交通运输行业2月投资策略：航运板块或持续具备超额收益，关注春运出行数据表现

证券研究报告|2024年01月29日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：集运方面，当前联盟各大船东行为一致，欧线绕行好望角对运力形成虹吸效应，同时美东线亦出现了绕行行为，考虑到当前全球消费动力仍不足，而集运的运力投放正在加速，出于安全及维持供需平衡的因素，我们预计集运或在中期维度继续维持好望角航线，看好航商继续推涨运价的诉求及能力，标的上，中远海控作为一梯队船东，资产负债表已经修复，盈利能力行业领先，运价上涨有望释放较大业绩弹性，推荐买入。油运方面，当前原油运输行业进入淡季运价表现相对疲软，但寒潮袭击欧美催动成品油运价形成修复，持续性仍有待观察。投资上，考虑到行业即将进入运力低增长阶段，仍看好行业运价中枢抬升，叠加运河通行不畅，或引发大国的库存焦虑。 航空：春运大幕开启，本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+3.5%/+3.6%，相当于2019年同期的101.5%/109.5%，国际客运航班量环比为+3.0%，相当于2019年同期的65.3%。2024年春运1 月26日开始，3月5日结束，共计40天。民航局预测，春运期间民航旅客 运输量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运增长9.8%，较2023年春运增长44.9%，有望创历史新高。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。建议关注春运旺季民航经营表现，继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：由于2022年疫情影响导致低基数，2023年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，2023年全年我国快递业务量初步统计达1320亿件，同比增长超19%，增速修复显著（2022年快递行业件量同比增速约2.1%）；相较2021年，快递行业业务量年复合增速约10.4%。在消费降级的大背景下，电商客单价持续下降带动快递业务量持续较快增长，根据我们估算，我们认为2024年快递行业业务量有望维持双位数增长。2024年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化，我们认为快递行业可能出现的竞争格局变化。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团 贡献增量收入约78亿元），另一方面我们认为2024年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及具有长期价值的成长股。推荐中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、德邦股份、春秋航空、中国国航、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 13.6 56635 1.07 1.27 12.7 10.7 601919 中远海控 买入 10.2 155431 2.07 1.72 4.9 5.9 002352 顺丰控股 买入 37.9 185332 1.82 2.40 20.8 15.8 601021 春秋航空 买入 54.1 52969 2.36 3.92 22.9 13.8 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-民航春运需求有望创历史新高，2023年快递件量达1320亿件》——2024-01-22 《交通运输行业周报-红海对航运影响仍在加剧，快递12月业务 量增速有望超25%》——2024-01-15 《交通运输行业2024年1月投资策略-红海事件发酵集运掀涨价 潮，关注春运旺季出行表现》——2024-01-07 《航空及快递物流板块2024年度投资策略-航空供需格局确定性 改善，快递物流优选经营向好的龙头标的》——2024-01-01 《航运港口业2024年投资策略-航运供给侧约束或促运价上涨， 港口稳定收益防守性突出》——2023-12-29 交通运输行业2月投资策略 航运板块或持续具备超额收益，关注春运出行数据表现 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 分板块投资观点更新6 航运板块6 航空板块9 机场板块12 快递板块13 铁路公路板块15 物流板块16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2024.01.21-2024.01.26）4 图4：本月各子板块表现（2024.01.01-2024.01.26）4 图5：BDTI7 图6：BCTI7 图7：CCFI综合指数8 图8：SCFI综合指数8 图9：SCFI（欧洲航线）8 图10：SCFI（地中海航线）8 图11：SCFI（美西航线）8 图12：SCFI（美东航线）8 图13：散运运价表现9 图14：民航国内航线客运航班量11 图15：民航国际及地区线客运航班量11 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年12月31日）12 图17：快递行业月度业务量及增速14 图18：快递行业月度单票价格及同比14 图19：快递公司月度业务量同比增速14 图20：快递公司月度单票价格同比降幅14 图21：快递行业季度市场份额变化趋势15 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股触底回升，上证综指报收2910.22点，上涨2.75%，深证成指报收8762.33点，下跌0.28%，创业板指报收1682.48点，下跌1.92%，沪深300指数报收3333.82点，上涨1.96%。