航空机场行业春运半程数据点评：历史最火春运，出行大超预期

1、2024最火春运已过半：民航、铁路旅客均创历史新高。截至2.14日，2024龙年春运过半，全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均创下历史新高，成史上最火春运。据交通运输部数据，前20日全社会跨区域日均人员流动量22347万人次，较2019年同比+11.1%，为历史最高。民航、铁路、公路跨区出行人数均创新高：民航：前20日累计发送旅客0.42亿人次，日均客运量210.4万人次，较2019年同比+18.7%；初五2月14日单日客运量234.4万人次，创春运单日历史新高，较2019年同比+17.4%；返程高峰临近，预计旅客量将进一步攀升。铁路：前20日累计发送旅客2.3亿人次，日均客运量1152.4万人次，较2019年+24.2%。其中初五2月14日创春运单日旅客发送量历史新高，达1424.5万人次，较2019年同比+27.1%。公路：前20日公路累计流动人员41.82亿，日均2.09亿，较2019年+10.9%。水路：前20日累计发送旅客1484万人次，日均客运量74万人次，较2019年-50.7%。 2、最火民航春运：国内量价齐升，返程高峰客座率已过90%。1）春运1-20天，民航日均国内发送量191万，较19年+20.8%。日均客座率82.7%，较19年+0.3pts。其中，春运第20天（2月14日），民航国内发送量218万，较19年+22.0%，客座率达90.5%，较19年+1.7pts。前20日日均国内执飞航班量超19年的14.7%，国际日均（含港澳台）执飞航班量恢复至19年的68.3%。 前20日民航国内含油票价（含油，基建）超19年19%，裸票价超19年12%。 2）长假催生“返乡+旅行”两段游，节中波谷不低。2024年春节假期为2.10-2.17（共8天），长假期催生“返乡+旅行”两段出行需求。我们选取国内典型旅游目的地，春运前21日旅客量均明显超出19年：三亚+海口：日均国内旅客量18.6万，同比23年+32%，较19年+22%。哈尔滨：日均国内旅客量8.1万，同比23年+50%，较19年+35%。成都两场：日均国内旅客量23.7万，同比23年+48%，较19年+69%。3）冰雪游、海岛游持续出圈，部分目的地返程经济舱机票售罄。选取上海-三亚、上海-哈尔滨两条航线观察：上海-三亚：春节前21天，日均旅客量较19年+20%，平均经济舱全票价（含油、基建）1764元，较19年+26%，裸票价1639元，较19年+22%。上海-哈尔滨：春节前21天，日均旅客量较19年+46%，全票价1549元，较19年+28%，裸票价1422元，较19年+23%。4）出境需求明显提升，上海两场恢复近8成。春节跨境出行需求明显提升，据Flight AI统计，前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。日均跨境全票价1962元，同比-49%，较19年+7%（较19年增幅低于国内线，部分系长航线恢复慢于短航线所致）。头部机场跨境旅客量：春节前半段，上海机场恢复79%，北京两场恢复65%，广州恢复71%。 3、投资建议：继续看好春运行情。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。随着春运上半程数据出炉，前20日日均旅客量已达210.4万，较19年+18.7%，已明显超出此前预测数。此外，我们看到春运前20日，民航国内平均客座率已超出19年春运同期0.3pct，达到82.7%，初五高峰客座率达90.5%，超19年1.7pct。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前20日，国内经济舱全票价较19年+19%，裸票价较19年+12%。我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。 我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 一、2024最火春运已过半：民航、铁路旅客均创历史新高 截至2.14日，2024龙年春运过半，全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均创下历史新高，成史上最火春运。 据交通运输部数据，前20日全社会跨区域日均人员流动量22347万人次，同比2023年+13.9%，较2019年同比+11.1%，为历史最高。 图表1全社会跨区域人员流动量（万） 其中民航、铁路、公路跨区出行人数均创新高： 民航：1月26日至2月14日，民航前20天累计发送旅客0.42亿人次，日均客运量210.4万人次，同比2023年+70.8%，较2019年同比+18.7%；初五2月14日单日客运量234.4万人次，同样创春运单日历史新高，较2019年同比+17.4%；返程高峰临近，预计旅客量将进一步攀升。 铁路：前20日累计发送旅客2.3亿人次，日均客运量1152.4万人次，同比2023年+61.0%，较2019年+24.2%。其中初五2月14日创春运单日旅客发送量历史新高，达1424.5万人次，较2019年同比+27.1%。 图表2春运民航旅客发送量（万） 图表3春运铁路旅客发送量（万） 公路：前20日公路累计流动人员41.82亿，日均2.09亿，同比2023年+11.6%，较2019年+10.9%。