每周高频跟踪：如何看待强劲的春节消费？

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年01月28日 【债券周报】 如何看待强劲的春节消费？ ——每周高频跟踪20230128 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十七期） ——2022年12月31日至2023年1月13日》 2023-01-17 《【华创固收】齐鲁转债提议下修，对价格提振作用几何——可转债周报20230115》 2023-01-16 《【华创固收】如何看待资金分层和持仓过节？ 20230116》 2023-01-16 《【华创固收】债市跟踪（0109-0115）：节前资金收敛，市场“宽信用”预期升温》 2023-01-15 《【华创固收】年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖——可转债周报20230108》 2023-01-09 从节前、春节期间的高频数据来看，伴随节前居民备货完毕，假期期间食品通胀涨幅略有收敛，但“强预期”影响仍在，工业通胀（如钢价）边际仍呈上行特征。消费方面，春节假期尤其是旅游出行消费热度显著抬升，超过市内地铁客运出行（餐饮消费）、网上零售同比增速，消费潜力充分释放。春节假期消费复苏态势偏强，或对节后债市情绪形成短暂抑制，但需要关注的是， 当下消费数据一是受到春节消费支出倾向的影响，二是节前多地疫情达峰、居民康复后的“报复性”消费行为的叠加影响，因此消费“强势反弹”的持续性需要观察。即将公布的1月PMI数据中，一方面或体现春节效应、产需双弱的特征，另一方面企业经营预期或继续转强，预计制造业PMI环比持平或略低，而服务业PMI或大幅反弹至荣枯线以上。 春节消费：（1）旅游出行：热度大幅抬升，旅游消费需求集中释放。春节假期出游人次3.1亿、同比+23%，国内旅游收入3758亿元、同比+30%，分别恢复至2019年春节的89%、73%；出行半径明显扩大；个别二三线城市地铁客运量环比节前不降反升。（2）电影消费：春节7天电影票房收入、观影人次同比 增12%、增13%。（3）网上零售：“春节不打烊”，礼盒、珠宝消费结构性回 暖，地方披露显示线上消费金额同比增速多在5%-10%左右；全国快递包裹揽收与投递总量较2022年春节增量有限。（4）汽车：地方补贴、消费券、品牌降价等刺激政策，春节多地新能源汽车消费亮眼，地方数据披露汽车消费同比 增速多在20%以上。 通胀高频：春节期间，食品通胀涨幅较节前收窄。本周猪肉价格环比由跌转涨至+1.3%，蔬菜涨幅收敛、水果价格转为下跌，假期期间农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比上涨1.6%、1.8%左右，而节前一周分贝涨3.6%、4.1%。 进出口高频：假期期间，BDI指数延续大幅回调。节前一周，CCFI、SCFI集运价格指数继续下行，但跌幅收窄，运输需求平淡；BDI在节前一周、春节期间环比分别-17%、-18%左右，干散货运输需求下行。 工业高频：节前一周，工业通胀边际延续上行 1、动力煤：节前，环渤海动力煤均价环比持平为734元/吨。假期前下游企业多数停产休假，沿海电厂平均负荷明显下降；主要产区房价、可售资源收紧，煤炭市场成交几近停滞，拉运以刚需保供为主，煤价平稳。 2、钢铁：节前、春节期间钢价连续上涨。过去两周，Mysteel钢价指数环比分别+0.3%、+0.8%，假期期间钢价涨幅略有走扩，主要受到“强预期”支撑。根据机构调研，春节期间工地停工范围超90%左右，节前钢企冬储意愿亦不强；钢价连续小幅上涨继续受到节后开工“强预期”的支撑。 3、玻璃：节前一周玻璃现货累库、需求大幅缩减。节前下游加工厂基本放假，现货需求偏弱，生产企业亦停止或放缓发货，玻璃社会库存环比上升5%左右。4、铜：春节期间，LME铜价周度均价上涨。假期海外市场普遍关注南美铜 供应缩减风险，加之欧美央行加息放缓预期走强、市场风险偏好回升，提振国 际铜价表现。 投资高频：节前一周地产销售转弱。节前水泥价格延续回调，环比-1.4%，各地全线下跌。地产销售方面，1月13日-19日，30大中城市商品房销售面积环比-24%，同比去年春节前一周低33%左右。 风险提示：春节假期消费数据强劲，或抑制节后债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：如何看待强劲的春节消费？4 （一）春节假期消费：出行消费恢复至疫前九成5 （二）通胀相关：春节期间，食品通胀上行幅度收窄7 （三）进出口相关：春节期间BDI指数延续大幅回调8 （四）工业相关：节前一周，工业通胀边际延续上行8 （🖂）投资相关：节前一周地产销售延续降温10 二、风险提示11 图表目录 图表1春节假期高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比，“-”表示春节 期间停更）4 图表22023年春节假期出行人次恢复至2019年同期的90%左右5 图表3春节假期七天，铁路、公路、水路、民航运输旅客数量及较2019年比重（万人 次，%）5 图表4春节假期期间，各重点城市地铁客运量环比、同比情况6 图表52023年春节假期票房收入同比增速12%6 图表6初一至初�期间，单日票房均突破10亿元6 图表72023年春节假期全国邮政快递揽收和投递量基本持平2022年同期7 图表82023年1月1日-15日，乘用车零售量同比下降21%7 图表9春节期间，猪肉价格较节前反弹8 图表10春节假期期间，水果价格由涨转跌8 图表11节前一周CCFI、SCFI指数缓幅下行8 图表12春节假期BDI指数持续大幅回调8 图表13节前一周，环渤海动力煤价格持稳9 图表14节前一周，PTA开工率小幅回调9 图表15春节假期期间，钢价延续小幅上涨9 图表16节前及假期期间，钢材持续加速累库9 图表17节前一周，玻璃期货价格指数走高（日度）10 图表18春节假期当周，LME铜均价继续上涨10 图表19节前一周，水泥需求大幅下降，水泥价格继续回调10 图表201月13日-19日，30城销售面积环比下降24%10 一、每周高频跟踪：如何看待强劲的春节消费？ 