华创医药周观点：二十条下医药投资机会梳理

@2021华创版权所有 www.hczq.com 华创医药周观点：二十条下医药投资机会梳理 2022/11/18 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数上涨5.69%，跑赢沪深300指数5.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第1位。 •本周涨幅前十名股票为神奇制药、特一药业、金石亚药、以岭药业、金花股份、第一医药、亨迪药业、黄山胶囊、太龙药业、神州细胞。 •本周跌幅前十名股票为泓博医药、双成药业、康惠制药、泰坦科技、普瑞眼科、澳华内镜、天益医疗、上海谊众、益方生物、普蕊斯。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的医药上市公司 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -10.95% -9.59% -9.30% -7.60% -7.33% -6.80% -6.58% -6.26% 泓博医药双成药业康惠制药泰坦科技普瑞眼科澳华内镜天益医疗上海谊众 58.37% 49.38% 48.60% 48.29% 36.90% 35.23% 33.36% 31.37% 28.23% 27.74% 神奇制药特一药业金石亚药以岭药业金花股份第一医药亨迪药业黄山胶囊 医药传媒计算机电子通信 非银行金融 家电食品饮料纺织服装 建材轻工制造商贸零售 综合电力及公用事业 银行综合金融房地产国防军工 建筑机械 农林牧渔基础化工石油石化消费者服务交通运输 钢铁电力设备及新能源 汽车有色金属 煤炭 -6% -8% -6.23% -6.07% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0% 益方生物普蕊斯 太龙药业 神州细胞 0%10%20%30%40%50%60%70% 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：医药现阶段处于蓄势待发状态，尽管较多景气的方向和个股已经率先反弹较大幅度，但是很多个股和子版块依然处于较低位置，医药整体估值水位依然处于历史地位，非医药基金的配置比例依然处于较低位置。防疫政策带来的影响构筑了今年行业的低基数，展望未来，防疫政策变化与否，行业都有望实现在低基数下再出发，未来的增速预期较高。从一年期或更长的维度，医药行业有望形成一轮业绩驱动的牛市。 •创新药：1）医保谈判：康方、人福、恒瑞。2）Biotech板块整体向上空间大：关注和黄、科济、康方、诺诚、贝达、信达、康诺亚、百济、金斯瑞，首药控股。3）新冠药关注：众生、先声、歌礼。 •医疗器械：医疗设备受益国产替代大浪潮和贴息贷款政策，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。低值耗材目前处于低估值高增 长状态，推荐维力医疗、振德医疗。防疫松动，推荐关注家用医疗设备和新基建的投资机会。 •中药：院内中药支持政策已开始兑现，预计后续有望逐步转化为产业向上趋势；中药OTC品牌集中度整体提升；优质中药企业相继发布国企改革及股权激励，增强产业活力及业绩确定性。同时，受益于防疫政策调整，新冠、流感、感冒等相关品种颇具弹性。 •医药零售：当下4类药品的储备需求正加速释放，后疫情时代新冠、流感、感冒发病率或将持续走高，药房同店弹性巨大；板块 beta行情下，重点推荐低估值药房。 •医疗服务：后疫情时代，中医诊所及综合医院呼吸系统相关诊疗量有望上升。同时疫情受损严重的细分赛道有望快速修复，例如辅助生殖、口腔、中医等。 •医药工业：防疫政策的优化将加快医院诊疗量和处方量增长，带动院内用药需求提升。我们看好院内慢病用药、专科药需求复苏带来的投资机会。而对于部分医药先进制造企业来说，下游用药需求提振叠加上游原材料价格高位回落，部分公司收入端和利润端有望实现同步改善。