可转债周报：近期弹性品种表现如何？

可转债周报20230128 近期弹性品种表现如何？ 2023年01月28日 市场周度回顾及展望 本周（01.16-01.20）A股市场延续修复态势。本周的市场呈现出高开高走、 单边上行的走势。其中，上证指数一周累计上涨2.18%，深证成指一周累计上涨3.26%，创业板指一周累计上涨3.72%，科创50指数一周累计上涨5.63%。行业层面看，计算机、电子、有色金属等行业领涨，食品饮料、轻工制造、美容护理略有回落。 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨2.10%，上证转债上涨1.94%，深证 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 转债上涨2.45%；行业层面看，电力设备、家用电器和计算机等行业涨幅居前。 弹性品种或可受益于正股和估值的双重修复。近期在消费板块复苏和房地产回暖的拉动下，A股市场迎来了全面的反弹。结合转债表现来看，弹性品种在转 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠执业证书：S0100122070033电话：18801385469 股价值震荡提升的同时，溢价率也呈现上升的趋势，市场对弹性品种后续走势的 邮箱：shanglingnan@mszq.com 预期较为一致；未来在正股反弹和估值回暖之下，弹性品种或更具配置价值。展望后市，建议关注：（1）双低转债依然具备性价比。当下时点，理财赎回的负反馈对估值的压力基本释放，后续持续回调的风险较低；节前市场交易情绪较低，市场主线尚不明朗，处在估值安全区域的双低策略组合优势显著。（2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。（3）防疫政策优化之下，医药、 相关研究1.流动性跟踪周报20230127：节前资金利率上行，下周逆回购到期23060亿元-2023/01/27 2.信用研究系列：“信用主体收益率曲线”的编 消费板块的反弹。（4）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续 制与应用-2023/01/27 关注。消费电子或将迎来困境反转；光储及新能源车板块景气有望延续，需求预 3.利率债周度跟踪20230126：下周地方债发 期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 一级市场 行2503亿元-2023/01/264.高频数据跟踪周报20230126：节前物价上涨，生产节奏放缓-2023/01/26 本周共有1只转债上市，为电子行业的华亚转债，上市规模为3.40亿元， 5.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 较上周减少15.85亿元，上市数量较上周减少3只。 体：江苏（苏北篇）-2023/01/26 二级市场 转债市场收涨，本周中证转债上涨2.10%。转债成交额有所回落。本周转债 市场成交额持续回落，日均成交额为355.06亿元，较上周日均减少96.46亿元，周内成交额合计1775.32亿元，节前市场交易情绪较低。 转债行业层面上，29个行业悉数收涨。其中电力设备、家用电器和计算机行 业居市场涨幅前三，涨幅分别为8.14%、7.91%、7.71%。 转债市场估值 价格层面来看，本周中高价转债数量增多，低价转债数量减少。本周转债价 格中位数持续提升。截至本周五，全市场转债价格中位数收报122.75元，较上周末上涨2.73元。 全市场加权转股价值上升，溢价率小幅上行。从市场转股价值和溢价率水平 来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为88.64元，较上周末增加0.80元，全市场加权转股溢价率为40.56%，较上周末上升了0.22pct。全市场百元平价溢价率水平为22.14%，较上周末小幅下降1.90pct。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情 反复。 目录 1市场周度回顾与展望3 2转债市场周报6 2.1一级发行回暖，转债供需相对稳定6 2.2市场持续修复，溢价率小幅上行8 3高频数据跟踪14 3.1全市场转债估值情况14 3.2不同分类转债表现14 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1市场周度回顾与展望 本周A股市场延续修复态势。本周的市场呈现出高开高走、单边上行的走势。其中，上证指数一周累计上涨2.18%，深证成指一周累计上涨3.26%，创业板指一周累计上涨3.72%，科创50指数一周累计上涨5.63%。 北向资金加速入场。本周作为春节前的最后一周，市场交易情绪仍较为平淡，但北向资金整体呈大幅净流入；截至2023-01-20，北向资金已连续13日净买入，本周累加仓达485亿元，单周净买入额创历史次高，仅略低于2021年12月创造 的488亿元历史纪录；整体来看，1月仅14个交易日北向资金已累计净买入达 1125亿元。 行业层面看，计算机、电子、有色金属等行业领涨，食品饮料、轻工制造、美容护理略有回落。细分来看，信创产业链预期持续向好，叠加软件公司收入费用剪刀差带来的潜在利润弹性提前反应，计算机本周涨幅较大；而电子板块在基于个股减值计提和库存下降预期，复苏抢跑行情提前开始，本周表现不俗；而在国内确诊人数暂缓以及前期预期兑现之下，本周消费板块整体表现较为平淡。 后续疫情对宏观经济的负面影响逐步弱化，稳增长政策再度发力的可能性逐渐上升，叠加国内基本面复苏趋势不改，宏观资金面仍较充裕，“资产荒”对A股估值形成有利支撑，未来随着经济数据的不断好转，市场有望进入上行通道。 图1：A股市场风险溢价 风险溢价80%分位数 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2023-01-02 2022-10-02 2022-07-02 2022-04-02 2022-01-02 2021-10-02 2021-07-02 2021-04-02 2021-01-02 2020-10-02 2020-07-02 2020-04-02 2020-01-02 2019-10-02 2019-07-02 2019-04-02 2019-01-02 2018-10-02 2018-07-02 2018-04-02 2018-01-02 0.00% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：无风险利率以10年期国债收益率计算 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨2.10%，上证转债上涨1.94%，深证转债上涨2.45%；行业层面看，电力设备、家用电器和计算机等行业涨幅居前。 