申万交运指数报收2041.85点，相比沪深300指数跑赢1.38pct。 本周交运子板块中机场板块表现较好，主要因为该板块股价前期跌幅较大、近期股价企稳。个股方面，涨幅前五名分别为音飞储存（+12.8%）、东航物流（+8.7%）、嘉友国际（+6.6%）、吉祥航空（+6.2%）、上海机场（+5.3%）；跌幅榜前五名为江西长运（-9.1%）、海程邦达（-8.5%）、厦门港务（-8.3%）、飞马国际（-7.6%）、瑞茂通（-7.3%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2024.01.21-2024.01.26）图4：本月各子板块表现（2024.01.01-2024.01.26） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600119.SH 长江投资 8.95 39.2% 30.1% 30.1% 2 603648.SH 畅联股份 12.43 38.1% 27.4% 27.4% 3 603329.SH 上海雅仕 19.02 21.6% 19.3% 19.3% 4 000886.SZ 海南高速 4.71 14.3% 14.9% 14.9% 5 600650.SH 锦江在线 10.52 13.4% 9.9% 9.9% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600119.SH 长江投资 8.95 39.2% 30.1% 30.1% 2 603648.SH 畅联股份 12.43 38.1% 27.4% 27.4% 3 603066.SH 音飞储存 14.16 2.0% 22.1% 22.1% 4 603329.SH 上海雅仕 19.02 21.6% 19.3% 19.3% 5 603871.SH 嘉友国际 18.82 1.0% 18.7% 18.7% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600119.SH 长江投资 8.95 39.2% 30.1% 30.1% 2 603648.SH 畅联股份 12.43 38.1% 27.4% 27.4% 3 603066.SH 音飞储存 14.16 2.0% 22.1% 22.1% 4 603329.SH 上海雅仕 19.02 21.6% 19.3% 19.3% 5 603871.SH 嘉友国际 18.82 1.0% 18.7% 18.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601188.SH 龙江交通 4.24 -6.6% 5.2% 5.2% 2 603813.SH 原尚股份 15.19 -6.5% -5.9% -5.9% 3 300873.SZ 海晨股份 18.67 -4.5% -21.6% -21.6% 4 002928.SZ 华夏航空 6.44 -3.4% -9.8% -9.8% 5 002357.SZ 富临运业 7.04 -3.2% -6.8% -6.8% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油背离趋势加剧，原油运价继续回落，截至1月26日，BDTI报1347点，较上周下降76点，约5.3%，其中超大型油轮VLCC的运价出现大幅下跌，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于35100美元/天，较上周下降9100美元/天，但成交量维持较高水平，本周VLCCPOOL成交21单，较上周减少1单。成品油方面，本周运价明显回升，BCTI报1358点，较上周大涨319点，约30.7%。当前原油运输行业逐渐步入淡季，较为疲软的运价充分反映出中东减产及全球经济恢复不及预期的悲观预期，但是考虑到24年VLCC运力增长有限，行业供给的出清有望带来运价弹性进一步放大，我们维持24-25年行业运价中枢继续抬升的观点。此外，结合当前的油价、运价、运输需求来看，每当原油价格下行，运输需求往往较为强烈，而油价一旦开始上涨，运输需求则会快速下降，因此油价较低时运价明显更为强劲，或体现出全球大国均有较大的原油进口需求，但是高油价成为了短期补库的阻碍，因为我们认为，一旦原油供给出现放量，运价有望迅速提升。成品油运输方面，欧美受到寒潮影响以及红海事件对供给侧的影响或在近期持续对运价形成刺激，建议关注。 2024年原油运力新增较为有限，需求的恢复有望带来较强的运价向上弹性。根据全球船坞的排期表，2024年全球将仅有3艘VLCC可以下水，即便假设原定2025年交付的VLCC提前至2024年下水，全球VLCC运力的增长率讲会低于0.8%，叠加Suezmax船型无订单可以交付、Aframax预计运力增长率仅为1.2%，全球原油运输运力增长率仅为0.6%。如考虑到拆解及环保限速因素，行业或正式进入总体运力负增长时代。较低的供给弹性有望赋予行业更高的运价向上动力，如中东逐步恢复产量或欧美石油消费需求回升、补库存力度增强，均有望带来行业需求出现较大边际变化，届时运价有望出现2023年3月及6月的跳涨情况。 环保政策对供给侧的制约或需重点关注。当前时点，行业在新运力低增长的背景下出现了明显的老龄化状况，当前15岁以上VLCC占总体运力的比例已达28%，其中20岁以上船舶的比例达到14%。考虑到EEXI