院内用药建议关注信立泰、京新药业、科伦药业、华东医药等，医药先进制造企业建议关注增量逻辑清晰的华海药业、普洛药业、同和药业。 •新冠口服药：未来新冠常态化需求将显著超过流感。建议关注：1）3CL：先声药业（国产首个，等待3期数据读出）；众生药业（单药数据优异，3期启动）；歌礼制药（利托那韦与辉瑞合作供应，ASC11美国IND）。2）RDRP：君实生物（3期），科兴制药（1期）。 •新冠疫苗：国内多种技术路线的变异株疫苗正在积极推进研发，已有积极的中和抗体滴度数据公布。建议关注神州细胞、石药、中国生物、丽珠医药、斯微生物、沃森生物等公司变异株单价或多价疫苗的研发进展。 •家用医疗器械 1）呼吸机。新冠肺炎重症病例大多会出现呼吸困难，呼吸机是疫情中对呼吸困难患者维持呼吸的主要手段。医用呼吸机的国内厂商主要有迈瑞医疗等。家用呼吸机主要用于睡眠呼吸暂停综合征、慢阻肺患者，国内厂商主要有鱼跃医疗、怡和嘉业等，产业链相关标的还有美好医疗等。 2）制氧机。氧疗是新冠的辅助诊断手段。无症状和轻症病例不需要吸氧，普通型病例按需吸氧；重型和危重型病例需要吸氧。国内厂商主要有鱼跃医疗、可孚医疗等。 3）血氧仪。血氧饱和度变化是区分冠状肺炎与流感的关键因素。从人体生命体征数据上看，感冒和流感不会造成人体血氧饱和度的持续下降，但对于冠状肺炎患者来说，其血氧饱和度明显异常。国内厂商主要有鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物、乐普医疗等。 4）洗鼻器。除规范佩戴口罩外，鼻腔盐水冲洗作为常用的局部鼻腔物理疗法，能减少病毒感染并加快炎症康复，可作为防治新冠病毒感染的手段。国内厂商主要有可孚医疗、爱朋医疗、振德医疗、稳健医疗等。 5）新冠抗原检测试剂。2022年3月，国内首次批准自测版的新冠抗原检测试剂。截至目前已拿到新冠抗原检测试剂产品证的厂商 较多，国内厂商主要有万孚生物、东方生物、热景生物、九安医疗、明德生物、诺唯赞等。 •新基建的持续推进 国家持续强调要加强医疗服务能力建设和救治资源准备。要求定点医院ICU床位要达到床位总数的10%。国内医疗新基建特别是跟 新冠防治相关的设备配备将持续推进。受益厂商有迈瑞医疗等。 【中药】短期受益于防疫政策调整，中长期产业趋势向上 •院内中药：近年来，随着中成药独家品种降价幅度持续温和，中药新药获批提速，医保及基药目录均有望向中成药倾斜，政策支持已开始兑现，预计后续有望逐步转化为产业向上趋势。 •中药OTC：在中大型连锁药房及医药电商的高增长推动下，中药OTC品牌集中度整体提升；优质中药企业相继发布国企改革及股权激励，增强产业活力及业绩确定性。 •受益于防疫政策调整：新冠、流感、感冒等相关品种弹性巨大。 •推荐：华润三九、以岭药业；建议关注：康缘药业、济川药业、康恩贝。 【医药零售】当下药房同店弹性巨大，板块双击可期 •当下四类药品的储备需求正加速释放，后疫情时代新冠、流感、感冒发病率或将持续走高，药房同店弹性巨大；板块beta行情下，重点推荐低估值药房。 •短期推荐：健之佳、一心堂，建议关注国药一致；中期推荐：益丰药房、大参林、老百姓、阿里健康，建议关注京东健康。 【医疗服务】后疫情时代，看好板块复苏 •受益于防疫政策调整：后疫情时代，中医诊所及综合医院呼吸系统相关诊疗量有望上升。 •疫情受损严重：患者择期性较强的赛道往往受损严重，后疫情时代有望快速恢复，例如辅助生殖、口腔、中医等。 •推荐：固生堂、锦欣生殖、通策医疗。 •化药：防疫政策的优化将加快医院诊疗量和处方量增长，带动院内用药需求提升。我们看好院内慢病用药、专科药需求复苏带来的投资机会，建议关注信立泰、京新药业、科伦药业、华东医药等。 •API+CDMO：防疫政策的优化带来下游用药需求提振，叠加上游原材料价格高位回落，部分公司收入端和利润端有望实现同步改善。建议关注增量逻辑清晰的华海药业、普洛药业、同和药业。