研究与投资咨询部专题报告：年内第二批预警收储落地 市场情绪为何不升反降？
研究与投资咨询部专题报告 年内第二批预警收储落地市场情绪为何不升反降？ 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2023年7月13日 7月12日华储网发布年内第二批中央储备冻猪肉收储通知，今日生猪期货仍延续跌势，‘预警收储’靴子落地，市场情绪为何不升反降？ 笔者陋见如下： 1、当前生猪市场供需宽松，收储效果短时间内难以显现当前生猪市场供需仍较宽松。8-9月出栏预期增加，同时湿热天气下西南部分地区疫病抬头导致被动出栏，阶段性市场供给充裕；同时，终端市场走货不畅，下游消费疲弱依旧，供需宽松继续施压猪价走弱。在此背景下，连续几次小规模收储在短时间内难以通过引导养殖端来减缓出栏节奏，收储效果短时间内难以显现。 2、冻品库容率维持高位，社会库承储压力较大 卓创数据显示，截至7月6日猪肉冻品库容率止跌回升至34.27%，周环比增0.14%，当前屠宰场冻品库容存水平处于历史高位。然而，此次收储公告中明确承储主体为‘社会代储库’，“承储所需资金由承储企业自筹解决，也可由属地中国农业发展银行或其他商业银行按风险可控原则提供贷款支持，中央财政补贴利息。”考虑社会库库容及资金压力问题，承储企业交储压力较大，抑制企业交储积极性。 观点及操作建议 万变不离其宗，收储效果短时间内难以显现，现货猪价短期弱势难改。 综上，笔者维持上期专题报告观点不变：期货升水格局持续，现货不及预期则盘面仍将维持去升水逻辑，产能去化节奏关注仔猪及淘汰母猪价格。 操作上，维持早报观点，LH2309前期空单可继续持有，LH2309合约关注15000支撑效果，若有效跌破15000 将打开进一步下跌空间，关注14000-14500支撑效果。 一、近期猪肉收放储事件回顾 1、7月3日，上午发改委发布数据显示截至6月28日猪粮比价为4.98:1，跌破5:1触发过度下跌一级预警，当天晚间发改委称国家将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作。 2、7月5日，华储网发布中央冻猪肉轮储通知：7月7日收储挂牌竞价交易2.875万吨， 同时出库竞价交易2.875万吨。 3、7月10日，华储网发布轮换出库通知：7月12日中央储备冻猪肉轮换出库0.23万 吨。 4、7月12日，华储网发布年内第二批中央收储通知：7月14日进行2023年第二批中 央储备冻猪肉收储2万吨。 7月12日华储网发布年内第二批中央储备冻猪肉收储通知，今日生猪期货仍延续跌势，‘预警收储’靴子落地，市场情绪为何不升反降？ 笔者陋见如下： 二、近期收储对生猪市场的影响 笔者在7月6日专题报告《猪肉收储变轮储对市场影响几何？》中写道：“1、在供需格局的大背景下区别对待收储影响 在基本面供需宽松的背景下，预期依旧宽松、边际供给增加，收储无法扭转供需局势，短期影响市场情绪后仍将回归供需驱动。 在基本面供需宽松的背景下，但预期趋紧、边际供给减少，收储通过影响养殖端情绪、调整出栏体重及节奏，通过供给减少驱动猪价止跌企稳。 2、收储数量对市场供给影响微乎其微 从我国生猪市场来看，一年猪肉产量5540万吨，月均产量460万吨，猪肉收储10-20 万吨仅占月均产量4%左右，单纯从收储数量对市场供给影响微乎其微。3、此次收储变轮换，对市场情绪影响或转向 当前生猪市场供给充足，能繁母猪存栏对应今年3-10月生猪出栏环比持续增加；另 外，今年国产社会冻品库存维持历史高位，卓创数据显示截至6月29日全国猪肉冻品库容率为34.13%。在此背景下，猪肉收储对市场支撑力度本就有限，盘面对收储利多预期反应昙花一现。何况，在本来支撑有限的预期上收储又改为轮换，无论市场如何解读，储备库存总量不变，对收储本来抱有一丝希望的情绪也开始转向悲观。” 此前笔者认为‘预警收储’改为‘猪肉轮换’，然而随着昨天年内第二批中央收储靴子落地（为了区别轮储，以下简称‘预警收储’），延续此前逻辑对此次‘预警收储’的影响解读更新如下： 1、当前生猪市场供需宽松，收储效果短时间内难以显现 当前生猪市场供需仍较宽松。8-9月出栏预期增加，同时湿热天气下西南部分地区 疫病抬头导致被动出栏，阶段性市场供给充裕；同时，终端市场走货不畅，下游消费疲弱依旧，供需宽松继续施压猪价走弱。在此背景下，连续几次小规模收储在短时间内难以通过引导养殖端来减缓出栏节奏，收储效果短时间内难以显现。 2、冻品库容率维持高位，社会库承储压力较大 卓创数据显示，截至7月6日猪肉冻品库容率止跌回升至34.27%，周环比增0.14%，当前屠宰场冻品库容存水平处于历史高位。然而，此次收储公告中明确承储主体为‘社会代储 库’，“承储所需资金由承储企业自筹解决，也可由属地中国农业发展银行或其他商业银行按风险可控原则提供贷款支持，中央财政补贴利息。”考虑社会库库容及资金压力问题，承储企业交储压力较大，抑制企业交储积极性。 三、观点及操作建议 万变不离其宗，现货猪价若无起色，收储效果短时间内难以显现。 综上，笔者维持上期专题报告观点不变：期货升水格局持续，现货不及预期则盘面仍将维持去升水逻辑，产能去化节奏关注仔猪及淘汰母猪价格。 操作上，维持早报观点，LH2309前期空单可继续持有，LH2309合约关注15000支撑效果，若有效跌破15000将打开进一步下跌空间，关注14000-14500支撑效果。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
