华创医药周观点：一年维度医药投资机会梳理

证券研究报告 华创医药周观点：一年维度医药投资机会梳理 2023/1/27 华创医药首席分析师郑辰 执业编号：S0360520110002 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 华创医药高级分析师刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 华创医药高级分析师李婵娟 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 华创医药分析师黄致君 执业编号：S0360522090003 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •1月16-20日，中信医药指数上涨2.49%，跑输沪深300指数0.14个百分点，在中信30个一级行业中排名第14位。 •本周涨幅前十名股票为广誉远、微芯生物、普瑞眼科、诺思格、特宝生物、毕得医药、凯因科技、华大智造、博腾股份、海尔生物。 •本周跌幅前十名股票为悦康药业、翰宇药业、拱东医疗、新开源、大参林、广生堂、ST太安、众生药业、戴维医疗、前沿生物-U。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 计算机电子 有色金属国防军工石油石化 通信钢铁 非银行金融 机械电力设备及… 基础化工 建筑煤炭医药 综合金融电力及公用… 交通运输消费者服务 家电商贸零售 传媒纺织服装 建材房地产综合 农林牧渔 银行汽车 轻工制造食品饮料 0% -1% 悦康药业翰宇药业拱东医疗新开源大参林广生堂ST太安众生药业戴维医疗 广誉远微芯生物普瑞眼科诺思格特宝生物毕得医药凯因科技华大智造博腾股份 15.80% 15.73% 15.09% 14.81% 14.57% 14.17% 13.83% 21.48% 26.66% -2% -14.88% -13.64% -10.71% -8.41% -8.38% -8.25% -8.12% -7.87% -6.79% -6.43% -20%-15%-10% -5%0% 前沿生物-U海尔生物 0%5%10% 13.16% 15%20%25%30% 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：当前医药行业在热门行业里面调整时间最长、调整最充分，尽管前期由于超跌有了一定的反弹，目前整体的估值水平还是在历史的低位，全基的配置水平依然处于历史低位，依然有较多的高景气板块处于底部，反弹幅度较大的热门板块里依然有较多投资机会等待挖掘。我们预计今年整个医药行业将充满投资机会。 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。 •医疗器械：高值耗材集采陆续落地，迎来新成长，重点推荐骨科、电生理赛道，如春立医疗、威高骨科、三友医疗、惠泰医疗等。IVD受益诊疗恢复有望回归高增长，重点推荐发光、分子、POCT赛道，如迈瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技、迪瑞医疗等。医疗设备受益国产替代大浪潮、贴息贷款、ICU建设等，重点推荐内窥镜赛道，如澳华内镜、开立医疗、海泰新光。低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外受益新客户和新产品订单，重点推荐维力医疗、振德医疗。 •中药：政策支持逐步落地，产业趋势清晰明确，全面看好多点开花。中药OTC，看好改革激励方案下基本面积极改善，同时具有大品牌、强渠道、多品种特征的公司。推荐：东阿阿胶、康恩贝；建议关注：达仁堂等。同时看好产品、渠道、研发等综合实力突出的企业。推荐：以岭药业；建议关注：康缘药业。 •医疗服务：随着政策对民营医院的支持态度逐步清晰明确，叠加医院诊疗量的恢复预期，医疗服务板块整体有望边际改善。推荐：1、需求旺盛、复制性强的专科医疗服务龙头：固生堂、海吉亚医疗；2、具备长期投资价值的细分赛道龙头：爱尔眼科、通策医疗等。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期 带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 •2022年，国产创新药共发生50起对海外企业的授权，数量创出历史新高。其中，科伦对默沙东的交易总金额、康方对Summit交易的首付款创出了历史新高。2023年1月，和黄将呋喹替尼海外权益授权给武田制药，首付款4亿美元，创出小分子授权历史新高。 •随着中国创新药技术水平不断提升，国际化主线持续确立，公司也呈现出百花齐放的状态。创新药国际化以产品为王，看好技术、靶点全球领先的成 熟品种，有望给相应公司带来巨大的想象空间和市值增厚。 