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 我国院内药品销售规模 2661 2570 22022288 2400 2512 2290 2401 2415 24072374 25112604 2393 2163 22802249 1838 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 公司估值表 院内药品销售规模（亿元）增速（右轴） 注：估值为wind一致预期 •新冠业务线：1）参考海外，新冠抗原检测有望成为重要的检测手段，建议关注上游相关公司；2）关注新冠防治领域新冠疫苗和药物上游相关公司，如近岸蛋白、诺唯赞、泰林生物、百普赛斯、义翘神州等。 •常规业务线：防疫政策优化，一方面疫情对各公司研发、生产、销售及物流影响有望逐渐弱化，另一方面下游科研、工业常规业务需求有望回暖，生命科学服务行业高景气依旧，叠加国产替代大逻辑，常规业务有望进一步提速。建议关注纳微科技、百普赛斯、诺唯赞、奥浦迈、华大智造、诺禾致源、东富龙等。 生命科学服务新冠产业链相关标的梳理 公司 新冠产业链相关业务 （列举主要部分） 相关业务表现 21新冠收入 （亿元） 21新冠收入增速 22Q1-3新冠收入（亿元） 22Q1-3新冠收入增速 近岸蛋白 新冠mRNA疫苗原料酶及试剂 客户为沃森生物、艾博生物及石药集团，主要是沃森生物。20年收入0.03亿元，21年收入1.29亿元。 2.56 126% - - 新冠诊断抗体 主要客户为艾康生物及雅培集团。20年收入0.54亿元，21年收入1.20亿元。 诺唯赞 新冠抗原检测试剂盒 22年3月成为国内第一家且是唯一一家临床正式审批注册证的新冠抗原检测试剂生产企业。21年提供约0.28亿人份，22H1提供约1.1亿人份，收入6.83亿元。 11.49 -3% 15.80 98% 新冠核酸检测试剂原料 国内新冠核酸检测试剂关键原料的主要供应商之一。21年提供约7.2亿人份，22H1提供约10亿人份。 泰林生物 新冠抗原检测原料NC膜 22年3月完成NC膜的开发和首条生产线建设，并正式投入小批量生产 - - - - 百普赛斯 新冠病毒防疫非诊断类产品 重组蛋白、抗体和试剂盒等，重组蛋白为主要产品。主要用于新冠病毒科学研究、疫苗研发、抗体药物和小分子药物的研发等用途。20年收入0.67亿元，21H1收入0.38亿元。 0.88 21% 0.66 -1% 新冠病毒防疫诊断类产品 重组蛋白和抗体，抗体为主要产品，主要为新冠病毒防疫抗体检测和抗原检测产品原材料。20年收入608万元，21H1收入1065万元。 义翘神州 新冠病毒相关业务 新冠病毒相关蛋白、抗体等生物试剂产品，除检测相关业务以外，基础研究与药物疫苗研究均有一定需求。 6.06 -55% 1.28 -76% •维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、贝达药业、康方生物、华润三九、固生堂、健之佳。 •新增推荐：信立泰。 推荐标的盈利预测表 细分行业 代码 简称 总市值 归母净利润（亿元） PE （亿元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 医疗器械 603309.SH 维力医疗 63 1.6 2.1 2.8 39 30 23 医疗器械 603301.SH 振德医疗 124 7.1 9.1 11.1 17 14 11 医疗器械 688212.SH 澳华内镜 79 0.3 1.0 1.6 262 76 50 医疗器械 300633.SZ 开立医疗 226 3.5 4.5 5.7 64 51 40 医疗器械 300760.SZ 迈瑞医疗 3,959 98.5 120.4 146.5 40 33 27 创新药 300558.SZ 贝达药业 222 2.43 4.76 6.49 91 47 34 创新药 9926.HK 康方生物 290 -22.21 -11.61 4.74 - - - 中药 000999.SZ 华润三九 563 23.4 28.7 33.1 24 20 17 中药 2273.HK 固生堂 98 2.0 2.8 3.7 49 35 27 中药 605266.SH 健之佳 84 3.3 4.1 5.4 26 21 16 化药 002294.S