【东北宏观】如何看待中国通胀的当下及未来 — 12月通胀数据点评

【东北宏观】如何看待中国通胀的当下及未来—12月通胀数据点评 中国12月CPI同比1.8%，（预期1.9%，前值1.6%）；中国12月PPI同比-0.7%，（预期-0.3%，前值-1.3%）。 【解读】：CPI方面，受疫情影响，12月CPI通胀较前月稍有回升，但回升幅度略低于市场预期。 结构上，菜价与猪价对冲，食品仍是主要贡献力量，油价对CPI形成小幅拖累，核心CPI较前月略有升温。 具体来看，食品项CPI同比较前月上升1.1个百分点，天气偏冷叠加物流运力不足等因素影响，菜价同比降幅较前月大幅收窄13.2个百分点至-8%。 而猪价方面，前期“猪价牛市”下的压栏大猪集中出栏，供给较为充沛，但疫情对终端餐饮和居民日常猪肉消费形成冲击，叠加2022年冬季腌腊灌肠的时间较短，需求端表现疲软。 猪肉价格旺季不旺，12月同比增幅收窄12.2个百分点至22.2%。 核心CPI方面，12月核心CPI同比低位回暖，环比亦有改善，同比较上月抬升0.1个百分点至0.7%，其中“医疗保健”和“其他用品及服务”项为主要贡献因素。 PPI方面，通缩依旧，高基数影响有所收敛，12月PPI同比较前月收窄0.6个百分点至-0.7%。但环比方面，由于国际油价的下跌，国内石油及相关行业价格下降，12月PPI环比下降0.5%。 【展望】：CPI方面，叠加基数影响测算，2023年CPI通胀全年呈V型走势，7月迎来年内低点，三四季度将趋势上行。 其中需要注意两点，其一，2023年1月受猪价显著拖累，1月CPI同比较2022年12月难有显著抬升，而2月受基数影响将成为上半年通胀高点。 其二，关于核心CPI，2023年核心CPI将趋势向上，但是供需矛盾转换需要时间，叠加2022年M1货币供给同比连续收缩，核心CPI上行节奏相对可控。 上半年“防通胀”并非货币政策主要矛盾，宽货币值得期待。 PPI方面，结合基数影响测算，将于二季度见底，此后进入上行通道。下半年随着PPI下行周期结束，中国工业企业盈利周期将迎来上行阶段。 风险提示：疫情反复超预期，财政发力超预期，美联储货币政策超预期。