图表1春节假期高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比，“-”表示春节期间停更） 大类 指标类型 本周值（春节） 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 137.23 1.60 3.62 4.44 0.48 春节期间，食品通胀涨幅收敛 菜篮子产品批发价格200指数 140.41 1.82 4.11 5.01 0.52 平均批发价:猪肉:全国 23.24 1.27 -4.34 -18.27 -13.47 猪肉价格由节前下跌转为上涨 平均批发价:牛肉:全国 69.14 0.71 1.39 0.09 -0.03 牛肉价格涨幅收窄 平均批发价:羊肉:全国 78.58 0.66 0.64 0.32 0.64 羊肉价格涨幅持平 平均价:生鲜乳:主产区 4.11 -0.20 0.00 -0.18 -0.18 生鲜乳价格转跌 平均批发价:鸡蛋 11.01 -2.01 2.26 -6.10 -4.82 鸡蛋价格转跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.16 3.32 10.20 19.47 8.77 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.51 -1.55 2.17 7.66 3.52 水果价格由涨转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 - - -3.41 -65.65 -58.39 节前一周，CCFI继续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 - - -0.16 -79.46 -76.89 节前一周，CCFI继续下行 波罗的海干散货指数(BDI) 703.40 -18.30 -17.21 -47.02 -48.68 BDI指数继续回调 CDFI:中国进口干散货运价指数 - - -1.76 -19.75 -23.92 节前一周，CDFI指数降幅收窄 工业相关 Myspic综合钢价指数 155.99 0.76 0.33 -13.30 -16.17 春节期间钢价涨幅略有走扩 螺纹钢库存合计 673.53 17.93 14.79 32.17 -0.20 春节假期，螺纹钢累库加快 高炉开工率（247家）：全国 - - 0.29 0.16 6.95 节前一周高炉开工率小幅上升 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) - - 0.00 -1.18 -1.69 节前一周，煤价持平 开工率：PTA：国内 - - -2.00 -14.73 -10.13 节前一周，PTA继续下行 南华玻璃指数 - - 2.02 -25.20 -23.77 节前一周，玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# - - 2.71 -4.33 -4.81 节前一周，国内铜价转涨 期货官方价:LME3个月铜 9,331.10 1.07 3.18 -7.64 -11.83 春节期间，外盘铜周均价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 - - -1.40 -20.79 -23.30 节前一周，水泥价格继续下跌 地方债发行（亿） - - 201.9 65.85 -78.52 节前一周，地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 - - -47.97 8.21 25.42 节前一周土拍空窗期 30大中城市商品房成交面积 - - -23.74 -39.28 -21.04 节前一周，30城地产销售继续降温 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 - - - -28.98 20.77 1月1日-15日汽车零售同比下降21% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 - - - -28.57 8.34 1月1日-15日汽车批发同比下降20% 布伦特油价 86.66 -1.11 2.76 -2.04 8.74 春节假期，布伦特油价回调 WTI油价 79.68 -2.40 2.23 -5.75 6.63 春节假期，WTI油价下跌 资料来源：Wind，华创证券 （一）春节假期消费：出行消费恢复至疫前九成 2023年春节假期期间，消费潜能集中释放，商品销售、旅游出行、线上零售等多方数据均指向春节消费明显回暖。从总量数据看，国家税务总局最新增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业销售收入同比增12.2%，商品消费、服务消费同比增10%、13.5%。具体来看： 一是，春节假期跨省跨境出行热度大幅增长，旅游消费需求集中释放。根据文旅部公布数据，2023年春节假期国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。据携程数据显示，国内景区门票预定量同比增长3.2倍，跟团游订单同比增长 4.2倍，80%以上为跨省远途游；去哪儿网披露，2023年平台旅客出行平均半径更大，较 2022年增加400公里，热门城市机票预定量超过2019年春节。 结合出行数据看，民航方面，2023年春节假期民航运输旅客900万人次，同比增长约80%，恢复至2019年春节的72%左右，假期7天平均客座率76%，较2022年上升20pct；铁路、公路、水路在1月21日-27日期间，累计发送旅客2.1亿人次，分别恢复至2019年同期的84%、48%、49%，较2022年同比增长56%、76%、80%。 图表22023年春节假期出行人次恢复至2019年同期的90%左右 图表3春节假期七天，铁路、公路、水路、民航运输 旅客数量及较2019年比重（万人次，%） 资料来源：文化与旅游部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券 从市内出行看，全国29城地铁客运量环比假期前周下降39%。其中，北上广深4个一线城市1月21日-27日当周地铁客运量环比假期前一