日期 交易主体方 交易合作方 交易项目 日期 交易主体方 交易合作方 交易项目 2022-12-26 君实生物 Hikma 特瑞普利单抗 2022-07-26 科伦博泰 默沙东 SKB315 2022-12-22 科伦博泰 默沙东 7个ADC项目 2022-07-19 三迭纪 礼来制药 3D打印技术实现口服药物的程序化释放 2022-12-19 晶泰科技 EDDC 靶向NSCLC靶点的候选药物 2022-06-21 源荣生物 Abvc RGC-1503/ABV-1702/RGC-1502/RGC-1501 2022-12-12 成都先导 Nitrase 结合特定靶点的化合物 2022-05-30 和铂医药 Legochem ADC抗体 2022-12-06 康方生物 Summit Ivonescimab 2022-05-16 科伦博泰 默沙东 SKB264 2022-11-27 百奥赛图 Adc 3个肿瘤靶点的单抗或双抗 2022-05-06 济民可信 奥立安 JMKX-000623 2022-11-21 和铂医药 Dragonfly HCAb技术 2022-05-05 礼新医药 TurningPoint LM-302 2022-11-21 驯鹿医疗 Umoja 现货型细胞疗法 2022-05-04 贝达药业 Eyepoint 伏罗尼布 2022-11-15 美国亿一 Acrotech 艾贝格司亭α 2022-04-29 百奥赛图 德国默克 评估三个全新靶点抗体 2022-11-14 成都先导 大熊制药 DEL技术平台 2022-04-07 和铂医药 阿斯利康 HBM-7022 2022-11-13 康希诺 PTEtana Ad5Ag85A/脑膜炎疫苗 2022-04-06 成都先导 Uppthera PROTAC降解剂 2022-11-13 沃森生物 PTEtana PCV13/2价HPV/PCV15 2022-04-05 鹍远基因 Astellas 用鹍远的mTitan检测方法开发临床前药物 2022-11-13 艾博生物 PTEtana mRNA疫苗 2022-04-01 普瑞金 CellPoint BCMACAR-T 2022-11-11 和铂医药 Moderna HCAb 2022-03-31 劲方医药 Sellas GFH-009 2022-11-01 祐和医药 IsuAbxis YH-003 2022-03-30 博奥信生物 Pyxis PYX-106 2022-11-01 阿尔法分子 Oncocross GPCR受体新药 2022-03-24 英矽智能 Eqrx Pharma.AI平台发现新型小分子 2022-10-27 晶泰科技 杨森 小分子 2022-03-17 成都先导 杜克大学 OpenDEL平台开发GPCR靶点 2022-10-20 成都先导 C4X 炎症靶点小分子苗头化合物 2022-03-02 天演药业 赛诺菲 SAFEbody技术开发多靶点 2022-10-18 祐和医药 Syncromune OX40单抗 2022-03-01 亿一生物 Apogepha 艾贝格司亭α 2022-09-29 先声药业 Almirall SIM-0278 2022-02-23 逸达生物 Trpharm FP-045 2022-09-05 成都先导 Unison 抗感染领域新药 2022-01-20 璎黎药业 MDAnderson YL-13027，林普利塞 2022-08-25 百奥赛图 德国默克 RenMiceTM平台 2022-01-18 和誉生物 礼来制药 新型小分子 2022-08-18 济民可信 罗氏 JMKX-002992 2022-01-11 驯鹿医疗 Sana 伊基仑赛 2022-08-17 天境生物 艾伯维 在研新CD47抗体 2022-01-10 君实生物 Coherus JS-006，JS-018-1，特瑞普利单抗 2022-07-28 石药集团 Elevation SYSA-1801 2022-01-04 三生制药 Syncromune PD-1单抗 •免疫双抗进入收获期，靶向双抗有望迎来突破。基于PD-1/L1的免疫双抗有望在部分适应症上做出与PD-1单抗具有差异化、甚至优效的结果，正在成为下一阶段免疫治疗的焦点。目前，国产免疫双抗已经进入收获期：卡度尼利获批上市；AK112、KN046、QL-1706处于临床III期，有望在2023年提交上市申请。建议关注：贝达的EGFR/c-MET双抗MCLA-129、康宁杰瑞的HER2双抗KN026、百利天恒的EGFR/HER3双抗SI-B003等。 •实体瘤&异体CAR-T即将突破。Gilead的Yescarta销售预计将在2022年突破10亿美元，成为CAR-T领域首个重磅产品。强生预计与传奇合作的Carvykti峰值销售将达到50亿美元。困扰CAR-T的两大难题，实体瘤&异体CAR-T都处在已经或者正在突破的阶段。中国公司有望参与甚至引领这些技术突破，并最终分享全球市场。同时，相关资产的估值均处于低位，潜在弹性巨大。建议关注：科济药业CT041有望成为首款实体瘤CAR-T，多款异体CAR-T取得了和自体CAR-T可比的初步疗效和安全性数据。 •PROTAC/分子胶启动III期临床。PROTAC作为新一代成药技术已经基本完成了概念验证，部分产品在临床I/II期中取得了积极结果，有望克服现有产品耐药或者突破不可成药的靶点，给小分子领域带来了全新的增量投资机会。2022年，Arvinas/辉瑞的ARV-471启动了治疗HR+乳腺癌的临床III期研究，成为首个进入III期阶段的PROTAC新药。建议关注：蚺诺生物和辉瑞达成了技术合作，核心产品BRD4-CHAMP处于临床I/II期；百济神州、海思科的BTKPROTAC处于临床I期；开拓和海创的ARPROTAC处于临床I期。 •国产小核酸药物全面进入临床。近年来FDA已批准多款小核酸药物，主要用于治疗罕见病。而在临床研究中，小核酸药物已广泛用于肿瘤、CNS、代谢等治疗领域，开发前景广阔。2021年12月，诺华半年一次降脂药Inclisiran获批，小核酸药物首次进军常见病。2022年，一批国产自研和引进合作的小核酸药物陆续进入临床阶段，涵盖了目前成药性较高的疾病领域，值得重点关注。 创新药：ADC药物研发进展不断，投融资火热 •2022年，ADC药物领域取得了多项临床进展。目前全球共有560项ADC药物项目，其中已有15款上市，1款申请上市，11款处于临床III期阶段。 •2022年，全球偶联类型药物融资事件