偏股型转债表现出较大弹性。近期债市方面，理财规模和产品净值企稳，赎回压力对转债市场的负面影响逐步释放；A股市场风险消化较为充分，国内经济后 续支撑较强，整体对后市较为乐观；叠加北向资金持续流入，进一步推动了近期A股市场的行情。在正股预期向好的背景下，近期偏股型转债整体表现较为强势，相较于偏债和平衡型转债表现出较大的反弹幅度。 我们进一步梳理了不同转股价值区间的转债近期的表现，结果表明转股价值在130元以上的转债整体反弹力度更大。 图2：近期偏股型转债表现较为强势图3：转股价值在130元以上的转债反弹力度更大 ≤80 110-120 80-90 120-130 90-100 >130 100-110 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2 202 2022-0 -30% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 弹性品种或可受益于正股和估值的双重修复。近期在消费板块复苏和房地产回暖的拉动下，A股市场迎来了全面的反弹。结合转债表现来看，弹性品种在转股价值震荡提升的同时，溢价率也呈现上升的趋势，市场对弹性品种后续走势的预期较为一致；未来在正股反弹和估值回暖之下，弹性品种或更具配置价值。 图4：弹性品种有望迎来正股和估值双升（元） 转股价值（右） 转股溢价率 15%190 12%176 9%162 6%148 3%134 2023-01-17 2022-12-27 2022-12-06 2022-11-15 2022-10-25 2022-10-04 2022-09-13 2022-08-23 2022-08-02 2022-07-12 2022-06-21 2022-05-31 2022-05-10 2022-04-19 2022-03-29 2022-03-08 2022-02-15 2022-01-25 2022-01-04 0%120 资料来源：wind，民生证券研究院 注：此处弹性品种指转股价值在130元以上的转债 展望后市，建议关注： 双低转债依然具备性价比。当下时点，理财赎回的负反馈对估值的压力基本释放，后续持续回调的风险较低；节前市场交易情绪较低，市场主线尚不明朗，在尚未形成一致预期的情况下，处在估值安全区域的双低策略组合优势显著。 地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。近期地产政策持续发力，但在“房住不炒”的大前提之下，市场预期的实质性逆转短期恐难成为事实，且由于政策效果的时滞性，地产以及建筑建材等板块的后续走势仍难判断；而当下处于估值底部的银行则有望受益于地产政策支持，迎来资产质量的改善，且在较高的安全垫和较低的价格之下，性价比进一步凸显。 防疫政策优化之下，医药、消费板块的反弹。短期看，激增的确诊人数或将直接带动防疫工具包、疫苗等需求的提升；长期来看，门诊、住院以及手术的恢复将带动手术耗材和器械使用量的提升；未来随着疫情的缓解以及国内针对病毒管控措施的更加精准化，消费的基本面有望迎来实质性复苏。 寻求正股弹性。当下权益市场正处于震荡上行周期，此时可适当配置正股弹性较优的个券，博取正股价格向上的收益。后续：1）二十大报告新增国家安全篇章，国防军工、信创概念热度不减，供应链安全诉求之下，半导体国产替代有望加速，建议持续关注。二十大报告中，“国家安全”被提升至事关“民族复兴的根基”这一高度予以阐述，体现出国家对未来长期发展局势的战略判断以及解决复杂安全问题的统筹考量。国防建设及装备现代化建设需求凸显，国防军工行业成长确定性较高，逆周期属性或较为突出。自主可控战略意义提升，行业信创启动将加速自主IT生态成熟，行业级信创即将进入快速成长期，关注信创概念下的投资标的。2）消费电子或将迎来困境反转。智能机出货量企稳，新机型降价之下，对消费电子或形成一定支撑；AR/VR新品发售，进一步支撑消费电子需求；3）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 2转债市场周报 2.1一级发行回暖，转债供需相对稳定 本周共有1只转债上市，为电子行业的华亚转债，上市规模为3.40亿元，较上周减少15.85亿元，上市数量较上周减少3只。华亚转债上市首日收报131.1元，首日转股溢价率40.43%。 简称 发行规模（亿元） 上市日期 首日涨跌幅 首日收盘价（元） 首日转股溢价率 行业 评级 华亚转债 3.40 2023-01-16 31.10% 131.10 40.43% 电子 A+ 表1：新上市转债情况 资料来源：Wind,民生证券研究院 截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有6只，规模合计56.18亿 元。 本周一级审批回暖。其中确成股份（规模：5.50亿元，下同）、东宝生物（5.00 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行规模(亿元) 发行期限(年) 发行方式 2023-01-19 300258.SZ 精锻科技 证监会核准 9.80 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-01-19 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 4.99 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-01-19 300872.SZ 天阳科技 证监会核准 9.75 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-01-19 605162.SH 新中港 证监会核准 3.69 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-01-19 300900.SZ 广联航空 证监会核准 7.00 6 优先配售,网上定价和网下配售 2023-01-19 300973.SZ 立高食品 证监会核准 9.50 6 优先配售,