上行的投资收益；4）收购意 义：本次收购标志着公司开启“线下免税+线上保税”新格局，有助于进一步发挥与 标的公司核心资产的协同效应，做大主业、增强抗风险能力。 行业跟踪：1）航空：日航班量12025班，经营数据环比上周上涨16.46%；2）地 铁：北京恢复至19年同期60%，深圳恢复至19年同期97%；快递：1月以来日均 揽收量上涨24.5%；3）公路货运：1月以来整车货运指数同比下降28.7%；4）铁路货运：1月货运量同比去年日均减少21.0%；5）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落；6）航运：SCFI周下跌2.80%，BDTI周上涨3.9%。 行情回顾：本周（20230109-20230113）沪深300上涨2.35%，交通运输板块上涨 0.6%，在申万31个一级行业中排名第18。三级子行业中，快递（2.0%）、机场（1.7%）和航运（1.6%）涨幅居前三，原材料供应服务（-3.7%）、公路货运（-1.9%）和港口（-1.0%）跌幅居前。 投资建议与投资标的 1）出行链：基本面底部、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期的起点，把握疫情复苏关键布局期。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航；b）机场：静待客流恢复和价 值重塑。建议关注上海机场、白云机场； 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股 份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？5 春运首周，数据是否符合预期？5 民航和铁路表现超预期5 结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测7 上机入股日上，开启“线下免税+线上保税”新格局8 行业跟踪13 航空：日航班量12025班，经营数据环比上周上涨16.46%13 地铁：北京恢复至19年同期60%，深圳恢复至19年同期97%13 快递：1月以来日均揽收量上涨24.5%14 公路货运：1月以来整车货运指数同比下降28.7%14 铁路货运：1月货运量同比去年日均减少21.0%15 航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落15 航运：SCFI周下跌2.80%，BDTI周上涨3.9%16 行情回顾18 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：历年春运客运量（亿人次）5 图2：春运每日全国总发送旅客人次（万人次）5 图3：春运民航每日旅客发送量（万人次）6 图4：春运铁路发送旅客量（万人次）6 图5：春运公路发送旅客量（万人次）6 图6：春运水路发送旅客量（万人次）6 图7：各种交通方式逐日恢复水平6 图8：春运高速公路小客车日流量（万辆）7 图9：调整后春运总体客流量（万人次）8 图10：收购完成后公司和相关方股权结构9 图11：Uni-Champion主要财务数据（万元）9 图12：日上互联主要财务数据（万元）10 图13：中性假设下2023年民航客流量（亿人次）11 图14：中性假设下2023年国内客流量（亿人次）11 图15：中性假设下2023年国际+地区客流量（亿人次）11 图16：后疫情时代机场免税三大方向12 图17：全国航班量（班）13 图18：国际航班量（班）13 图19：四大城市地铁客流相比19年恢复进程13 图20：全国快递每日揽派量14 图21：公共物流园吞吐量指数14 图22：快递分拨中心吞吐量指数14 图23：全国整车货运流量指数14 图24：铁路货运量（万吨）15 图25：全国货运航班数量（班）15 图26：浦东离港航空货运价格指数16 图27：SCFI指数17 图28：CCFI指数17 图29：原油运输指数（BDTI）17 图30：成品油运输指数（BCTI）17 图31：BDI指数17 图32：CCBFI指数17 图33：申万一级行业表现18 图34：交运子行业周涨幅18 图35：交运子行业年涨幅18 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？ 春运首周，数据是否符合预期？ 2023年春运于1月7日开始，2月15日结束，共计40天。根据交通运输部春运前预测，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期（29.8亿人次）的70.3%。此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73%。 图1：历年春运客运量（亿人次） 春运客流量 35 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023E 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 春运一周以来，总体数据持续走高。 春运前七日，1月7日-2023年1月13日，全国铁路、公路、水路、民航共计发送旅客2.61亿人 次，较2022年的1.81亿人次同比增长44%，较疫情前2019年的5.03亿人次同比下降48%。 第八日1月14日（春运第8天，农历腊月二十三）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客 4226.8万人次，比2019年同期下降45.9%，比2022年同期增长57.2%。 图2：春运每日全国总发送旅客人次（万人次） 2023年2022年 2021年2020年 2019年 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天 第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 民航和铁路表现超预期 相较总量和其他运输方式，民航和铁路春运数据表现更佳： 春运首周民航共计发送旅客793万人次，较2022年的590万人次同比提高34%，较2019年的 1223万人次同比下降35%。民航旅客春运首周出行人次较2019年的恢复率达到65%，高于全国各交通方式的平均恢复率52%，航空出行人流复苏领先。 1月14日第八日，民航发送旅客133.3万人次，环比增长2.6%，比2019年同期下降23.4%，比 2022年同期增长55.4%。铁路发送旅客819.4万人次，比2019年同期下降21.0%，比2022年 同期增长37.1%。公路发送旅客3235万人次，比2019年同期下降50.3%，比2022年同期增长 64.1%。水路发送旅客39.1万人次，比2019年同期下降62.6%，比2022年同期下降18.9%。 图3：春运民航每日旅客发送量（万人次）图4：春运铁路发送旅客量（万人次） 250 2023年2022年 2021年 2020年 2019年 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 200 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图5：春运公路发送旅客量（万人次）图6：春运水路发送旅客量（万人次） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 200 2023年2022年 2021年 2020年2019年 2023年2022年 2021年 2020年2019年 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 00 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 各种交通方式逐日较19年恢复程度来看，民航和铁路明显领先于总量，特别是1月13-14两日 （周五和周六），客流环比显著攀升，民航和铁路均已恢复至接近19年80%水平。 图7：各种交通方式逐日恢复水平 1月7日1月8日1月9日1月10日1月11日1月12日1月13日1月14日 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 总客流民航铁路公路水路 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 我们认为近两日的快速恢复，或有一定特殊原因，恰逢周末，部分客流提前返乡等刺激客流环比上行，而19年同期农历腊月廿二和廿三（2019年1月27日