2022完美收官，利润超预期

山西汾酒发布2022年业绩预告，预计全年营业收入260亿元，同比增长30%左右；归母净利润79亿元，同比增长49%。单四季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别实现38.56、7.92、7.98亿元，同比增长42.08%、82.07%、107.6%。全年完美收官，收入符合预期，利润超预期。青花高质量增长，全年控玻汾、提结构成效显著。22年公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家+7.54%，同时加速市场管理升级，实现了终端动销可视化溯源管理。我们估计区域市场表现上，省内市场依托煤炭经济20%左右的增长，环山西传统优势市场增速多数超过平均，长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过 50%，省外占比进一步提升。全年看商务消费需求复苏预期下利好青花收入弹性以及利润的弹性，预计2022-2024年收入260.64/320.61/400.93亿元，对应增速分别为30.5%/23%/25.1%，上调利润预测，预计2022-2024年归母净利润79.71/102.01/132.61亿，同比增长50%/28%/30%，EPS为6.53/8.36/10.87元/股，当前股价对应PE为46/36/27倍。我们给予2023年40倍PE估值，对应目标价334.4元，“买入”评级。

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