【中信医药】先声药业首次覆盖：革故鼎新，转型迭代正当时的制药龙头

【中信医药】先声药业首次覆盖：革故鼎新，转型迭代正当时的制药龙头公司聚焦差异化创新，转型步伐持续提速。 自主研发+合作研发双轮驱动，重点布局中枢神经、肿瘤、自身免疫三大疾病领域，建立多元化创新药管线。 中枢神经：先必新为脑卒中领域重磅新药，有效填补临床空白，循证依据充足、临床地位持续提升，预计成为新一代脑卒中领域重磅品种。先必新舌下片补充序贯疗法，拓广脑卒中病程覆盖，有望进一步增强公司产品矩阵。 肿瘤：曲拉西利针对CDK4/6不敏感肿瘤发挥骨髓保护作用，用途独特，临床前景广阔。恩沃利单抗为全球首个皮下注射的PD-L1抗体，具有便捷、高效、安全性优势。 恩度拓展恶性胸腹腔积液新适应症，有望带来新一轮放量。赛伐珠单抗为新一代VEGF单抗，具有高效低毒特点。 后续多个在研管线具备First-in-Class潜力或Best-in-Class潜力。 自免：艾拉莫德为传统合成DMARD，临床证据持续提升，拓展干燥综合症新适应症。引进JAK1高选择性抑制剂，聚焦自免领域新一代热门疗法。 IL-2融合蛋白获得国际Pharma认可，海外权益实现重磅BD。 先诺欣：II/III期临床试验国内进展领先，已完成入组，有望成为首家国产上市3CL抑制剂。 核心产品预期销售峰值：先必新50亿元，先必新舌下片30亿元，恩沃利单抗25亿元，曲拉西利20亿元，恩度15亿元，赛伐珠单抗10亿元，合计达150亿元 预计迎来多项催化剂：（1）先诺欣：预计2022年3月之前主要数据读出。 （2）先必新：TASTE-2研究预计2023年入组结束并取得临床数据。 （3）先必新舌下片：预计2023H1申报NDA。 （4）曲拉西利：2023H1将在国内正式上市销售，mCRC适应症预计2023年内申报NDA。 （5）恩度：肿瘤并发症恶性胸腹腔积液新适应症预计2023H2申报NDA。 （6）赛伐珠单抗：卵巢癌二线治疗III期临床预计2023Q1中期分析、2023H2申报NDA；联用恩沃利单抗多种实体瘤II期临床预计2023年内达成概念验证、随后开展关键注册临床。 首次覆盖给予“买入”评级：结合绝对估值法和相对估值法，测算公司的合理股权价值为473.10亿港元，对应目标价18港元，首次覆盖，给予“买入”评级。