研究与投资咨询部专题报告：花生 市场年后高涨情绪高涨 盘面提前启动 关注进口米卖保压力

研究与投资咨询部专题报告 研究员：刘锦 投资咨询证：Z0011862联系电话：13633849418日期：2023年1月20日 花生市场年后高涨情绪高涨盘面提前启动关注进口米卖保压力 周末 2023年元旦之后，国内花生期货和现货价格联动上涨， 油厂油料花生米收购价创出历史新高，但是临近春节，油厂有价无市，成交偏低。目前油厂库存不高，市场普遍预期年后油厂有补库需求，届时将会对花生价格形成新的提振，但是我们不得不注意，目前进口花生米进口利润窗口打开，进口米到港量增加，盘面持续上涨形成进口米卖出套保机会。同时宏观方面，美联储加息的利空影响和南美产量年后即将明确，全球油料丰产压力也对花生价格有一定的拖累。 2023年开年以来，随着国内居民活动的增加和春节临近，国内花生现货和期货价格出现了一波上涨行情，现货贸易商普遍看涨年后花生行情。基于此，我们从经济宏观周期，近几年来中国花生的种植面积情况，进口花生数量，种植竞争收益，油厂收购和油厂库存情况 等方面来对2023年花生上半年行情进行展望。海外宏观风险尚未得到全面释放 为了遏制40年不遇的严重通胀，2022年以来美联储已经连续加息6次，累计425bp，美国联邦基准利率自0附近提升至4.25%-4.50%区间。经历去年一整年的高热通胀后，2022年12月，美国未季调CPI同比上涨6.5%，预期6.5%，前值7.1%，连续6个月回落，是过去14个月最低，美国CPI重回“6”区间。伴随着原油价格的下跌，CRB商品指数较峰值已经较前期下跌了19.31%，美联储激进加息抑制通胀效果显现，市场进一步确认通胀回落的可持续性。多名美联储官员表示加息之路尚未走到尽头，亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席戴利表示，政策利率需要升至5.00%-5.25%的区间才能遏制通货膨胀。市场认为美联储在2月初的议息会议上加息25个基点的概率高达87.7%，美联储12月点阵图则显示，2023年利率将超过5%，倾向于尽快将利率提高到5%以上，高企的基准利率将会持续对全球大宗商品价格形成压制。打压通胀将继续是美国2023年上半年的主要任务，最终能将工业品和消费品的价格打压下去才算加息有效。 美国核心CPI历史数据对比 数据来源：美国劳工部 CRB商品指数和美国基准利率走势图 数据来源：美联储 国内消费启动面临较大难度 中央政治局会议展望2023年国内经济会议上提出“大力提振市场信心”定调明年工作重心重新回到经济建设上来，“实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”提及扩大内需对中国经济复苏的重要性，“稳就业”和“稳物价”成为促消费的重要途径。国家此次会议提出依靠消费推动国内经济发展，主要是因为2022年11月份海关总署公布的 进出口额数据双双下将。根据中国海关总署2022年12月7日公布的数据，按美元计价， 2022年11月，我国进出口总值5223.4亿美元，下降9.5％11月我国出口金额同比-8.7%，跌幅较10月的-0.3%显著加深，且明显低于wind一致预期的-1.6%。细分细节发现，我国对欧盟、美国、日本和英国的出口持续回落，同比增速分别为-10.6％、-25.4％、-5.6％和-16.5％，前值为-9.0％、-12.6％、3.8％和-14.5％，其中对美国出口的下降幅度更大。外部需求萎缩只能通过国内内需来提振经济，而我国本轮经济的增长点主要来自新能源和高科技技术的应用，对普通百姓的普惠性财富累积效果并不明显，这就导致居民收入增加困难，居民为了增加生活安全感势必增加储蓄大于消费，因此国内消费启动面临较大难题。 内外共同目标：就业降低物价 海外 国内 加息 继续宽松定向降 息降准 控制通胀 控制通胀，严禁炒作物 价 锂电 海外出口受阻 海外贸易收缩全球购买力减弱 减少生活压力 光伏 避免工业下降 风电 国内房地产艰难 避免工业下降 扩大内需 挣钱 储蓄 消费 格林大华期货研究与投资咨询部 基本面分析：一、供给端分析 国内由于花生种植收益比价降低，花生种植面积减少，产量减少。 