其中高速公路及普通国省道非营业性小客车日均出行量1.84亿，同比2023年+8.7%，较2019年+31.2%；公路营业性客运量0.26万人次，同比2023年+38.7%，较2019年-47.5%。 水路：前20日累计发送旅客1484万人次，日均客运量74万人次，同比2023年+43.7%，较2019年-50.7%。 图表4春运公路旅客发送量（万） 图表5春运水路旅客发送量（万） 二、最火民航春运：国内量价齐升，返程高峰客座率已过90% 1、前半程民航国内旅客量超19年20.8%，初五国内客座率达90.5% 1）春运1-20天，民航日均国内发送量191万，较19年+20.8%，日均客座率82.7%，较19年+0.3pts，跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。 其中，春运第20天（2月14日），民航国内发送量218万，较19年+22.0%，客座率达90.5%，较19年+1.7pts，跨境旅客量恢复64.3%。 前20日日均国内执飞航班量超19年的14.7%，国际日均（含港澳台）执飞航班量恢复至19年的68.3%。 图表6民航国内旅客量（人） 图表7民航国内客座率（%） 2）前20日，民航国内含油票价（含油，基建）超19年19%，裸票价超19年12%。 春运1-20天，民航日均国内全票价（含油，基建）1064元，同比+12%，较19年+19%； 日均国内裸票价944元，同比+16%，较19年+12%；日均跨境全票价1962元，同比-49%，较19年+7%。 春运第20天（2月14日），民航国内全票价（含油，基建）1209元，同比+6%，较19年+10%；国内裸票价1091元，同比+7%，较19年+4%；跨境全票价2303元，同比-29%，较19年+3%。 图表8国内经济舱全票价（元） 图表9国内经济舱裸票价（元） 2、长假催生“返乡+旅行”两段游，节中波谷不低 2024年春节假期为2.10-2.17（共8天），较往年多一天，长假期催生“返乡+旅行”两段出行需求。我们观测节中，仅除夕-初一两日，旅客量有所回落，除夕当日最低为180万，初一便回升至193万，而初二民航出行量216.5万已超出节前年二十九的旅客量（216.2万），初三达到本次春运单日最高值224万，并在初四初五进一步刷新记录，长假期催生大量旅客选择春节后出行游玩。 我们选取国内典型旅游目的地，旅客量均明显超出19年： 三亚+海口：春运前21日（1.26-2.15），三亚+海口机场日均国内旅客量18.6万，同比23年+32%，较19年+22%。 哈尔滨：春运前21日，哈尔滨机场日均国内旅客量8.1万，同比23年+50%，较19年+35%。 成都两场：春运前21日，成都两场日均国内旅客量23.7万，同比23年+48%，较19年+69%（天府机场2021年投用）。 图表10三亚+海口机场国内旅客量（人） 图表11哈尔滨机场国内旅客量（人） 图表12成都两场国内旅客量（人） 3、冰雪游、海岛游持续出圈 北方冰雪游、南方海岛游持续出圈，部分目的地返程经济舱机票售罄。 我们选取上海-三亚、上海-哈尔滨两条航线观察： 上海-三亚：春节前21天，日均旅客量较19年+20%，同比23年+55%；平均经济舱全票价（含油、基建）1764元，较19年+26%，同比23年+26%，裸票价1639元，较19年+22%，同比23年+30%。 上海-哈尔滨：春节前21天，日均旅客量较19年+46%，同比23年+66%；平均经济舱全票价（含油、基建）1549元，较19年+28%，同比23年+35%，裸票价1422元，较19年+23%，同比23年+42%。 图表13上海-三亚旅客量（人） 图表14上海-三亚经济舱全票价（元） 图表15上海-哈尔滨旅客量（人） 图表16上海-哈尔滨经济舱全票价（元） 4、出境需求明显提升，上海两场恢复近8成 春节跨境出行需求明显提升，据FlightAI统计，前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。 日均跨境全票价1962元，同比-49%，较19年+7%（较19年增幅低于国内线，部分系长航线恢复慢于短航线所致）。 图表17出境旅客量（人） 图表18出境含油票价（元） 观察头部机场跨境旅客量：上海两场恢复近8成 上海两场：春节前21日，平均跨境旅客量已经恢复至19年79%； 北京两场：春节前21日，平均跨境旅客量恢复至19年65%； 广州机场：春节前21日，平均跨境旅客量恢复至19年71%。 图表19上海两场出境旅客量（人） 图表20北京两场出境旅客量（人） 图表21广州机场出境旅客量（人） 三、投资建议与风险提示：继续看好春运行情 此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。随着春运上半程数据出炉，前20日日均旅客量已达210.4万，较19年+18.7%，已明显超出此前预测数。 此外，我们看到春运前20日，民航国内平均客座率已超出19年春运同期0.3pct，达到82.7%，初五高峰客座率达90.5%，超19年1.7pct。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前20日，国内经济舱全票价较19年+19%，裸票价较19年+12%。 我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。 我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。 核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。