研究与投资咨询部专题报告：生猪政策调控加码 调整近远月猪价预期
研究与投资咨询部专题报告 生猪政策调控加码调整近远月猪价预期 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2022年09月20日 近期生猪调控政策梳理 调控政策对生猪近远月价格的影响 对短期猪价影响： 从市场情绪来看，高层多次发声强调防范猪价过快上涨，引导养殖端对四季度猪价上涨幅度回归理性预期，引导养殖端保持正常的出栏节奏，进而增加短期市场供给。 从生猪供给来看，理论上9月起生猪出栏量开始止跌回升。 然而9月二次育肥入场积极，限制短期猪价回调空间。当前，多地二次育肥操作接近尾声，二次育肥对短期猪价支撑力度减弱。二次育肥以及季节性压栏增重导致供给后移，叠加四季度生猪正常出栏，将限制年底猪价高点，对年底猪价不易过分乐观。 对远期猪价影响： 今年4月起能繁母猪存栏触底回升，从4177.3万头逐月增 加至7月的4298.1万头，增加幅度为2.89%，对应明年二季度生猪出栏开始增加，猪价或进入新一轮下跌周期。若今年下半年猪价涨幅过大，将带动能繁母猪存栏大幅增加，则明年下半年猪价又将迎来一波大幅下跌行情。为了防止猪价大涨大落，国家落实逆产能周期调控，在未触发过度上涨二级预警提前进行持续抛储，防范猪价过快上涨，引导养殖端合理安排生产，有助于在养殖利润相对高位时减缓产能增加幅度，进而有效限制明年新一轮猪价下跌幅度，对明年猪价不易过分看空。 期货盘面预期 生猪供给后移叠加政策调控，近月合约LH2211、LH2301看涨预期降温，尤其是2301合约叠加节后交割逻辑，上涨幅度受限。预计此轮回调完成后，春节前或仍有一轮短线上涨行情，可等盘面回调到位后谨慎短多操作，压力位关注24000。也可等待短线上涨行情承压后的做空机会。 若下半年能繁母猪补栏增速放缓，则远月合约LH2303、LH2305合约下跌空间受限。操作上，卖出套期保值头寸可在盘面确认下方支撑后兑现利润。 风险点，新冠疫情、猪瘟疫病。 一、近期生猪调控政策梳理 7月4日，发改委召开生猪市场保供稳价专题会议； 7月5日，发改委研究投放猪肉储备，防范生猪价格过快上涨； 7月5日，国家发展改革委价格司与大连商品交易所研究共同做好生猪市场保供稳价等工作； 8月29日，发改委称9月份开始分批投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备； 9月5日，华储网发布消息称将于9月8日投放3.77万吨中央储备猪肉； 9月6日，发改委会同有关部门将于9月8日投放今年第一批中央冻猪肉储备，并指导各地近期加大猪肉储备投放力度。目前，广西、四川、吉林、宁夏、湖南等地已启动地方猪肉储备投放工作，其他省份也正抓紧开展猪肉储备投放准备工作。 9月9日，发改委会同商务部等有关部分，组织行业协会、头部养殖企业及屠宰企业召开生猪市场保供稳价专题会议。 9月13日，发改委称本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。 9月15日，发改委组织专家召开会议，专家认为生猪价格将运行在合理区间。综合研判，今后一段时间国内生猪和猪肉价格将总体运行在合理区间，不排除部分时段还会有所回落。 9月16日，发改委称9月份国家和各地以低于市场价投放政府猪肉储备20万吨左右。 9月19日，9月新闻发布会上称今日将投放第三批中央猪肉储备。今后几个月，国家生猪价格调控工作的重点是防范价格过快上涨。 二、调控政策对生猪近远月价格的影响 猪周期的本质是利润率周期，而疫病和政策是驱动每轮猪周期大幅波动的关键因素。当前，在后非洲猪瘟时期，疫病对猪价波动的影响力度逐渐趋弱。为了稳定生猪产能，增强猪肉安全供给保障能力，建立‘生猪产能逆周期调控机制’，以能繁母猪存栏为核心指标，设定能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，以此熨平猪周期波动。2022年7月全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增加0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。 然而，下半年进入季节性消费旺季，猪肉价格进入上行周期。虽然，当前全国大中城市猪粮比以及36大中城市精瘦肉零售价两个指标都未触发过度上涨二级预警，未达到启动储备投放的条件，但为了防范价格过快上涨，增加短期市场供给，发改委协同有关部门已经完成两批中央储备猪肉投放，近日将投放第三批中央储备，9月份中央以及各地储备猪肉投放量将达到20万吨左右。 对短期猪价影响： 从市场情绪来看，上半年国家连续13批次累计收储52万吨中央猪肉储备，52万吨的 储备量相对于月均超400万吨的猪肉消费量来看，难以扭转短期供求格局。然而，高层多次发声强调防范猪价过快上涨，到分批次陆续投放猪肉储备、组织会议约谈头部企业等多种举措，引导养殖端对四季度猪价上涨幅度回归理性预期，引导养殖端保持正常的出栏节奏，进而增加短期市场供给。据了解，近期河南某地二次育肥户收购价达到24元/公斤，计划猪价 在冬至前后达到26元/公斤左右就考虑对外销售，部分养殖户对年底猪价预期回归理性。 从生猪供给来看，理论上9月起生猪出栏量开始止跌回升。然而9月二次育肥入场积极，限制短期猪价回调空间。当前，多地二次育肥操作接近尾声，二次育肥对短期猪价支撑力度减弱。二次育肥以及季节性压栏增重导致供给后移，叠加四季度生猪正常出栏，将限制年底 猪价高点，对年底猪价不易过分乐观。 对远期猪价影响： 当前生猪养殖头均利润仍明显高于历史平均水平，卓创资讯数据显示截至9月19日自 繁自养利润为1121.39元/头，养殖利润相对高位将带动养殖端补栏积极性。若猪价在季节性消费旺季支撑下继续上涨，或将带动能繁母猪存栏继续明显增加。 今年4月起能繁母猪存栏触底回升，从4177.3万头逐月增加至7月的4298.1万头，增加幅度为2.89%，对应明年二季度生猪出栏开始增加，猪价或进入新一轮下跌周期。若今年下半年猪价涨幅过大，将带动能繁母猪存栏大幅增加，则明年下半年猪价又将迎来一波大幅下跌行情。为了防止猪价大涨大落，国家落实逆产能周期调控，在未触发过度上涨二级预警提前进行持续抛储，防范猪价过快上涨，引导养殖端合理安排生产，有助于在养殖利润相对高位时减缓产能增加幅度，进而有效限制明年新一轮猪价下跌幅度，对明年猪价不易过分看空。 期货盘面预期 生猪供给后移叠加政策调控，近月合约LH2211、LH2301看涨预期降温，尤其是2301合约叠加节后交割逻辑，上涨幅度受限。预计此轮回调完成后，春节前或仍有一轮短线上涨行情，可等盘面回调到位后谨慎短多操作，压力位关注24000。也可等待短线上涨行情承压后的做空机会。 若下半年能繁母猪补栏增速放缓，则远月合约LH2303、LH2305合约下跌空间受限。操作上，卖出套期保值头寸可在盘面确认下方支撑后兑现利润。 风险点：新冠疫情、猪瘟疫病。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