2022年化肥价格大幅上涨，而花生化肥成本高于玉米和大豆，通知国家政策补贴引导东北地区扩种大豆、华北黄淮玉米大豆混种，高成本、低收益、无补贴导致花生的比较种植收益下降，花生种植意愿持续低迷。据悉河南种业公司花生种子销量降幅超过30%，湖北地区面积降幅在20%以上，东北地区面积降幅在10%以上。根据美国农业部数据显示，我国花生种植面积多年来维持在6750-7200万亩之间，按照2022年春售卖种植减少量推算，国内 的花生种植面积将会低于美国农业部年初7200万亩的预测，全国花生种植面积减少幅度在 15%左右，仅有6120万亩，推算产量减少幅度10%，按照500斤/亩的产量，整体产量减少 了270万吨，2021年我国花生年度产量1830万吨左右，推算出2022年我国花生产量1560万吨。2023年新年开局，国内花生现货和期货价格上涨，对来年花生种植面积回升有提振作用，预计春花生种子售卖将会增加，种植面积有望回升，预期供给增加。 中国花生供需平衡表 数据来源：美国农业部格林大华期货研究与投资咨询部我国大豆、玉米、花生种植数据对比 资料来源：花生精英网 下半年花生进口量回升一季度进口量将对花生行情形成影响 进口方面：2022年下半年国内花生维持万元高位，进口利润窗口打开，贸易商采购积极性回暖，当季进口到港已有明显增长趋势。海关数据显示，2022年10月至11月，我国 花生仁进口总量为6.74万吨，较2021年同期增加4.85万吨，增幅256.72%。 由于中国防疫政策放开，加之第一轮发病高峰期已过，国内各项经济活动积极展开，鉴于进口利润良好，进口增加，港口成交放量。如果春节过后3-5月份国内花生进口数量能保 持在5万吨左右，这将会形成供给充足的局面。并且关注进口花生米成本在盘面将会兑现一 定的套保利润，去年进口米套保盘在11000附近进行了卖出套期保值。花生米主要进口来源国进口量 数据来源：中国粮油商务网进口米价格 数据来源：花生精英网花生月度进口量 数据来源：海关总署二、需求端分析 国内油厂收购和压榨情况 花生产业链总体库存水平相比往年同期偏低，年后下游有一定的建库需求，不过年后进口米到港量也是对国内花生米价格冲击的影响因素之一，市场整体观望情绪仍较为浓厚。进入春节前两周，油厂花生收购量逐渐减少，油厂开机率伴随下降，目前阶段现货价格虚高，一度报价在10152元/吨之上，但是实际成交量不大，春节后油厂开机收购量大概率将会增加，但是还要看主流油厂报价情况。益海，鲁花等大型油厂的主导权较大，对花生收购价格起着决定性作用，因此春节后实际收购价格也将对现货和期货价格有着重要影响。 春节过后是油脂消费淡季，加之南美地区产量春节之后即将明确，如果巴西产量能落实 1.50亿吨的产量，将会令全球大豆供需格局在新年度呈现偏宽松的形势，这对整体油脂市场将会形成一定利空影响。花生油的价格相比较豆油和棕榈油较高，消费降级将会对花生油形成一部分的替代，将会限制油厂备货规模。 数据来源：中国粮油信息网 油料花生米历史报价对比 数据来源：国家统计局 河南四级花生油历史价格对比 数据来源：根据新闻整理 综上所述：宏观方面，美联储加息的预期仍在，将会继续对全球经济形成一定的利空影响。供需层面，花生旧作减产事实已经形成，带动供给偏紧，油厂年前采购并不积极，全产业链库存偏低，贸易商和油厂年后有一定补库需求。需求方面，国内消费降级拖累整体油脂的消费需求。全球相关油脂价格整体呈现弱势振荡格局，对花生油价格有一定拖累，导致油厂收购原料有压价意愿。进口米利润较好，带动进口米增加预期较强，盘面价格上涨给出进口米卖出套期保值机会，将会对后续花生盘面价格形成卖盘压力。整体来看，上半年花 生走势先扬后抑，补库意愿较强，市场整体比较期待花生价格的春节上涨行情，支撑一季度花生价格整体走势偏强为主；随着油厂完成采购，新花生开始播种，炒作种植面积过后，二季度生花的价格或将有一定的回落。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。