浙商医药孙建重药控股首次覆盖受益国改的西部医药流通龙头

【核心观点】医改深化背景下，医药流通行业集中度加速提升 当前行业整合窗口下，流通公司正处在卡位关键时期。重药控股作为西南区域的流通龙头，具有重要的战 略地位。公司自 2017 年起快速发展，2018-2022 年收入 CAGR 27％ ，远高于医药流通行业增速水平，实现 了快速从立足重庆，到西部头部，再到【浙商医药｜孙建】重药控股首次覆盖：受益国改的西部医药流通龙头【核心观点】医改深化背景下，医药流通行业集中度加速提升 当前行业整合窗口下，流通公司正处在卡位关键时期。重药控股作为西南区域的流通龙头，具有重要的战 略地位。公司自 2017 年起快速发展，2018-2022 年收入 CAGR 27％ ，远高于医药流通行业增速水平，实现 了快速从立足重庆，到西部头部，再到全国医药流通服务商的成长。融资能力是规模拓展关键，公司有望受益于国改基于医药流通的商业模式，我们认为融资能力或是公司快速发展的核心壁垒。重药控古发布公告，有望实 现从地方国企到央企的转变，这或使得公司的资产负债结构以及再融资渠道与成本得到较大程度的优化。 我们认为，当前公司仍在快速突破、布局全国的发展关键期， 自身业务存在较大成长潜力与优化空间，外 部的潜在积极变化或为公司长期高速发展提供较强基础。【风险提示】行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；创新分销业务拓展不及预期风险；财务杠杆及筹融资风险【盈利预测】我们预计公司 24-26 年收入分别为 913.18／1040.27／1177.14 亿元，YOY 13.98% /13.92％／13.16％；预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.76／9.52／11.30 亿元，YOY 18.47％ ／22.67%/ 18.73％ ，2024 年 5 月 7 日收盤价对应 2024 年 PE 12 倍，首次覆盖给予“增持”评级